Aston Martin está comprando basura costosa

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El fabricante de autos deportivos Aston Martin está considerando recaudar efectivo de un rincón costoso del mercado de bonos. La esperanza debe ser que esto sea solo una parte de un intento más radical de fortalecer sus finanzas, y no el último recurso.

Aston Martin Lagonda Global Holdings Plc está buscando emitir un bono basura no garantizado con calificación C triple (muy por debajo del grado de inversión), informó el viernes Bloomberg News. Eso se sumaría al alto apalancamiento de la compañía. La deuda neta fue cinco veces mayor que su Ebitda de 12 meses el 30 de junio, según la propia evaluación de Aston. Que saltos múltiples aún más altos utilizando medidas más conservadoras de su beneficio.

Aston tiene más de 800 millones de libras ($ 1 mil millones) de deuda bruta con vencimiento en 2022. La mayor parte son bonos basura asegurados en sus activos. Su calificación es B menos y rinden cerca de un impactante 9%, aunque el comercio no es líquido, por lo que no es una guía precisa de los costos de financiamiento actuales de Aston.

Entonces, ¿qué podría tener que pagar Aston por emitir una nueva deuda que sería eliminada antes de los bonos existentes si las cosas salen mal para la empresa? Un inversor racional exigiría un rendimiento cómodamente superior al 10%. Esto podría crear más problemas de flujo de efectivo para Aston de los que resuelve.

Tal venta de bonos podría, sin embargo, tener sentido en ciertos escenarios. Los titulares de la deuda existente de Aston necesitan que el grupo se vuelva rentable y autofinanciable lo antes posible. Por lo tanto, es posible que quieran extender más fondos en términos que hagan que los nuevos inversores se resistan. De hecho, Aston dijo en julio que si necesitaba dinero iría a fuentes familiares.

Y el requisito del fabricante de automóviles para obtener fondos costosos podría ser de corta duración. Es posible que pronto tenga esperanzas de generar un flujo de caja decente por sí solo. Su genial vehículo utilitario deportivo DBX se deslizará fuera de la línea de producción en el segundo trimestre del próximo año. Tal vez las ventas coincidan con su aspecto.

Sin embargo, es cuestionable si la financiación provisional es suficiente para pagar el plan comercial actual. Seguramente algo más tendrá que dar. Una cuestión directa de nuevas acciones, por ejemplo, a través de una oferta de derechos, colocación o presentación de un nuevo inversor, le daría a Aston una flexibilidad genuina, pero la compañía parece oponerse a tal movimiento.

Eso deja el cuasicapital, en forma de un bono que podría convertirse en acciones cuando el precio de la acción es más alto, o aceptar que la estrategia tal como está simplemente no es asequible y que el gasto de capital tiene que caer. De cualquier manera, la dependencia de Aston en el mercado de la basura solo puede llegar tan lejos.

Para contactar a los autores de esta historia: Chris Hughes en chughes89@bloomberg.net Marcus Ashworth en mashworth4@bloomberg.net

Para contactar al editor responsable de esta historia: James Boxell en jboxell@bloomberg.net

Esta columna no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.

Chris Hughes es columnista de Bloomberg Opinion que cubre acuerdos. Anteriormente trabajó para Reuters Breakingviews, así como para el Financial Times y el periódico Independent.

Marcus Ashworth es columnista de opinión de Bloomberg que cubre los mercados europeos. Pasó tres décadas en la industria bancaria, más recientemente como estratega jefe de mercados en Haitong Securities en Londres.

© 2019 Bloomberg L.P.

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