Cambio en el sentimiento sobre los tipos del BCE, con recortes en juego en los próximos meses

Sin embargo, en las últimas semanas ha habido un marcado cambio en las expectativas sobre las tasas de interés, lo que refleja una reafirmación de la opinión de que hemos alcanzado el pico de las tasas y que el próximo paso será un recorte.

Además, este cambio de sentimiento también sugiere ahora que el primer recorte podría producirse antes de lo previsto y que los próximos 18 meses podrían traer más flexibilización de las políticas de lo esperado.

En particular, los precios actuales de futuros anticipan que las tasas podrían ahora reducirse en un 0,25 por ciento a partir del próximo mes de abril, y que podría haber otro 1 por ciento de recortes en los próximos 12 meses.

Una comunicación reciente del BCE ha enfatizado la naturaleza dependiente de los datos de su enfoque actual para establecer la política de tasas de interés. Está dando mucha importancia a las señales del desempeño de la economía de la eurozona, evaluándolas frente a las expectativas del BCE.

Los nuevos datos sobre la economía han brindado un importante respaldo a estos recientes movimientos en los mercados, ya que tanto la inflación como el crecimiento económico son ahora más débiles de lo que esperaba el BCE.

Las cifras de inflación de esta semana mostraron una pronunciada desaceleración en la tasa anual de inflación general de la eurozona, cayendo del 4,3 por ciento en septiembre al 2,9 por ciento en octubre, un grito lejano desde el máximo del 10,6 por ciento alcanzado 12 meses antes.

Esto no sólo representó un mínimo de 27 meses para la inflación de la zona del euro, sino que también representa un notable retraso en relación con el pronóstico del personal técnico del BCE de septiembre, que esperaba una lectura de inflación promedio del 3,3% en el último trimestre de este año.

La mayor parte de la desaceleración de la inflación general refleja un alivio de las presiones sobre los precios en las volátiles categorías de energía y alimentos, que tienden a tardar más en construirse y en retirarse.

La inflación subyacente (excluyendo energía y alimentos) registró su primera desaceleración trimestral en dos años y medio en el tercer trimestre de este año, desacelerándose a 5,1 por ciento en el tercer trimestre desde 5,5 por ciento en el segundo trimestre. El desempeño del tercer trimestre fue un poco más débil que el último pronóstico del BCE, y las cifras de octubre de esta semana muestran que la inflación subyacente se encuentra en un mínimo de 15 meses del 4,2 por ciento.

Esto sigue estando muy por encima del objetivo del 2% del BCE.

Ha sido una historia similar en el frente del crecimiento. La estimación preliminar del PIB del tercer trimestre de esta semana registró la primera contracción trimestral (aparte del período de la pandemia) en más de 10 años. Este resultado también es más débil que el último pronóstico del BCE, que proyectaba una lectura plana. La diferencia entre un crecimiento trimestral del 0% y del -0,1% no debe exagerarse, ya que ambos significan un desempeño débil. Sin embargo, las cifras del tercer trimestre apuntan a una economía con un desempeño inferior al esperado por el BCE.

Las lecturas de octubre de algunos indicadores destacados de encuestas sugieren que, en contraste con las expectativas del BCE de una ligera mejora en el crecimiento en el cuarto trimestre, el impulso de la economía ha disminuido a principios del trimestre. Una lectura importante es que la debilidad de la actividad económica debería, con el tiempo, actuar como una influencia amortiguadora sobre las presiones subyacentes de costos y precios.

La medida en que el BCE valide las expectativas actuales sobre las tasas de interés dependerá de cómo la información entrante sobre crecimiento e inflación valide la expectativa del banco central de que la inflación volverá al 2 por ciento en los próximos dos años, como se proyectó en septiembre.

Cuanto mayor sea el grado en que los indicadores de inflación y crecimiento sigan quedando por debajo de las previsiones del BCE, más confianza tendrá el BCE en que ha hecho lo suficiente para garantizar que la inflación vuelva a alcanzar su objetivo.

Después de esto, el BCE tal vez pueda invertir la marcha de los tipos de interés tras un ciclo de ajuste históricamente agresivo.

En este contexto, el camino hacia una inflación más baja –y, por tanto, hacia unas tasas de interés más bajas– puede no ser fácil. El aumento de los precios mayoristas de la energía desde sus mínimos del verano es un recordatorio del riesgo al alza para la inflación, mientras que el clima extremo podría ejercer una presión alcista más fuerte sobre los precios de los alimentos.

El BCE también ha destacado los riesgos para la inflación subyacente derivados de la posibilidad de que un mercado laboral resiliente pueda generar presiones sobre los costos salariales más fuertes de lo previsto, un área en la que pueden pasar varios meses antes de que surja una mayor claridad.

A pesar de estas y otras incertidumbres, la evidencia más reciente proporciona una base razonable para esperar que las tasas del BCE hayan alcanzado su punto máximo y puedan comenzar a bajar antes y en mayor medida de lo que se pensaba anteriormente. Este es un resultado que sin duda sería una buena noticia para los prestatarios de empresas y hogares irlandeses, en particular para los asediados titulares de hipotecas de seguimiento.

Simon Barry es un economista independiente.