La ruptura de emergencia de SVB Financial Group, la mayor quiebra bancaria desde 2008, está pesando sobre los mercados. Los reguladores estadounidenses lo cerraron durante el fin de semana después de que los depositantes se apresuraran a retirar su dinero.
“SVB estaba en la intersección de tres fuerzas principales: aumentos de tasas, ajuste cuantitativo y debilidad económica en el sector tecnológico de EE. UU.”, dijo el gerente senior de cartera de Betashares, Chamath De Silva. “[It’s collapse] desafía la idea de que las subidas de tipos siempre son “buenas para los bancos” [and] expone lo que podría ser un punto ciego en el marco regulatorio bancario posterior a GFC”.
SVB dependía en gran medida de la financiación de depósitos, concentrada entre empresas emergentes y capitalistas de riesgo que quemaban efectivo. Usó esos depósitos para comprar una cartera de activos, compuesta cada vez más por bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo y valores respaldados por hipotecas en un momento en que las tasas de los bonos eran bajas y los precios altos.
Aumento en los rendimientos de los bonos
Los rendimientos de los bonos aumentaron durante el año pasado, con el rendimiento del bono estadounidense a dos años subiendo al 5 por ciento por primera vez desde 2007, aplastando los precios.
A medida que el auge de la financiación de capital de riesgo se desvanecía y su base de depósitos se reducía, SVB se vio obligada a realizar grandes pérdidas de capital para financiar los retiros. Un intento fallido de reunir capital desató el pánico de los inversionistas y llevó a los capitalistas de riesgo a aconsejar a sus compañías de cartera que reclamaran sus depósitos de manera preventiva.
El fundador de Pershing Square Capital, Bill Ackman, pidió al gobierno de EE. UU. que considere un rescate o depósitos de garantía “altamente dilutivos”.
Aunque el conjunto de circunstancias es exclusivo de SVB, De Silva dijo que el riesgo de retiros masivos en el sector bancario estadounidense era real. “Las tasas de depósito que ofrecen los bancos de EE. UU., si bien han aumentado, todavía están muy por debajo de lo que está disponible en los fondos del mercado monetario y los bonos del Tesoro a corto plazo, que en última instancia tienen una calidad crediticia mucho más alta, lo que incentiva los flujos que se alejan de los depósitos tradicionales”, dijo.
Los temores se están dirigiendo ahora a las empresas australianas atrapadas en el colapso. El Revisión financiera australiana ha informado que más de una docena de nuevas empresas locales se encuentran entre las que han retirado dinero de SVB.
El Banco de la Reserva de Australia aún no ha emitido una declaración sobre el tema.
Datos para el RBA, Fed
“Aunque la calidad crediticia y las pérdidas crediticias no fueron la causa en este caso, es probable que la originación de préstamos se ralentice considerablemente e incluso podemos ver un desapalancamiento si la crisis se extiende a otros bancos regionales de EE. UU.”, dijo De Silva. “Los inversores pueden comenzar a deshacerse de los bonos bancarios, elevando significativamente su costo marginal de financiamiento, lo que requerirá aún más el desapalancamiento”.
En otros lugares, la atención se centra en los datos de inflación y ventas minoristas de EE. UU., que influirán en si la Reserva Federal mejora su guía de tasa máxima y acelera el ritmo de ajuste de la tasa de interés en su reunión del 22 de marzo.
El colapso de SVB ha llevado a los mercados financieros a revertir drásticamente sus apuestas de que los políticos subirán las tasas de interés en 0,5 puntos porcentuales en la próxima reunión de la Fed, lo que implica que hará que la Fed sea más cautelosa. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a dos años cayeron drásticamente a 4,58 por ciento el viernes, ya que los inversores buscaron seguridad en los bonos del gobierno.
El consenso sugiere que el IPC de EE. UU. aumentó un 0,4 por ciento mensual o un 6 por ciento interanual, desacelerándose desde el 6,4 por ciento de enero. Se espera que el IPC subyacente, que excluye los volátiles precios de los alimentos y la energía, baje hasta el 5,5 % interanual desde el 5,6 %.
A nivel local, el Banco de la Reserva recibirá dos puntos de datos clave que afectarán su decisión sobre la tasa de interés para el próximo mes: la encuesta comercial del Banco Nacional de Australia del martes y la encuesta de fuerza laboral que se publicará el jueves. Los economistas de NAB dicen que esperan que el empleo se recupere bruscamente.
“Escribimos más de 60 mil [jobs added] para febrero, por encima del consenso de 50 mil, y que el desempleo baje una décima a 3,6 por ciento”, escribieron los economistas del banco en una nota.
“Los riesgos están inclinados a un informe aún más fuerte. Gobernador dado [Philip] Lowe dijo que el RBA espera que sea necesario un mayor ajuste, si el empleo se recupera como esperamos, es probable que haya un aumento en abril”.
