Colocaciones: Paul Jackson se vuelve más defensivo

El jefe de asignación de activos de Invesco ha reducido su exposición a las acciones. Está a favor del efectivo y de la deuda privada de buena calidad.

Paul Jackson, de Invesco, ve una contracción de la oferta monetaria en Estados Unidos, Europa y Japón. Sólo China se opone a esta tendencia, por lo que el responsable de asignación de activos de la gestora cree que el riesgo de recesión es hoy mayor que a principios de año.

El exceso de ahorro acumulado durante la pandemia de Covid se ha consumido en gran medida, los principales indicadores PMI han estado cayendo en la industria durante dos años y los PMI de servicios han caído en picada en los últimos meses.

La inflación ha caído significativamente, pero el descenso podría ser menos rápido. La guerra en Ucrania y las nuevas tensiones en Medio Oriente aumentan la volatilidad del mercado.

Riesgo de recesión

Resultado: su asignación de activos se ha vuelto más defensiva. Anticipa un “reescalamiento” de la curva de tipos en 2024 (tipos más bajos a corto plazo por parte de los bancos centrales y mantenimiento de tipos más altos a largo plazo), desfavorable para las acciones. Paul Jackson prefiere el efectivo y los bonos corporativos de buena calidad (“Investment Grade”).

Es más cauteloso con los bonos más riesgosos llamados “de alto rendimiento”, expuestos a un aumento en las tasas de incumplimiento.

La deuda soberana sigue “infraponderada” en su asignación de activos, pero está volviendo gradualmente a la deuda estadounidense en vista de los mayores rendimientos. El rendimiento a diez años de los bonos gubernamentales vuelve a ser mayor que el de los dividendos en acciones, lo que hace que la deuda pública sea más atractiva.

Las acciones americanas y japonesas están “infraponderadas”, y el experto favorece las acciones chinas y las de los países emergentes, que se han abaratado mucho. El experto se muestra “neutral” respecto a las acciones europeas debido a su valoración moderada.

Ganancias de productividad

Materias primasmetales industriales, o y aceite, también están “infraponderados”. Por otro lado, Paul Jackson cree que las empresas inmobiliarias que cotizan en bolsa están descontando muchas malas noticias y vuelven a ofrecer rentabilidades atractivas.

A más largo plazo, el Usos crecientes de la inteligencia artificial. generativo podría tener efectos favorables sobre el crecimiento y la productividad, como fue el caso de la llegada de Internet entre 1997 y 2005. Lo que impulsaría las tasas reales (excluida la inflación) hacia arriba, el oro hacia abajo y los metales industriales hacia arriba.