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Dudas entre los inversores en pesos: Guzmán debe pagar hoy más $ 23,000 millones

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Martín Guzmán tendrá otro cara a cara con el desconfiado mercado del peso, en el proceso de reconstrucción laboriosa hasta que la reperfilación del “bono Alberto” dinamitó gran parte de ese esfuerzo.

Es que el Ministro de Economía debe pagar alrededor de $ 23.5 mil millones. En su mayoría son Lecap emitidos en mayo pasado y reperfilados en la gestión de Hernán Lacunza como Ministro de Hacienda, en manos de particulares que decidieron esperar el último desembolso del 60% prometido por el cronograma.

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El mercado está convencido de que no habrá sorpresas con respecto al cumplimiento del compromiso, pero tienen claro que La capacidad de Guzmán para “levantar” los pesos del mercado para cubrirlo es más que cuestionable.

Sin ir más lejos en la última licitación de Lebad (letras del tesoro que pagan a Badlar más un interés), solo recibió alrededor de $ 3.6 mil millones. Eran alrededor de $ 12,000 millones si también se considera el intercambio de doble enlace. Es por eso que la apuesta de muchos es que esta vez se cubrirá con la emisión monetaria, a pesar de que este miércoles habrá otra licitación. Es que el viernes hay otro vencimiento por alrededor de $ 15,000 millones.

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Miguel Zielonka, Director Asociado de Econviews, opina que el plan ya está en marcha: avances de transición. “El BCRA emite pesos y los presta al Tesoro”, simplifica. “El 7 de febrero, el Tesoro ya tomó $ 20,000 millones. Y el 13 de febrero, otros $ 27,000 millones. Y puede continuar tomando. Intentarán recaudar fondos con Lebad, pero la diferencia se cubrirá con anticipos”. dice.

Ingrese, asimismo, una nota positiva: “Me parece que la oferta del miércoles será un poco mejor. El sector público también le cobrará a Lecap, por lo que seguramente convertirá parte de eso en licitación.“.

Conforme Leonardo Chialva, socio de Delphos Investment, este vencimiento también estaría cubierto con giros postales del Banco Central. Y explica: “En principio, esta situación de mercado local ‘cerrado’ para el Tesoro se percibe como transitoria. Es un producto del impago del AF20. Eso cambió la percepción interna nuevamente ya que los actores locales fueron muy sensibles después La re-inflación de Lacunza “.

“El éxito en el intercambio del AF20 y el hecho de que el Tesoro ofreciera alternativas de intercambio atractivas podrían servir para calmar nuevamente. Ningún país del mundo puedo pagar todo si nadie rollea“el Advierte.

El problema es que los vencimientos se disparan en los próximos dos meses, lo que limita en gran medida el margen para sacar estrategias de la cocina. Lecap solo cuesta alrededor de $ 80,000 millones en marzo y otros $ 90,000 millones en abril.

Alejandro Kowalczuk, director de cartera de Argenfunds, argumenta: “El problema es por qué creemos que los pagos futuros en pesos se cumplirán si el vencimiento del AF20 representaba alrededor de US $ 1.157 millones y entre marzo y abril tenemos vencimientos por 10 veces esa cantidad, o por más de 3 a veces si consideramos solo los títulos en manos de particulares “.

Efectivamente, en marzo hay compromisos en pesos por el equivalente a US $ 4,990 millones y en abril por US $ 6,830 millones (ambos calculados en una liquidación en efectivo de $ 80.58), que se reducen a US $ 1.920 millones por cada uno de esos meses si solo contamos con propietarios privados, explica el economista. “Pero en cualquiera de los casos exceden significativamente la madurez de la doble bonificación 2020”, señala Kowalczuk.

El mercado ha tomado la posición de “pagar primero y ver qué hacer después”, así que veremos qué pasa este miércoles. Creo que la demanda privada seguirá siendo baja, las cantidades alcanzadas rodar serán limitados y el gobierno debe optar por pagar con fondos genuinos, emitir o relanzar “, dice con escepticismo.

No es el único. Las tasas mostradas por el mercado del peso hoy también reflejan estas dudas sobre la probabilidad de más repercusiones. “Un bono como el BOGATO 2020 (A2M2), que vence en unos días (6 de marzo), produce un 31% directamente, lo que ha llevado a La tasa nominal anual alcanza un anecdótico 1,417%. Y Lecap con vencimientos que van de 10 a 25 días operan a una tasa interna de rendimiento (TIR) ​​de entre 200% y 250% “, contribuye Kowalczuk.

La tasa es un reflejo del riesgo asumido con la inversión. Y a corto plazo, nada parece claro.

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