El Banco de la Reserva sube la tasa de recompra en 75 puntos básicos

El Comité de Política Monetaria (MPC) del Banco de la Reserva aumentó la tasa repo de referencia en 75 puntos básicos a 6,25% el jueves para controlar la inflación al consumidor que, antes de agosto, parecía estar acercándose al 8%.

Tres miembros del MPC prefirieron un aumento de 75 pb, mientras que dos prefirieron un aumento de 100 pb.

Al sopesar la amenaza de una mayor inflación provocada por los mayores costos de la energía contra los efectos corrosivos de la desconexión de carga sobre el crecimiento económico, el MPC optó por priorizar la amenaza de la inflación.

Reflejos:

  • Sarb prevé que el PIB de SA crezca un 1,9 % en 2022 (frente al 2 % anterior), un 0,4 % en el tercer trimestre y un 0,3 % en el cuarto trimestre; 1,4 en 2023 y 1,7% en 2024, por encima de estimaciones anteriores.
  • Con los precios del petróleo actualmente en alrededor de US $ 91 por barril, Sarb los ve en un promedio de $ 105 para 2022; $92 en 2023 y $85 en 2024.
  • La relajación de los precios mundiales del petróleo ha contribuido a un aumento menos agresivo de la inflación de los precios de los combustibles para este año, del 33,7 % (frente al 38,8 %). Se espera una mayor moderación en la inflación del precio del combustible en 2023, con un promedio de 1,7% (frente al 5,7%).
  • Se prevé que la inflación de los precios locales de los alimentos alcance un promedio del 8,1 % en 2022 (frente al 7,4 %); 5,6% en 2023; y 4,2% en 2024.
  • Se espera que la inflación subyacente promedie 4.3% para 2022 (sin cambios); 5,4% (por debajo del 5,6%) en 2023; y 4,8% (por debajo del 4,9%) en 2024.
  • Se prevé que la inflación general promediará el 6,5 % en 2022 (sin cambios); 5,3% (por debajo del 5,7%) en 2023; y 4,6% en 2024.
  • El rand se depreció alrededor de un 3% frente al dólar estadounidense desde la reunión del MPC de julio.

Razón fundamental

La inflación alcanzó un máximo de 13 años de 7,8% en julio antes de disminuir a 7,6% en agosto. Esa modesta reducción hizo poco para calmar al MPC, que optó por un aumento agresivo en la tasa de recompra para llevar la inflación al consumidor dentro de su rango objetivo de 3% a 6%.

El siguiente gráfico explica el problema que debe resolver el MPC. La inflación al consumidor (la línea azul) superó el rango objetivo superior del 6% en el segundo trimestre de 2022 y es probable que permanezca fuera del rango hasta mediados de 2023, cuando se espera que la inflación de alimentos y combustibles se modere. La principal herramienta utilizada para enfriar la inflación es la tasa de recompra (en verde), y ha sido una batalla perdida ya que los aumentos de precios al consumidor se acercaron peligrosamente al 8%.

Inflación vs tasa repo

Fuente: Compartir Magia

El último aumento en la tasa repo sigue a otro aumento de 75 puntos básicos en julio, que llevó la tasa al 5,5 %, cuando los precios de la energía se dispararon en respuesta a la guerra en Ucrania, mientras que se percibía que los aumentos de precios de la electricidad local y otros precios administrados presentaban riesgos a corto y medio plazo.

Leer: Sarb anuncia un aumento más pronunciado de la tasa de recompra de 75 pb

En una nota a los clientes esta semana, Capital Economics advirtió que la reciente reintensificación de la desconexión de carga y el aumento del costo de vida pesarán sobre la economía en los próximos meses.

“…es probable que la austeridad siga estando a la orden del día, lo que se suma a los obstáculos que enfrenta la demanda interna. Al mismo tiempo, los vientos de cola externos probablemente se desvanecerán a medida que la economía mundial se desacelera. Nuestro pronóstico de que el PIB se expanda solo un 1,8 % en 2022 está por debajo del consenso”.

También influyó en la decisión del MPC la trayectoria del rand, que se negoció a 17,60 rand el jueves y parecía estar listo para desafiar su mínimo histórico de 19 rand por dólar estadounidense, un nivel alcanzado en mayo de 2020.

Se espera que el aumento en las tasas cause dolor en toda la economía.

Es probable que la tasa preferencial de préstamos aumente del 9% al 9,75%, y las tasas hipotecarias y crediticias están presionando a los consumidores ya asediados. Eso debería comenzar a estrangular la demanda de crédito, que ya ha mostrado signos de estancamiento en los últimos tres meses, según datos del Banco de la Reserva.

El último aumento en las tasas de interés devuelve a SA a los niveles anteriores a Covid, pero esta vez con una inflación galopante y una reducción de carga en todo el país. La inflación tocó fondo en 2,1% en junio de 2020 debido a la fuerte caída de los precios del petróleo y la reducción de las tasas de interés a 3,5%, su nivel más bajo en décadas.

Comentarios de la industria

Jacques Celliers, CEO de FNB, dice: “Estamos presenciando un esfuerzo concertado por parte del Banco de la Reserva de Sudáfrica y muchos otros bancos centrales de todo el mundo para mitigar los efectos de una inflación más alta.

“Aunque los efectos de estas acciones pueden parecer negativos para los consumidores, los efectos de la escalada de la inflación son significativamente más severos. Este es un momento ideal para que los consumidores y las empresas aprovechen las tasas de inversión más altas y minimicen el uso de crédito impulsado por el consumo”, dice Celliers.

“El Índice de Confianza del Consumidor FNB/BER reciente reveló un ligero aumento en la confianza del consumidor en Sudáfrica, y los consumidores también experimentaron cierto alivio debido a la disminución en los precios del combustible.

“Sin embargo, Sudáfrica debe actuar con rapidez para abordar problemas como el suministro eléctrico intermitente, que sigue descarrilando las perspectivas de crecimiento económico del país”, añade.

Mamello Matikinca-Ngwenya, economista jefe de FNB, dice: “Esperamos que el Banco de la Reserva aumente la tasa de recompra en 50 pb en la reunión del MPC de noviembre, llevándola al 6,75 %, el nivel en el que creemos que la tasa de política alcanzará su punto máximo antes de caer a principios 2024.”

La economista jefe de EY África, Angelika Goliger, dice que aunque la inflación se ha calmado ligeramente, cayendo al 7,6% en agosto, sigue siendo alta. “Es probable que se eleve durante algún tiempo a medida que las empresas intenten compensar los márgenes y recuperar la diferencia entre los precios al consumidor y al productor (que alcanzó el 18,0% en julio). La depreciación del rand en los últimos días se debió más a un movimiento hacia el dólar que a una pérdida del rand per se. Sin embargo, una moneda más débil aumenta la probabilidad de que la inflación permanezca obstinadamente más alta con el aumento del costo de las importaciones.

“La Sarb, junto con el resto del mundo, observará de cerca a la Reserva Federal de EE. UU., cuyo gráfico de puntos más reciente muestra un endurecimiento agresivo durante el resto del año, con un aumento de precios de 125 pb para diciembre de 2022. Por lo tanto, podemos esperar más tasas aumenta en las dos últimas reuniones del MPC del año, quizás a un ritmo similar al de la Fed de EE. UU., si la inflación no se enfría notablemente. Esto agregará más presión sobre los consumidores a corto plazo, mientras que las tasas de interés más altas toman tiempo para moderar la inflación”.

Carmen Nel, economista y macroestratega de Matrix Fund Managers, señala que las expectativas de inflación del MPC son moderadas de cara a 2023, lo que sugiere que el Banco de la Reserva ha logrado garantizar su credibilidad en la lucha contra la inflación.

“Dados los riesgos a la baja para el crecimiento interno y la mejora del margen en las perspectivas de inflación, la decisión política de hoy parece estar impulsada en gran medida por los numerosos factores de riesgo que enfrentan la economía y los mercados financieros de Sudáfrica. Por lo tanto, no podemos ignorar el papel clave que están desempeñando los bancos centrales de los mercados desarrollados en el marco de la política interna. En lo que va de semana, el Riksbank sorprendió con un aumento de 100 pb, la Fed entregó un aumento agresivo de 75 pb, Norges Bank y BOE aumentaron 50 pb, mientras que los bancos centrales de Filipinas e Indonesia también restringieron 50 pb.

Carl Coetzee, director ejecutivo de BetterBond, comenta que si bien el aumento de la tasa de recompra del jueves significa dolor para los propietarios de hipotecas, la tasa de préstamo preferencial actual en 9.75% sigue siendo más baja que los dos dígitos que tenía en 2019. “Probablemente sea realista esperar un período ahora en el que veremos volúmenes de transacciones más bajos y precios de la vivienda a la baja. También anticipamos un poco de segmentación en el mercado, entre el extremo inferior, que depende de la financiación de la vivienda, y el extremo superior, donde la equidad y la riqueza de la vivienda juegan un papel más importante”, agrega.

Terence Hove, analista senior de Exness, dice que las tasas de interés más altas probablemente contribuirán a las valoraciones más bajas de las acciones. “Por lo tanto, las mayores tasas de interés tienden a no favorecer a las acciones en general. Sin embargo, si el aumento de la tasa de interés reduce el margen, o factor de riesgo, para los bonos de mercados emergentes, podríamos ver un repunte en los bonos y el rand, que es esencialmente un juego en los diferenciales de tasas de interés”.

Impacto en la propiedad

El Dr. Andrew Golding, director ejecutivo del grupo Pam Golding Property, dice que el MPC está particularmente preocupado por anclar las expectativas de inflación para evitar que los impactos de los precios externos, como los precios recientes de los alimentos y la energía, se arraiguen y se filtren a la fijación de precios en la economía en general. .

“Una vez que esté claro que las presiones de los precios están disminuyendo nuevamente, será posible que el Banco cambie de marcha a un ritmo más lento de aumento de las tasas de interés. El SA Reserve Bank ha aumentado las tasas en 275 pb desde noviembre del año pasado (2021) y se espera que solo veamos dos aumentos de tasas más pequeños, llevando la tasa preferencial al 10,5% y poniendo fin al actual ciclo de ajuste.

“A pesar de la tendencia alcista en las tasas de interés desde fines de 2021, la actividad en el mercado inmobiliario se ha mantenido notablemente resistente hasta el momento, con datos recientes de Lightstone que muestran que, si bien las ventas de unidades durante la primera mitad de 2022 fueron marginalmente inferiores a las registradas durante el mismo período el año pasado, el valor de esas ventas fue mayor”.

El Director Regional y CEO de RE/MAX de Sudáfrica, Adrian Goslett, dice que el impacto de estos aumentos en las tasas de interés solo se sentirá el próximo año, especialmente si las tasas de interés continúan subiendo en los próximos anuncios.

“La actividad del mercado inmobiliario sigue siendo inusualmente alta incluso después de la última subida de tipos de interés; tanto es así que muchas partes del país están experimentando un mercado de vendedores donde la demanda supera con creces la oferta. Esto posiblemente se deba a que las tasas de interés aún son más bajas que los niveles previos a la pandemia de alrededor del 10%. Es posible que los efectos de estos aumentos de las tasas de interés solo se sientan después de que los propietarios hayan tenido algunos meses para pagar las cuotas de deuda más altas”, señala.

Rhys Dyer, CEO de ooba Group, argumenta que se esperan aumentos de tasas como estos luego de las tasas de interés históricamente bajas ofrecidas durante el período de pandemia de COVID-19. “Las tasas simplemente están regresando a ‘niveles normales’, pero la buena noticia es que la fuerte competencia entre los bancos por los préstamos hipotecarios significa que los posibles propietarios seguirán beneficiándose de atractivos descuentos en las tasas de interés cuando busquen un préstamo hipotecario.

Curiosamente, el análisis de tendencias de ooba muestra que los compradores de vivienda por primera vez están respondiendo al aumento de las tasas de interés al optar por un préstamo hipotecario a más largo plazo para mejorar su asequibilidad. “Hay un fuerte aumento en las hipotecas a 30 años por parte de los compradores de vivienda por primera vez, ahora en el 26 % de todos los préstamos hipotecarios procesados ​​por ooba en el segundo trimestre de 2022 frente al 16 % en el segundo trimestre de 21, lo que indica la resistencia de este segmento del mercado”.

Samuel Seeff, presidente de Seeff Property Group, dice que si bien se esperaba en gran medida el aumento, la estabilidad ahora es vital para la economía y el mercado. “La economía necesita un impulso y una tasa de interés favorable es vital para esto. Las tasas de interés deben mantenerse lo más bajas posible durante el mayor tiempo posible”.

En términos del impacto del ciclo de aumento en el mercado inmobiliario, Seeff dice que estamos comenzando a ver emerger un mercado de dos ritmos. “Mientras que la demanda sigue siendo alta por un lado, la vacilación de los compradores está aumentando y los acuerdos tardan mucho más en el otro lado”.

Además de aumentar la tasa de interés, Seeff dice que los cortes de energía, los datos económicos deficientes y los eventos macro, incluida la crisis de Ucrania, podrían estar agravando las dudas de los compradores.

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