El milagro económico alemán ya no existe

Es una situación surrealista. El BCE sigue aplicando medidas de relajación cuantitativa y mantiene los tipos en un mínimo histórico de menos 0,5%, lo que daña gravemente el modelo de negocio de los bancos cooperativos y de ahorro alemanes.

Estos proporcionan el 90% del crédito total al clase media empresas familiares, una vez la base de la alemana milagro economicopero ahora están bajo un estrés creciente.

El escenario de pesadilla para los conservadores alemanes se está desarrollando ante sus ojos.

“El euro se ha convertido en el sucesor de la lira italiana, no del marco alemán, como temíamos”, dijo el profesor Thomas Mayer, ex economista jefe de Deutsche Bank y autor de Inflationsgespenst (El fantasma de la inflación).

“Veíamos ecos de la década de 1970 incluso antes de que comenzara la guerra en Ucrania. El BCE ha estado usando modelos que no funcionan y se ha olvidado de la oferta monetaria: el paradigma keynesiano gobierna supremo”, agregó.

“Ha sucumbido al dominio fiscal puro al igual que la Banca d’Italia en la década de 1970 cuando se vio obligada a comprar bonos del gobierno italiano.

El sur de Europa está ahora tan profundamente endeudado, incluida Francia, que el BCE no puede subir las tasas. Está completamente encasillado. Por supuesto, todos culparán a Putin y afirmarán que nada de esto podría haberse previsto”, dijo el profesor Mayer.

Otmar Issing, el economista jefe fundador del BCE y una figura destacada en los círculos económicos alemanes, dijo que el banco central había traicionado su mandato de estabilidad y ahora debe morder la bala antes de que sea demasiado tarde.

“La guerra no es excusa para retrasar la salida de compras masivas de bonos. El BCE va a pagar el precio por no prestar atención a innumerables advertencias y detener su política monetaria ultraexpansiva hace mucho tiempo”, dijo.

Evercore ISI dijo que es posible que el BCE tenga que navegar por los arrecifes al endurecerse en una desaceleración económica y al mismo tiempo crear un “instrumento de protección contra la propagación” para proteger al Club Med, lo que algunos podrían llamar un eufemismo para un rescate monetario ilegal de estados insolventes.

Instituto Alemán de Política Macroeconómica advirtió esta semana que la guerra en Ucrania ha provocado que la recuperación se estanque, con el riesgo de un “efecto cascada” impredecible a través de las cadenas de suministro y los canales financieros.

Un corte total del carbón, el gas y el petróleo rusos podría reducir el crecimiento en un 6% del PIB, lo que provocaría una profunda recesión.

Alemania aún tiene que recuperarse de las interrupciones del suministro posteriores a Covid, especialmente el escasez de chips semiconductores utilizado en la industria del automóvil. Ahora está sufriendo un segundo golpe de Ucrania, una fuente de fabricación de componentes de automóviles y también del gas neón necesario para la producción de chips.

A diferencia de Francia y el Reino Unido, Alemania aún no ha recuperado sus niveles de PIB previos a la pandemia.

Cuanto más dura esta crisis prolongada, más comienza a parecerse a una depresión, con histéresis estructural y duradera. La última ventana se está cerrando lentamente antes de que comience en serio el declive demográfico del país.

La enorme diferencia en los precios del gas y la energía entre EE. UU. y Alemania está vaciando las plantas industriales alemanas.

Las empresas químicas, de fertilizantes, siderúrgicas y metalúrgicas están trasladando su producción a plantas con sede en EE. UU. o perdiendo su cuota de mercado mundial por completo.

Las tensiones están empeorando en un momento en que la propia industria automovilística alemana está lidiando con la amenaza existencial de vehículos eléctricosque descuidó durante demasiado tiempo.

El profesor Wieland dijo que el debate en Berlín sobre si un embargo energético ruso sería costoso pasa por alto el punto más importante. Alemania no tiene elección: ya está en conflicto con Rusia.

“Hay que suponer que Vladimir Putin precipitará una congelación del suministro cuando cause el mayor daño y sea más ventajoso para él. Ergo, debemos poner todas las palancas en movimiento ahora para prepararnos”, dijo.

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