El periódico kuwaití Argentina y cómo evitar un desastre financiero global

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La deuda actual de Argentina tiene una tasa de interés promedio del 7%, que es siete puntos porcentuales más alta que el interés cero que Alemania pagó por sus bonos del gobierno durante 30 años, y casi seis puntos por el interés del 1.2% pagado por el Tesoro de los Estados Unidos, y Argentina señaló que una tasa de interés del 7% necesariamente resultará en incumplimiento.

Cuando un automóvil se desliza en una carretera helada, esto puede provocar el choque de cincuenta automóviles, y esto es lo que sucede con los mercados financieros internacionales, ya que el incumplimiento de México en el pago de deudas en 1982 condujo a la acumulación de deudas de docenas de países, y el La devaluación en Tailandia causó julio de 1997, la crisis financiera asiática y la quiebra de Lehman Brothers en septiembre de 2008, desencadenaron una Gran Recesión en todo el mundo.

Las IFI deben ser más inteligentes que comenzar con el colapso de 2020 debido a Covid 19, y su sabiduría se pondrá a prueba pronto.

Argentina estaba experimentando nuevamente una crisis de deuda, incluso antes de que Coved-19 hundiera a la economía mundial en su peor recesión económica desde la Gran Depresión, y como ha sucedido con frecuencia en la historia de los impagos en Argentina, ha demostrado un acuerdo mal concebido con los acreedores rebeldes. . En 2016, seguido de un rápido retorno a los mercados de bonos, fue un sueño del entonces presidente de Argentina y los acreedores del país.

El déficit fiscal minó la estabilidad, ya que el rescate de 2018 no tuvo éxito con el Fondo Monetario Internacional, y la deuda argentina, que tiene tasas de interés muy altas, resultó insostenible.

Sin embargo, Argentina no fue el único prestatario, con estándares de préstamos indulgentes gracias a los mercados financieros, y como resultado de la amplia liquidez bombeada por la Reserva Federal y otros bancos centrales, muchos países en desarrollo solicitaron grandes préstamos en los últimos años, y se reconoció cada vez más que angustia La deuda soberana es un riesgo integral importante, y una sesión en las Reuniones de Primavera del FMI de 2019 se tituló “Abordar la próxima ola de crisis de deuda soberana”.

En el contexto de Covid-19, el colapso de los precios del petróleo en marzo, el inicio del cierre casi global, la disminución de los ingresos del gobierno y el gasto público masivo para mantener viva a la población, condujeron a una crisis financiera mundial sin precedentes en tiempos de paz , y el déficit presupuestario de EE. UU. aumentará a alrededor del 18 por ciento del PIB, o más, y para muchas economías emergentes, el panorama financiero no puede ser más oscuro.

Pero incluso en este contexto, Argentina hizo una oferta realista y apropiada para reestructurar su deuda con sus acreedores, y sus acreedores deben responder positivamente a ella. Aquí están los detalles de la oferta:

La deuda actual de Argentina tiene una tasa de interés promedio del 7 por ciento, que es casi siete puntos porcentuales más alta que el interés cero que Alemania pagó por sus bonos del gobierno durante 30 años, y casi seis puntos del interés del 1.2 por ciento pagado por el Tesoro de los Estados Unidos, y Argentina señaló que, de hecho, una tasa de interés del 7 por ciento necesariamente resultaría en incumplimiento. El Fondo Monetario Internacional ha acordado que es insosteniblemente alto, con casi ningún gobierno, incluido Estados Unidos, capaz de soportar una tasa de interés del 7 por ciento en este entorno económico.

Los acreedores argentinos dicen que necesitan una tasa de interés del 7 por ciento, o incluso mayor, debido a la posibilidad de incumplimientos, pero parecen desconocer que si la tasa de interés de Argentina se reduce para acercarse a la tasa de interés de EE. UU., Los incumplimientos no necesariamente sucederán. Una tasa de interés alta del 7 por ciento es una profecía que se cumple a sí misma: hace que el incumplimiento sea inevitable, mientras que eso no necesariamente sucederá si la tasa de interés es baja.

Argentina propuso refinanciar la deuda existente con bajas tasas de interés seguras, evitando así la necesidad de imponer una “reducción” al capital. (De hecho, de acuerdo con la ley argentina, la oferta de intercambio incluye una pequeña reducción simbólica del valor nominal de la deuda, que, en mi opinión, debería cancelarse en cualquier transacción final) De manera similar al proceso de refinanciación de hipotecas, los bonos existentes serán reemplazado por bonos que reflejan bajas tasas de interés Hoy, sin embargo, en lugar de una tasa de interés igual al precio de los bonos del tesoro de EE. UU., Argentina ofrece una tasa de interés del 2.3 por ciento, más alta que los rendimientos de los bonos del tesoro en las carteras de sus acreedores, y Hay detalles de períodos de gracia y rutas de tiempo para operaciones que generan intereses que deben ser negociados y refinados, y finalizar para ella, a la luz de los hechos económicos impactantes y cambiantes.

Pero las fases de los acreedores son extrañas. Afirman que Argentina impone una reducción significativa en el valor de la deuda, aunque no está esencialmente disponible. El gobierno argentino propone un retorno seguro que es más alto que la tasa de interés segura para los Estados Unidos, y su oferta es lógicamente correcta. ¿Por qué debería comprometerse con una tasa de interés muy alta? ¿Causa el riesgo de incumplimiento? ¿Por qué los acreedores prefieren el incumplimiento de Argentina en su recuperación económica?

Los acreedores calculan la supuesta subvaluación de la deuda en la oferta de Argentina utilizando una tasa de descuento del 10-12 por ciento, como si merecieran un retorno libre de riesgo del 10 por ciento o más, cuando la tasa del Tesoro de los EE. UU. Está justo por encima del 1 por ciento, y la prensa continúa. En estas circunstancias financieras, indica, motivado por un sentido del deber, que Argentina impone una reducción significativa a los acreedores, mientras que no lo hace. De hecho, Argentina está reduciendo la tasa de interés en riesgo de incumplimiento a una tasa de interés que no causará esto.

Y agregaré otro punto, algunos acreedores oficiales amistosos, o instituciones multilaterales, pueden mejorar el acuerdo garantizando algunos o todos los pagos de Argentina sobre nuevos bonos, y esa garantía será una apuesta completamente segura: con una tasa de interés baja y una nueva estructura de vencimientos, Argentina no incumplirá con el pago.

Y a menudo los mercados financieros mundiales están en estado de pánico cuando un país, por no mencionar muchos países, comienza a deslizarse, ya que es posible que haya entre 30 y 40 países que sufren graves dificultades financieras ahora, y todos estos países necesitan refinanciar sus deudas este año y el próximo, hasta que la recuperación de la epidemia restablezca la actividad económica mundial, restablezca los ingresos del gobierno y reduzca la necesidad de gastos de emergencia.

En tales casos, la racionalidad colectiva en los mercados financieros requiere la orientación del Fondo Monetario Internacional y el liderazgo de varios acreedores importantes. De lo contrario, esto conducirá a una carrera de acreedores para extraer activos. Cada acreedor le dice al otro: “Usted refinancia la deuda mientras yo recibo el pago, gracias”. es tuyo”.

Si los pagos del servicio de la deuda para este año se manejan con cautela, se pueden recapitalizar, a tasas de interés bajas, pero para evitar la acumulación financiera y, de lo contrario, 2020 representará un episodio nuevo y destructivo de la crisis financiera mundial.

Y cuando los bancos entraron en pánico en 1907, fueron J. Perpont Morgan y su banco quienes alejaron al sistema financiero, y en 2020 el líder debe ser BlackRock, que administraba $ 6.5 billones en activos al final del primer cuarto del año fiscal, que es uno de los principales acreedores de Argentina, y Black Rock podría ordenar a los tenedores de bonos que refinancien la deuda de Argentina a una tasa de interés segura, y hagan lo mismo con otros prestatarios soberanos, que sufren la epidemia.

Es tu turno, Larry Fink, para ayudar a prevenir un desastre financiero global.

* Jeffrey D. Sachs

* Profesor de Desarrollo Sostenible, Profesor de Política y Administración de la Salud en la Universidad de Columbia, Director del Centro de Desarrollo Sostenible de Colombia y Director de la Red de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas.

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