EZ: estimaciones económicas para el 4T 2022

20.3.2023 10:54, BAÁCEZ

EZ el martes 21 publicó los resultados económicos para el 4T 2022, o todo el año 2022. Seguirá una conferencia telefónica con la gerencia de la compañía a partir de las 4 p.m.

*promedio según la encuesta EZ

Nota: la utilidad neta y las ganancias por acción excluyen los efectos no monetarios extraordinarios. EBIT para el 4T 2021 afectado negativamente por provisiones correctivas por un monto de K 2,2 mil millones (principalmente en Severoeské dole y Elektrrn Dtmarovice)

Esperemos que EZ muestre una fuerte fortaleza durante el primer trimestre del año. Según nuestras estimaciones, la rentabilidad operativa se duplicará, al nivel de la ganancia real, luego, en promedio, esperaríamos un crecimiento de más del triple. Desde el punto de vista de los resultados de todo el año, entonces debería haber un progreso completo cómodo del año, con una visión general de la economía que se ha mejorado varias veces.

Como en los trimestres anteriores, jugará un papel muy importante el segmento de producción, o el efecto de los precios de la electricidad. El aumento de Meziron en los precios de venta de la electrónica de potencia industrial de aprox. De 50 EUR/MWh a alrededor de 110 EUR/MWh, según nuestra estimación, contribuirá al EBITDA para el cuarto trimestre de 2022 con una sólida edad de meziron psp de K 13.600 millones. Mirando todo el año 2022, estimamos una influencia positiva del efecto del precio en el volumen K48.1 mil millones.

Otro factor importante que tuvo un fuerte impacto positivo en el buen desarrollo económico fueron las ganancias del comercio (es decir, el comercio a corto plazo en los mercados de energía). Durante el transcurso del año pasado, EZ utilizó efectivamente la extrema volatilidad en los intercambios de energía, cuando en 9M 2022 reportó una ganancia de negociación por un monto de K 12,9 mil millones. Los movimientos significativos en los precios del mercado de la electricidad también fueron comunes en el cuarto trimestre de 2022, el potencial para generar ingresos comerciales al menos debido a algunas unidades, por lo tanto, vemos miles de millones de coronas incluso a mediados de año. Según nuestra opinión, EZ está en el camino correcto para atacar el límite superior de su previsión de beneficios para todo el año, suponiendo un crecimiento de 13 000 millones de K. El beneficio estándar es de 3500 millones de K, por lo que el EBITDA comercial puede alcanzar un extremo de 16 500 millones de K. k

Otros factores serán secundarios. Solo la producción de electricidad en el cuarto trimestre de 2022 (estimamos una disminución del 3 % a/a a 15 442 GWh) según las predicciones, tendrá un ligero impacto negativo de K 500 millones. La producción de la misma fuente también disminuirá un 3,1% según cifras públicas a/a (influencia del diferente cronograma de las etapas realizadas) y la producción nacional de carbón no podrá superar los 5.024 GWh. La energía solar estándar con un EBITDA de alrededor de K 1500 millones (+K 0,100 millones a/a) podría vencer al carbón, cuando el nerviosismo en el mercado del gas natural generó demanda de carbón. Meziron espera una rentabilidad operativa estable en distribución con EBITDA para el cuarto trimestre de 2022 en el rango de K4.5-4.7 mil millones.

Por otro lado, el segmento de ventas debería mostrar un sólido crecimiento a mediados de año (+K1.500 millones). El último trimestre del año estuvo cubierto por el importante sudor de la pérdida de la plena función del instituto suministrador de último recurso (provocado por la quiebra de uno de los más importantes proveedores de energía del país). Esto provocó que EZ incurra en costos adicionales y redujo a cero la rentabilidad operativa de las ventas nacionales en el 4T 2021.

En resumen, EZ en el cuarto trimestre de 2022, según nuestra estimación, logrará una ganancia de EBITDA de K 32,8 mil millones (excluyendo K 15,7 mil millones). La sólida rentabilidad operativa también se traducirá positivamente en una ganancia neta inmediata, que esperamos sea de K 17,700 millones en los últimos ocho trimestres. Esto significaría un aumento en comparación con los K 5.4 mil millones reportados en el 4T 2021.

Para todo el año 2022, EZ apunta a una rentabilidad récord y dividendos récord. En abril, la administración de EZ estableció la percepción del EBITDA, o la ganancia cierta real en el rango de K 115,125 mil millones, o 65 75 mil millones de K debería llenarse cómodamente en nuestra opinión. A nivel de EBITDA, predecimos el límite superior del diferencial, a saber, K 122,1 mil millones (K 63,2 mil millones para el año 2021). Supongamos una cierta rentabilidad durante seis años en torno a los 70 000 millones de coronas (en 2021 fue de 22 300 millones de coronas). Esto incluye el dividendo pagado el año pasado por un monto de K 104 por acción (aprox. 10% de los ingresos por dividendos), asumiendo una tasa de pago de aprox. 80% según lo indicado por la gerencia. Si relacionamos la estimación del dividendo con el rango de 65,75 mil millones de K, entonces esto indica un pago de 97,112 K en acciones de invierno por acción. En vista de las tensas finanzas públicas, no descartamos presiones de la empresa, como accionista mayoritario, por un ratio de pago de dividendos en torno al 90%, lo que indicaría un dividendo de incluso 117 K (12% de ingresos). Este es un sueño optimista, consideramos el sueño básico en cambios de 104 K.

Contrariamente a las costumbres anteriores, EZ publicó un vistazo a su gestión al arrestar a un noruego. Al nivel actual de EBITDA, se prevé que el beneficio sea de 105 125 000 millones de coronas, y el beneficio real se sitúa en el rango de 30 a 40 000 millones de coronas. gravado (el llamado impuesto sobre las ganancias extraordinarias). En particular, la existencia del impuesto sobre las ganancias inesperadas significa un impacto notable en la economía, la caída esperada en ciertas ganancias de aproximadamente K 70 mil millones a K 30 40 mil millones es significativa.

Sin el impuesto sobre las ganancias inesperadas, estimaríamos una ganancia neta real de alrededor de K67,400 millones este año, incluido el impuesto extraordinario, nuestra predicción actual es de K33,600 millones (estamos ajustando ligeramente los K35,000 millones anteriores). En el nivel de EBITDA, todavía vemos el resultado de este año en el límite superior del rango especificado, concretamente en 123,4 mil millones de coronas checas (incluso aquí estamos soñando un poco en comparación con la primera estimación establecida en el nivel de 130 mil millones de coronas checas). Incluso con la existencia de precios máximos, según nuestra opinión, EZ podrá generar una rentabilidad operativa más o menos estable este año. Actualmente estimamos que el precio actual de la electricidad (incluido el precio techo) ronda los EUR 123/MWh. Se trata todavía de unos 110 EUR en comparación con la República Checa, pero este año (después de los extremos checos) devolveremos de forma conservadora el beneficio de la operación a las intenciones del banco, lo que reducirá la rentabilidad operativa y sabemos que el EBITDA será aproximadamente estable en comparación con 2022.

A modo de comparación, si no tuviéramos en cuenta la regulación (es decir, ni los techos ni el impuesto sobre las ganancias extraordinarias), según nuestras estimaciones, el precio de venta de la electricidad este año rondaría los EUR 136/MWh. EBITDA, o según las predicciones, el beneficio real ascendería entonces a alrededor de K 134 mil millones, o K 76 mil millones.

Actualización emitida originalmente el 14/03/2023: tabla complementada por consenso de thorn.

Jan Raka, analista, Fio banka, como