Mario Draghi antes de su última reunión: ¿Como fracasó el banquero central?



Cuando Mario Draghi se convirtió en presidente del Banco Central Europeo (BCE) hace ocho años, fue malo para la unión monetaria. "La zona euro en el delirio estatal, la política como paralizada, (…) la inseguridad de los ciudadanos, y en el medio Mario Draghi. (…) Es una tarea casi imposible, que él ha asumido".

Un hombre en uno misión imposible confrontado con adversidades políticas y económicas insuperables, por lo que dice en una columna que yo escribió para asumir el cargo, El BCE se paró "de espaldas a la pared". Debe "evitar un fallo del sistema, debe evitar que los Estados y los bancos se vuelquen, de manera simple y sencilla, porque en la zona subdesarrollada institucionalmente, nadie más tiene el poder y los medios para", incluso si tal intervención de crisis no era realmente parte de las tareas del banco central y la El BCE no tenía mandato para ello. No sería sorprendente si Draghi fallara.

jueves Dirige su última reunión del Consejo de Gobierno del BCE. El 1 de noviembre sucede Christine Lagarde. Al final de un mandato largo y turbulento, surge la pregunta: ¿Mario Draghi falló?

La respuesta obvia es no. Cuando los bancos centrales fracasan con un colapso, sociedades enteras tiemblan, incluidos disturbios y levantamientos. No hay duda de eso. Pero también hay delitos menores que son menos obvios, pero que llevan la semilla de problemas futuros.

Coraje, conflicto y error

Cuando Draghi asumió el liderazgo del BCE en otoño de 2011, la crisis del euro estaba llegando a su punto máximo. En oleadas cada vez más nuevas, los mercados financieros especularon sobre la partida de economías individuales muy endeudadas de la eurozona. La inflación también se consideró un riesgo grave; Los precios del petróleo eran altos.

Varios escenarios con consecuencias extremas circulaban en ese momento: una ruptura de la unión monetaria, vinculada a otro colapso financiero mundial aún mayor que el de 2008; el deslizamiento hacia una recesión y deflación permanentes; disminución de la inflación Nada de esto ha ocurrido. Y eso también es lo que se merece Draghi.

Valiente, listo para el conflicto y infalible, el jefe del BCE italiano ha prevalecido. Hizo a un lado las ideas tradicionales de política monetaria, algo que muchos, especialmente en Alemania, no han perdonado hasta hoy.

El hombre que sorprendió a todos.

Justo al comienzo de su mandato, el BCE inundó a los bancos de la zona del euro con un programa de liquidez sin precedentes (denominado LTRO) que ayudó a prevenir una crisis bancaria aguda y a poner cierto estrés en los mercados financieros. En el verano de 2012, Draghi incluso sorprendió a su propia gente al anunciar que el BCE haría cualquier cosa para mantener unida a la zona del euro ".y créeme, quiere ser suficienteEstaba prácticamente solo parando la especulación contra los países individuales del euro, y aún mejor: hasta hoy, el BCE no tuvo que gastar un centavo en eso: la amenaza era suficiente para mantener la tienda unida.

Bajo Draghi, el banco central redujo las tasas de interés a cero e introdujo un cargo sobre los depósitos mantenidos por los bancos en el banco central en lugar de prestar dinero a empresas y ciudadanos. En 2015, el BCE lanzó un programa a gran escala para comprar valores. Desde la perspectiva de los banqueros centrales ortodoxos, el BCE Draghi ha superado así varias líneas rojas.

Pero los resultados parecen probar el curso. Desde el comienzo de las compras de activos, los préstamos en la zona del euro han comenzado nuevamente. Las empresas pueden financiar inversiones. El empleo ha aumentado significativamente. En partes de la zona del euro, los efectos de la profunda crisis aún se sienten, especialmente en Italia y Grecia. Pero ninguno de los sombríos escenarios desde el momento de la inauguración de Draghi se ha materializado. Eso solo es un logro notable.

Sin Draghi al frente del BCE, las cosas probablemente habrían sido diferentes en Europa en los últimos años. Y no necesariamente mejor.

No es una suposición absurda que sin el hiperactivo BCE, la unión monetaria habría explotado, o solo podría haberse salvado mediante extensos pagos de transferencia. En ambos casos, la cancillería de Angela Merkel probablemente habría terminado hace mucho tiempo y el panorama político de Alemania estaría más fragmentado, como ha sido el caso en otros países. Que Merkel todavía gobernaba en una coalición razonablemente estable, se lo debe al jefe del BCE.

¿Tan genial, Super Mario? No del todo. El legado del mandato de Draghi incluye dos áreas de preocupación, económica y política, que pesarán en la visión más amplia de la eurozona.

Riesgos economicos

Al igual que otros bancos centrales, el BCE navega en aguas no asignadas. ¿Por qué las tasas de interés a largo plazo continuaron cayendo durante muchos años? ¿Qué significa que muchos bonos hoy están sujetos a tasas de interés negativas? ¿Por qué el empleo está en niveles récord mientras las tasas de inflación son bajas? ¿Por qué los estadísticos ven ganancias de productividad estancadas, a pesar de que vivimos en una época de avances tecnológicos? ¿Cómo están cambiando las estructuras económicas la digitalización, la demografía, las guerras comerciales y el cambio climático? ¿Qué significa todo esto para las tareas centrales de los bancos centrales de mantener estables los precios y los mercados financieros?

Estamos lidiando con rupturas estructurales cuyas causas e implicaciones aún son debatidas vívidamente por los economistas. Los bancos centrales deben actuar, aunque bajo gran incertidumbre.

El BCE Draghi estaba en el lado seguro, ya que nadaba en la corriente principal de los bancos centrales occidentales. Al igual que la Reserva Federal de los Estados Unidos, como los bancos centrales de Gran Bretaña, Japón, Suecia o Suiza, el BCE ha ampliado su caja de herramientas con dispositivos exóticos como "tasas de depósito negativas" y "flexibilización cuantitativa" sin conocer su verdadero impacto.

Estas medidas no están exentas de riesgos y efectos secundarios. Las tasas de depósito negativas, que los bancos tienen que pagar por los depósitos con el BCE, tienden a desestabilizar el sector bancario, como el propio BCE ha declarado en repetidas ocasiones en sus informes sobre la estabilidad financiera.

Trillones de compras de valores a su vez han llevado a que partes del sector corporativo de la eurozona se endeuden cada vez más. Esto se aplica en particular a Francia. El pasivo total de las empresas francesas se encuentra ahora entre los más altos de Europa. La deuda en otras partes de la eurozona también es extremadamente alta, en promedio mucho más alta que en los Estados Unidos, por ejemplo. Los altos pasivos no son un problema mientras las ganancias burbujeen. Sin embargo, es probable que estén en la recesión inminente convertirse en un amplificador de crisis, Es posible que, en retrospectiva, el curso del BCE resulte ser demasiado expansivo.

Riesgos politicos

La tenencia de Draghi deja grietas obvias. Su última decisión de reiniciar el programa de compra de bonos y reducir aún más sus tasas negativas de depósito se encontró con una resistencia considerable en la reunión del Consejo de septiembre. Los banqueros centrales de Francia, Alemania, los Países Bajos y otros países de la eurozona se opusieron. Algunas antiguas figuras de liderazgo del BCE, incluidos los alemanes Otmar Issing y Jürgen Stark, atestiguan a Draghi y compañía en un documento conjunto que el BCE está en un curso peligroso. La miembro de la junta Sabine Lautenschläger presentó su renuncia, la tercera líder alemana del BCE (después de Stark y el ex jefe del Bundesbank, Axel Weber), que renunció prematuramente a su cargo.

El público también es escéptico. En la última encuesta del Eurobarómetro, el 43 por ciento de los ciudadanos de la zona euro dijo que desconfiaba del BCE; como muchos dijeron que confiaban en el banco central. Irónicamente, especialmente en los estados de la Eurozona, Alemania y los Países Bajos, donde las críticas por el impacto de las bajas tasas de interés en los ahorradores no han cesado, ha habido mayorías claras por el BCE. En Francia, Italia o España, por otro lado, la desconfianza del banco central es desconfiar.

Por supuesto, Draghi no es el único culpable de la débil reputación del BCE. El cambio en la opinión pública se produjo con la crisis financiera de 2008/09, es decir, años antes de asumir el cargo. No obstante, la desconfianza continua hacia la institución central de la zona del euro es un problema para el futuro.

Draghi, y esa es probablemente la mayor carga que tienes que hacerle, no es un gran comunicador. Tan brillante como un economista, tan hábil como parece: Draghi tampoco ha logrado unir al Consejo de Gobierno en una sola entidad, que su predecesor Jean-Claude Trichet con mucha paciencia y habilidad tuvo mucho mejor éxito. para convencer a más público de su curso.

Grandes tareas para su sucesor Christine Lagarde, pero no misión imposible,

Los principales acontecimientos económicos de la próxima semana.

lunes

Ottawa – Trudeau bajo presión – Elecciones parlamentarias en Canadá: el primer ministro Justin Trudeau, estrella política de los últimos años, debe temer por su reelección.

Informe temporada I – Cifras comerciales de SAP y Haliburton.

martes

Karlsruhe – Historia infinita – La Corte Suprema Federal verifica las absoluciones de los ex jefes de bancos alemanes Breuer, Ackermann y Fitschen a partir de 2016. Todavía se trata de la bancarrota de la iglesia y la presunta colusión entre los tres acusados.

Ingolstadt – Alemania sucia – Sentencia en el proceso de corrupción contra el ex alcalde de Ingolstadt, Alfred Lehmann (CSU).

Informe temporada II – Finanzas de UBS, Novartis, Kuehne & Nagel, Randstad, McDonald's, Procter & Gamble, UPS, Biogen, Reckitt Benckiser.

miércoles

Reportando la temporada III – Cifras de Hannover Re, KWS Seed, PSA, ABB, SEB, Boeing, Ford, Caterpillar, AT & T, Eli Lilly.

jueves

Frankfurt – El último ascensor de Draghi – Consejo de Gobierno del BCE: por última vez en su mandato de ocho años, Mario Draghi presidirá la reunión del órgano principal del BCE como presidente.

Wolfsburg – El núcleo de la marca – VW presenta su nuevo modelo masivo, el Golf 8.

Múnich ¿Cuánto vale un cartel? – Juicio contra el cártel de camiones de Daimler, DAF, Iveco, MAN y Volvo / Renault, que había castigado a la Comisión de la UE en 2016 con una multa de mil millones. Ahora los clientes demandan daños.

Informe temporada IV – Cifras de Daimler, BASF, Saint-Gobain, Nokia, RBS, Intel.

viernes

Munich / Nuremberg – Humor alemán – Publicación del Ifo Business Climate Index sobre la situación y expectativas de las empresas y el estudio del clima de consumo de GfK.

Berlín Beneficio del boom – Tercera ronda de negociaciones para salarios mínimos más altos en la construcción.

Informe temporada V – Cifras comerciales de Gea, MTU, Glencore, Barclays.

domingo

Erfurt – Este lado y más allá centro politico – Elección estatal en Turingia.

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