Por qué las inversiones en el extranjero siguen siendo una opción atractiva

En el entorno de inversión actual, las inversiones en el extranjero son una opción atractiva, dice Stephen Katzenellenbogen, administrador de patrimonio privado de NFB Private Wealth Management.

Aunque se podría perdonar fácilmente a los inversores por estar cargados de emociones dada la economía imperante, la inversión en el extranjero siempre debe estar impulsada por una lógica, principios y estrategias de inversión sólidos, pero nunca por una emoción que tiende a ser irracional y mal pensada.

La recuperación económica de Sudáfrica posterior a la Covid ha sido baja. La moderada recuperación ha sido impulsada por un crecimiento insostenible de los préstamos gubernamentales y un déficit fiscal cada vez mayor.

A medida que estos índices se deterioran y Sudáfrica se hunde aún más en una trampa de deuda, es probable que las calificaciones crediticias sean más bajas. Actualmente, Fitch es la única agencia de calificación crediticia con una perspectiva más positiva sobre el PIB de Sudáfrica.

La única forma de salir de esta trayectoria descendente de la deuda es el crecimiento económico inclusivo. Sin embargo, hacer negocios en Sudáfrica se ha vuelto más difícil y la reforma regulatoria se ha retrasado. El crecimiento económico requiere una reforma más rápida y recortes reales del gasto.

A pesar de estos factores, los inversores no deberían necesariamente ser exclusivamente bajistas con respecto al rand; Con una cuenta corriente mejorada y una positividad general en torno a los retornos a mediano y largo plazo de los mercados emergentes, ciertamente existen factores que promueven una moneda local más fuerte.

El modelo de paridad de poder adquisitivo (PPA) realizado por Ninety One Asset Management predice que a un tipo de cambio del dólar rand de 15,40 rand por 1 dólar estadounidense, la moneda local debería depreciarse a un promedio del 1% anual durante los próximos 10 años.

La previsión de divisas está lejos de ser una ciencia exacta, pero le da un punto de partida para cualquier deliberación. En pocas palabras, el ZAR debería depreciarse frente a las monedas respaldadas por una tasa de inflación más baja. Sin embargo, esto debe evaluarse desde su punto de partida, en otras palabras, si la moneda es fuerte, débil o tiene un precio justo en el momento de hacer su evaluación. Luego, hay algunas preguntas de panorama más amplio, como si el rand debería ser una moneda fundamentalmente débil, en otras palabras, siempre cotizando con un descuento del valor razonable.

En términos de inversión en el extranjero, ¿cuándo es un “buen momento” para comprar divisas? Si observa la tendencia a largo plazo del ZAR frente al USD, se ha depreciado con el tiempo con una tasa de depreciación a largo plazo igual a aproximadamente la diferencia entre las tasas de inflación de EE. UU. Y Sudáfrica.

Lo que esto significa es que el momento de la compra se vuelve menos relevante dada la trayectoria de depreciación a largo plazo de la moneda. Si es posible, evite comprar a un precio extremadamente bajo, por ejemplo, justo después de Nenegate o los días posteriores a la noticia de Covid. Si puede evitar comprar a un precio extremadamente bajo, es probable que el precio de compra no importe demasiado en el futuro.

El momento de la compra de la moneda también se vuelve menos relevante si el plan es externalizar el dinero con regularidad, lo que significa que terminará promediando el costo del rand de esta manera.

Los beneficios de diversificación de invertir en activos extranjeros, también conocidos como offshore, están bien documentados. Los beneficios para las características de rendimiento del riesgo de una cartera son claramente positivos y respaldan una menor volatilidad y mejores rendimientos a largo plazo.

Más allá de la diversificación, el beneficio de las inversiones extraterritoriales solo existe si permite al inversor obtener un rendimiento equivalente o superior al rendimiento que puede obtener invirtiendo en Sudáfrica.

Básicamente, una inversión extranjera en una economía desarrollada debería proporcionar un rendimiento menor, ignorando el efecto de la moneda, que invertir en Sudáfrica. Esto se debe a que el rendimiento base, compuesto por la suma de la inflación y la tasa de interés libre de riesgo, es menor.

Si este es el caso, ¿por qué los inversores deberían invertir en el extranjero? Hay muchas razones para esto, incluida la capacidad de acceder a mercados y sectores que no están disponibles en Sudáfrica. El mercado de renta variable local es relativamente pequeño a escala mundial y no representa de manera justa una cartera diversificada a nivel mundial. La inversión en un amplio conjunto de sectores y subsectores es pequeña en comparación con un mercado como EE. UU., Donde una inversión en el sector farmacéutico, por ejemplo, ofrece una gama amplia y diversificada de empresas.

En cualquier momento, el precio del mercado sudafricano en su conjunto o en un nivel individual de acciones puede ser más alto o más bajo que en otros países. Los inversores que buscan exposición a un minorista, por ejemplo, podrían encontrar que Walmart es más barato que Pick n Pay. Dado esto, ¿por qué no comprar la alternativa de menor costo?

De la misma manera que los precios de las acciones pueden diferir de un país a otro, las condiciones económicas pueden diferir y esto a su vez tendrá un impacto en el éxito de las empresas con exposición a la economía local. Idealmente, todas las inversiones deben asignarse a áreas con el mayor rendimiento posible acompañado del menor riesgo posible.

La evaluación del atractivo del mercado va más allá de las meras acciones y las consideraciones incluyen cosas como bonos, tasas de interés y oportunidades inmobiliarias.

En última instancia, las inversiones en el extranjero se realizan porque los inversores pueden mejorar la diversificación de su cartera y obtener acceso a mercados mucho más amplios y profundos con el beneficio de segundo grado de diversificarse lejos de las preocupaciones por países y divisas. Además, brindan protección contra una política económica local deficiente que puede llevar al país al precipicio fiscal y causar un aumento en la inflación y las tasas de interés, y dar como resultado, entre otras cosas, el debilitamiento adicional de la ZAR. Esto no quiere decir que no deba tener un componente local en su cartera, sino que casi siempre debe tener un componente extranjero.

En lo que respecta a la mecánica práctica de invertir en activos extranjeros, los inversores tienen la opción de elegir invertir a través de un producto emitido localmente que invierte en los mercados extranjeros (un fondo alimentador) o pueden invertir directamente en el extranjero a través de su única discrecionalidad (R1 millones por año) o asignaciones para inversión extranjera (10 millones de rand al año).

Dado que los inversores pueden invertir en el mismo fondo o acciones a través de un fondo subordinado y una inversión extraterritorial directa, hay otras dos consideraciones que deben tenerse en cuenta. La primera es que cuando se realiza una inversión extraterritorial directamente, el inversor puede canjear la inversión a una cuenta bancaria extranjera a su nombre y reinvertir o comprar – propiedad por ejemplo – otra inversión en ese mercado o en otro mercado extranjero. Un fondo subordinado, por otro lado, se redime a la cuenta bancaria sudafricana del inversor.

La segunda consideración es que si la inversión se realiza en un activo con exposición al USD y el ZAR se debilita frente al USD, la imposición de una inversión extranjera directa es favorable.

Por ejemplo, una inversión de R10 000 en un fondo subordinado en el momento en que el tipo de cambio es R10 / $, que se reembolsa más tarde cuando la inversión ha aumentado a R20,020 y el tipo de cambio es R20 / $ ganaría al inversor R10 020 y el inversor pagará impuestos sobre esa ganancia.

En el contexto de una inversión extranjera directa, por otro lado, el crecimiento de la moneda fuerte es de $ 1 ($ 1000 crece a $ 1001) y la ganancia imponible es de R20. Si bien este ejemplo puede ser extremo, la diferencia entre una ganancia imponible de R20 y R1,020, cuando el rendimiento real es el mismo, es bastante diferente.

Un intercambio de activos, aunque depende del propietario, es una combinación de los dos anteriores. En este caso, el inversor pagará impuestos sobre las ganancias en moneda fuerte, pero la inversión deberá reembolsarse a Sudáfrica.

El tipo de producto elegido para mantener una inversión en el extranjero (un envoltorio de dotación, un fideicomiso de unidad directo o acciones directas, por ejemplo) influirá en el tratamiento fiscal y patrimonial, así como en las consecuencias de sucesiones o situaciones. Todos estos problemas deben tenerse en cuenta.

En última instancia, si se hace por la razón correcta y de la manera correcta, los beneficios de invertir en el extranjero pueden ser significativos.

  • Por Stephen Katzenellenbogen, administrador de patrimonio privado de NFB Private Wealth Management.

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