Por qué me gusta el alfabeto, Fitbit Deal

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Cuando Alphabet (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL) anunció por primera vez que estaba adquiriendo Fitbit (NYSE: FIT), estaba emocionado de ver el acuerdo. Pero no me pareció bien debido al pequeño diferencial, solo 1.9%, entre la oferta y el precio de las acciones de Fitbit. También lo vi como una fusión que podría atraer mucha atención negativa de los medios debido a la reputación de ambas compañías para la recopilación de datos. Ese miedo no fue en vano porque hay mucha atención por este acuerdo y su aspecto de privacidad.

Curiosamente, debido a eso, el diferencial ha aumentado a un diferencial bruto muy atractivo del 9,12%. La siguiente tabla muestra parte de mi panel de control, donde hago un seguimiento de la mayoría de los acuerdos de fusión y adquisición que están en curso, si observa el rendimiento anualizado esperado que está cerca del 20%.

El rendimiento anualizado esperado es diferente de la anualización directa del diferencial. La diferencia es que el rendimiento esperado incluye las veces que el acuerdo falló. Es un rendimiento promedio esperado. La imagen de arriba también muestra la probabilidad de cierre, que he puesto al 93%.

La principal preocupación que tiene el mercado para este acuerdo es que el Departamento de Justicia lo va a bloquear. Estos temores antimonopolio también se están jugando en los medios de comunicación. Estoy de acuerdo en que existe un riesgo ya que los reguladores están analizando este acuerdo, según Reuters.

Sin embargo, esto se refleja claramente en el diferencial cercano al 20%. Esto indica un rendimiento anualizado cercano al 24%. Estimo que tomará alrededor de 150 días cerrar el acuerdo debido a toda la complejidad. El perfil de devolución se ve muy atractivo en comparación con otras ofertas, con solo unas pocas excepciones.

El riesgo también se mitiga un poco. Alphabet necesita pagar una tarifa de $ 250 millones a Fitbit si el acuerdo no se concreta. También pagará la tarifa si los reguladores antimonopolio lo separan.

Según mis cálculos, la probabilidad de que se cierre el acuerdo es de casi el 95%. Cuando disminuyo la probabilidad de cierre al 90%, el rendimiento esperado anualizado permanece en el 20%.

Es excesivamente cuidadoso reducir aún más la probabilidad de cierre. A pesar de que los reguladores a menudo son entrevistados, no hay un precedente sólido para que un juez bloquee este acuerdo. Hay problemas de privacidad de datos, pero creo que estos se resolverán en última instancia. Creo que es muy probable que se cierre el acuerdo. El gran riesgo es que se alargue durante mucho tiempo. Para tener alguna perspectiva, Fitbit es una pequeña empresa que vale solo unos pocos miles de millones de dólares. Tiene algunos datos jugosos, pero no es una mina de oro de datos ilimitada. Si observa las ofertas que se permitieron cerrar, resulta obvio por qué sería muy sorprendente si se cierra: Microsoft (MSFT) adquirió LinkedIn, Facebook (FB) adquirió WhatsApp e Instagram y Open Text (OTEX) compró Carbonite .

Tal vez el acuerdo se bloquea, pero eso sería un cambio importante en la política de fusiones y adquisiciones. ¿Por qué bloquear este pequeño trato? Puede suceder, pero las probabilidades están en contra.

Otro riesgo es una gran reducción si el acuerdo se rompiera. Alphabet y Facebook tuvieron una guerra de ofertas que hizo subir el precio. Pero si Alphabet no tiene permitido comprar la compañía, seguramente Facebook tampoco. Antes de la guerra de ofertas, Fitbit tenía un precio de $ 3. Eso es un 50% de desventaja. Pero Fitbit también tiene $ 500 millones en efectivo. Una ruptura del acuerdo aumentaría eso en otros $ 250 millones. Ese es un gran colchón. Por lo tanto, no estoy seguro de que la compañía caiga tanto en el precio si se rompe el acuerdo, pero supongo que su 20% es conservador.

El valor esperado en casi el 20% me parece genial aquí. El peor de los casos es probablemente un largo proceso de aprobación. Si el acuerdo se prolonga por un año o más, la tasa interna de rendimiento sufre enormemente.

Divulgación: sin cargo.

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