RELOJ: Sarb sube las tasas de interés por encima de los niveles anteriores a Covid

DECLARACIÓN DEL COMITÉ DE POLÍTICA MONETARIA

Emitido por Lesetja Kganyago, gobernadora del Banco de la Reserva de Sudáfrica

La alta inflación y el débil crecimiento económico continúan dando forma a las condiciones globales junto con las respuestas de política monetaria y fiscal.

La guerra de Rusia en Ucrania se prolonga, perjudicando el comercio y elevando los precios de una amplia gama de energía, alimentos y otros productos básicos.

El crecimiento en los Estados Unidos se debilitará y seguirá siendo bajo en China. Aunque las restricciones energéticas se han aliviado un poco en la zona del euro, el riesgo de recesión es alto. Además, varias economías en desarrollo enfrentan problemas de endeudamiento, exacerbados por condiciones financieras globales más estrictas.

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La normalización de las políticas se ha acelerado y es probable que las condiciones monetarias se endurezcan aún más para garantizar que la inflación disminuya desde sus altas tasas actuales. Con altos costos de endeudamiento a largo plazo y posiciones fiscales extendidas, hay menos espacio de política disponible para los principales esfuerzos anticíclicos para aumentar el crecimiento económico.

En varias economías, incluida Sudáfrica, la consolidación en curso de las posiciones fiscales apoyará la desinflación. Los valores de los activos en los principales mercados también han disminuido considerablemente, y el apetito de los inversores por activos de mayor riesgo sigue siendo débil.

Teniendo en cuenta estos y otros factores, el pronóstico de Sarb para el crecimiento global en 2023 se revisa a la baja a 1,9% (desde 2%). La previsión de octubre del Fondo Monetario Internacional (FMI) para el crecimiento mundial es del 3,2 % en 2022 y del 2,7 % en 2023.

Ahora esperamos que la economía sudafricana crezca un 1,8% (desde un 1,9%) este año. A pesar de la considerable volatilidad de los indicadores mensuales, aún se espera un crecimiento del PIB del 0,4% en el tercer trimestre. Se pronostica que el crecimiento del cuarto trimestre será solo del 0,1%, en gran parte debido a la reducción de carga récord.

A mediano plazo, ya pesar de una mayor inversión privada, el pronóstico tiene en cuenta precios más bajos de las materias primas, inflación y tasas de interés más altas. Por el lado de la oferta, la previsión incorpora un supuesto de mayor deslastre de carga, que podría deducir 0,6 puntos porcentuales en 2023.

Como resultado de estos factores, se prevé que la economía se expanda un 1,1 % en 2023 (desde un 1,4 %) y un 1,4 % en 2024 (desde un 1,7 %), por debajo de las proyecciones anteriores. Se prevé un crecimiento del PIB del 1,5% para 2025.

Con una tasa de potencial baja, nuestro pronóstico de crecimiento actual deja la brecha del producto ligeramente más grande en el corto plazo, antes de cerrarse en el tercer trimestre de 2023.

Tras las revisiones, los riesgos para las perspectivas de crecimiento interno a medio plazo se evalúan a la baja.

Los movimientos de los precios de las materias primas en los últimos meses han sido mixtos, con precios del petróleo relativamente estables y precios de exportación más bajos. En comparación con septiembre, nuestro pronóstico para el precio del petróleo prácticamente no ha cambiado, con un promedio de US$102 por barril para 2022 y US$92 por barril en 2023.

La cesta de precios de las materias primas de exportación de Sudáfrica ha descendido desde máximos anteriores.

Como resultado de una evolución más débil de las exportaciones, se espera que el saldo de la cuenta corriente sea del -0,2 % del PIB este año, cayendo al -1,5 % en 2023 y al -1,9 % en 2024. Se espera que el saldo de la cuenta corriente en 2025 sea del -2,1 % % del PIB.

Aunque el riesgo fiscal a corto plazo se ha aliviado gracias a la mejora de los ingresos fiscales, una trayectoria de precios de las materias primas más débil de lo esperado actualmente podría aumentar el riesgo. Las condiciones de financiación de los bonos denominados en rand han sido en general estrictas y más volátiles en los últimos meses. Los rendimientos de los bonos a diez años se negocian actualmente en torno al 10,7%.

La normalización de las políticas en las principales economías y el crecimiento más lento en China han contribuido a la depreciación de muchas monedas de mercados emergentes, incluido el rand. El punto de partida implícito para el pronóstico del rand es R17,76 (22q4) por dólar estadounidense, en comparación con R16,91 (22q3) en el momento de la reunión anterior.

A nivel mundial, el crecimiento económico se está desacelerando y los precios de algunos bienes y servicios de transporte han caído. Sin embargo, las presiones sobre los precios siguen extendiéndose de los bienes a los servicios y los salarios.

Expectativas de inflación

Nuestra estimación de inflación en el G3 se revisa al alza a 7,3 % en 2022 (desde 7,0 %) y 4,1 % en 2023 (desde 3,5 %). El pronóstico para 2024 se mantiene sin cambios en 2.1%.

A pesar de que la inflación del precio del combustible de Sudáfrica para el año sigue siendo extremadamente alta, cierta relajación de los precios mundiales del petróleo ha llevado a revisiones de pronósticos en las últimas reuniones del MPC.

La inflación del precio del combustible para este año ahora se pronostica en 33,3% (frente al 33,5%), cayendo al 0,8% en 2023 (frente al 1,1%).

La inflación del precio de la electricidad local es ligeramente superior al 10,7% en 2022, 9,0% en 2023 y se mantiene sin cambios en 10% en 2024.

La inflación mundial de los precios de los alimentos ha disminuido. Sin embargo, la inflación de los precios locales de los alimentos se revisa al alza debido en parte al tipo de cambio más débil y ahora se espera que sea del 8,8 % en 2022 (frente al 8,1 %). La inflación de los precios de los alimentos se revisa al alza hasta el 6,2 % (desde el 5,5 %) en 2023 y sin cambios en el 4,2 % en 2024.

La previsión del Banco de inflación general para este año y el próximo es ligeramente superior en 6,7% y 5,4%, respectivamente. En 2024 y 2025, esperamos una inflación general de 4,5%.

Nuestro pronóstico para la inflación subyacente se mantiene sin cambios en 4,3 % en 2022, y es más alto de lo esperado previamente en 5,5 % (desde 5,4 %) en 2023. El pronóstico para 2024 se mantiene sin cambios en 4,8 % y se proyecta un 4,5 % para 2025.

La inflación de los servicios prácticamente no ha cambiado y sigue estando impulsada por los efectos indirectos esperados y los costos laborales unitarios en constante aumento. La inflación de los precios de los bienes básicos se pronostica algo más alta en 5.7% para el próximo año. El pronóstico para el crecimiento del salario promedio se mantiene prácticamente sin cambios.

Los riesgos para las perspectivas de inflación se evalúan al alza.

A pesar de la relajación de la inflación mundial de los precios al productor y de los alimentos, la guerra de Rusia en Ucrania continúa, con efectos adversos en los precios mundiales en general. Se espera que el mercado del petróleo se mantenga ajustado, con riesgo alcista para los precios.

La electricidad y otros precios administrados continúan presentando claros riesgos a mediano plazo. Dadas las suposiciones de salarios bajos en el sector público y la alta inflación de los precios de la gasolina y los alimentos, el pronóstico de los salarios promedio aún conlleva un riesgo considerable.

Una inflación mayor a la esperada ha empujado a los principales bancos centrales a acelerar la normalización de las tasas de política. Esto ha endurecido las condiciones financieras mundiales y elevado los perfiles de riesgo de las economías que necesitan capital extranjero.

Ahora se espera que los niveles de las tasas de interés del G3 para el período de pronóstico sean significativamente más altos que en septiembre. En general, y con pocas excepciones, el flujo de capital y la volatilidad del mercado serán elevados para los activos y las monedas de los mercados emergentes. Si bien el rand se ha recuperado un poco, se ha depreciado alrededor de un 7 % en lo que va del año frente al USD.

Las expectativas de inflación aumentaron fuertemente durante este año y se mantienen altas. Las expectativas de inflación futura encuestadas en el tercer trimestre de este año habían aumentado anteriormente a 6,5% para 2022 y 5,9% para 2023.

Las expectativas de inflación en 2022 basadas en encuestas de mercado han aumentado a 6,8%. Por el contrario, las expectativas de inflación a largo plazo derivadas de las tasas de equilibrio a 5 años del mercado de bonos se han moderado hasta el 5,27%.

En el segundo trimestre de este año, la inflación general superó el límite superior del rango meta y se pronostica que permanecerá por encima de este hasta el segundo trimestre de 2023. Solo se espera que la inflación general vuelva de manera sostenible al punto medio del rango meta alrededor del segundo trimestre de 2024.

El pronóstico tiene en cuenta la trayectoria de la tasa de política indicada por el Modelo de Proyección Trimestral (QPM) del Banco. Como de costumbre, la proyección de la tasa de recompra del QPM sigue siendo una guía política amplia, que cambia de una reunión a otra en respuesta a nuevos datos y riesgos.

En este contexto, el MPC decidió aumentar la tasa de recompra en 75 puntos base a 7% anual, con efecto a partir del 25 de noviembre de 2022.

Tres diputados del MPC prefirieron el aumento anunciado. Dos miembros prefirieron un aumento de 50 puntos básicos.

El nivel de la tasa de recompra ahora está por encima del nivel que prevalecía antes del comienzo de la pandemia. La tasa de recompra revisada sigue apoyando la demanda de crédito en el corto plazo, al tiempo que eleva las tasas a niveles más consistentes con la visión actual de la inflación y los riesgos para ella.

El objetivo de la política es anclar las expectativas de inflación con mayor firmeza alrededor del punto medio de la banda objetivo y aumentar la confianza en el logro de la meta de inflación de manera sostenible en el tiempo.

Guiar la inflación hacia el punto medio de la banda objetivo puede reducir los costos económicos de la alta inflación y permitir tasas de interés más bajas en el futuro.

Alcanzar un nivel prudente de deuda pública, aumentar la oferta de energía, moderar la inflación de precios administrados y mantener el crecimiento de los salarios en línea con las ganancias de productividad mejoraría la eficacia de la política monetaria y su transmisión a la economía en general.

Se espera que las condiciones económicas y financieras sigan siendo más volátiles en el futuro previsible. En este entorno incierto, las decisiones de política monetaria seguirán dependiendo de los datos y serán sensibles al equilibrio de riesgos para las perspectivas.

El MPC buscará analizar los choques de precios temporales y se centrará en los posibles efectos secundarios y los riesgos de desanclar las expectativas de inflación. El Banco continuará monitoreando de cerca los mercados de financiamiento en busca de estrés.

Lesetja Kganyago

GOBERNADOR

El próximo comunicado del MPC se publicará el 26 de enero de 2023.

Las fechas del MPC para 2023 son las siguientes: del 24 al 26 de enero de 2023; y del 28 al 30 de marzo de 2023.

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