Impulsado por el aumento del gasto en infraestructura, los fabricantes de cemento están experimentando márgenes más altos y beneficiándose de una mayor disciplina del mercado. Estas transformaciones estructurales están convirtiendo al mercado del cemento, un sector históricamente poco rentable y a menudo pasado por alto, en un mercado con fundamentos mejorados y un convincente potencial de rentabilidad.
En un mercado donde muchas empresas están sobrevaloradas, las oportunidades de inversión pueden surgir al identificar sectores con fundamentos en mejora que aún no se reflejan en los precios. El sector europeo del cemento podría ser uno de ellos, ya que ha sido ignorado durante mucho tiempo debido a la persistente sobrecapacidad y los bajos rendimientos. Sin embargo, los cambios estructurales en el lado de la oferta y las nuevas fuentes de demanda están remodelando la industria, y las perspectivas del sector comienzan a mejorar.
La eliminación gradual de los certificados de emisión gratuitos probablemente aumentará los costos de producción para el sector y reducirá el exceso de oferta. El gasto público europeo en infraestructura impulsará la demanda, mientras que la oferta se vuelve más escasa. Estas transformaciones estructurales están mejorando la rentabilidad en un sector que los inversores han ignorado durante mucho tiempo.
La corrección del carbono
La industria cementera se ha caracterizado tradicionalmente por una economía de producción rígida: una vez construidas, las plantas son tan intensivas en capital y costosas de mantener que los operadores suelen operarlas a plena o casi plena capacidad, independientemente de la demanda. Al mismo tiempo, la producción de cemento es muy intensiva en carbono, lo que hace que el sector sea muy vulnerable al aumento de los costos. Con la expiración de los certificados de emisión gratuitos del Sistema de Comercio de Emisiones de la UE a partir de 2026, cada tonelada de cemento producido estará sujeta a un impuesto al carbono significativo e inevitable, lo que antes era un incentivo para producir a plena capacidad, ahora se convierte en una sanción financiera y altera la dinámica de la oferta en la industria.
Se espera que los costos de producción aumenten alrededor de un 60%, lo que probablemente beneficiará a los mayores fabricantes de cemento en Europa. Gracias a su tamaño, han podido desarrollar productos con menor contenido de carbono, utilizar combustibles alternativos e invertir en la captura de carbono, lo que ha llevado a algunos fabricantes de cemento a producir ahora cemento libre de carbono. Estos desarrollos, reforzados además por los incentivos corporativos vinculados a objetivos de rentabilidad más altos, están impulsando un cambio estructural hacia una mayor eficiencia.
Aumento de la demanda, nueva dinámica
Planes financieros expansivos, como la reforma constitucional en Alemania y la creación de un nuevo fondo de infraestructura, probablemente acelerarán la inversión en carreteras, viviendas y sistemas energéticos. Se espera que el gasto público aumente a partir de 2026, coincidiendo con el inicio de las restricciones en el suministro de cemento. Los primeros indicios de este cambio ya son visibles en los crecientes márgenes de los grandes fabricantes de cemento europeos, a pesar de la disminución de las ventas en los últimos trimestres.
En lugar de operar como una industria de materias primas con un exceso de oferta persistente, el cemento está mostrando cada vez más características asociadas con industrias de mayor valor, incluyendo una capacidad más ajustada, una producción disciplinada y márgenes crecientes. Este aumento de la inversión pública probablemente contribuirá a un aumento de los volúmenes de ventas y proporcionará al sector una base más sólida para precios más estables y mejores rendimientos.
Una oportunidad toma forma
Después de décadas de sobreoferta y bajos rendimientos, la industria europea del cemento está en camino de convertirse en una industria más disciplinada y rentable. Este cambio es significativo para los inversores: una oferta cada vez más restringida y precios más fuertes crean las condiciones para rendimientos más altos y sostenibles. A través de la remodelación de la oferta debido a las regulaciones de CO2 y el apoyo a la demanda a través del gasto en infraestructura, la industria europea del cemento se está transformando de un rezagado perpetuo a un sector con un verdadero potencial de rentabilidad.
