La posible intervención japonesa para vender USD/JPY se produce en un momento delicado para el dólar, tras la reciente inestabilidad geopolítica. Según la información disponible, las autoridades japonesas podrían haber intervenido el viernes, cuando el tipo de cambio USD/JPY superó los 159 después de la reunión de política monetaria del Banco de Japón. Lo más relevante, sin embargo, fue la amplia discusión sobre el hecho de que, al cierre del mercado de Londres a las 17:00 GMT del viernes, la Reserva Federal comenzara a preguntar a los bancos de Nueva York sobre el tamaño de sus posiciones en USD/JPY. Esto se interpretó como una verificación de tipos, una práctica que los bancos centrales suelen utilizar para preparar el mercado para una intervención física.
El hecho de que la Fed supuestamente realizara esta acción sin aclarar que lo hacía únicamente en nombre de las autoridades japonesas –es decir, que no actuaba por cuenta propia– ha generado la lógica sospecha de que Estados Unidos podría estar al borde de una intervención conjunta con Japón. Este escenario ya fue analizado en nuestro reciente FX Talking.
Una intervención bilateral de Japón y Estados Unidos sería, comprensiblemente, más efectiva que una intervención pasiva exclusivamente de Tokio. ¿Por qué Washington querría involucrarse? Identificamos dos razones principales: a) el debilitamiento del yen estaba exacerbando la reciente venta de bonos del gobierno japonés (JGB) y, indirectamente, elevando los rendimientos del Tesoro estadounidense. Para la Casa Blanca, en este momento, los bonos del Tesoro son un instrumento financiero más importante que el mercado de valores. Y b) el fuerte USD/JPY podría estar deshaciendo los efectos de los aranceles estadounidenses sobre Japón y otorgando una ventaja competitiva a los fabricantes japoneses.
No obstante, esta no es una medida impulsada por fundamentos económicos. Las tasas de interés reales del yen siguen siendo negativas, y las elecciones generales japonesas del 8 de febrero podrían generar nuevas presiones sobre los JGB y el yen. Además, más allá del riesgo geopolítico que afecta a los activos estadounidenses, la situación fundamental del dólar no se ha deteriorado. De hecho, anticipamos que la reunión del FOMC de esta semana podría ser ligeramente positiva para el dólar.
Sin duda, las autoridades japonesas y, posiblemente, las estadounidenses también prefieren este enfoque ambiguo en cuanto a la intervención en el mercado de divisas. Los operadores ahora estarán atentos a la actividad en las aperturas y cierres del mercado. Un hueco alcista en USD/JPY en 155.65 podría actuar como resistencia intradía. Sin embargo, para que la venta del dólar continúe a este ritmo, probablemente necesitaremos ver noticias económicas negativas en Estados Unidos. Además del FOMC, esto aumentará el escrutinio sobre los informes de ganancias de las grandes empresas tecnológicas estadounidenses este miércoles y jueves.
Esta historia de la intervención del yen ha pesado significativamente sobre el DXY, donde la perspectiva de hasta 100.000 millones de dólares en ventas (la cantidad que Tokio vendió en el verano de 2024) ha atrapado al dólar en un momento de debilidad. El DXY tiene un hueco alcista en 97.42 (ahora resistencia) y una tendencia hacia los mínimos del año pasado en 96.20/35, pero realmente necesita un respaldo fundamental para que estos movimientos se mantengan.
Chris Turner
