El oro ha experimentado un comportamiento volátil en los últimos meses, con una semana particularmente agitada. Hace poco más de un año, el precio al contado del oro –es decir, el precio de una onza en dólares estadounidenses– se situaba en 2.660 dólares. Hacia finales de 2025, superó por primera vez la barrera de los 4.500 dólares, para luego retroceder ligeramente y cerrar el año en 4.325 dólares, lo que representa un aumento cercano al 63% en 12 meses.
Pero la tendencia alcista continuó durante la mayor parte de enero, especialmente en la segunda mitad del mes. El 26 de enero, el oro superó los 5.000 dólares por onza; más tarde ese mismo día, rompió la cota de los 5.100 dólares. Dos días después, continuó ascendiendo, superando los 5.200, 5.300 y 5.400 dólares, todo en un solo día. El 29 de enero, alcanzó un máximo de 5.594,80 dólares por onza, antes de iniciar un descenso.
Y este descenso fue considerable. El viernes pasado, el precio había caído por debajo de los 5.000 dólares, perdiendo más del 10% de su valor en cuestión de horas. Esta tendencia bajista continuó a principios de esta semana, cuando el precio llegó a situarse en 4.660 dólares el lunes, aunque desde entonces se ha recuperado y, en los últimos días, se ha estabilizado en torno a los 5.000 dólares.
¿Cuáles son las razones de esta fuerte fluctuación en el precio del oro durante el último año?
Como suele ocurrir con las materias primas, las acciones y los bonos, existen múltiples factores en juego. Es importante recordar que el oro se cotiza en dólares, y el valor del dólar ha disminuido constantemente en el último año. Cuando el presidente estadounidense Donald Trump comenzó su segundo mandato, se hablaba de paridad euro-dólar; hace un año, un euro se compraba a 1,02 dólares.
Actualmente, un euro se compra a 1,18 dólares. De hecho, superó la cota de 1,20 dólares a finales de enero, algo que no ocurría desde mediados de 2021. Esta evolución refleja un debilitamiento general del dólar, más que un fortalecimiento del euro. Por lo tanto, aunque el precio del oro ha aumentado considerablemente, en términos reales no es tan dramático como parece. Esto también significa que, para un comprador europeo, se obtiene un mayor rendimiento al adquirir activos denominados en dólares, como el oro, lo que contribuye a impulsar la demanda.
Otro factor que influye en la situación –y que se observa en todo tipo de inversiones– es el auge del llamado inversor minorista, es decir, el consumidor habitual que se aventura a operar a través de aplicaciones, en lugar de simplemente ahorrar su dinero o confiarlo a un gestor de inversiones. Individualmente, los inversores minoristas suelen realizar apuestas con cantidades relativamente pequeñas de dinero, pero en conjunto, esto representa una cantidad considerable de capital en el mercado. Y, dado que pueden estar tomando decisiones basadas en especulaciones o siguiendo tendencias que ven en línea, pueden provocar fluctuaciones de precios aún más drásticas e impredecibles.
Otras tendencias del mercado también están jugando un papel importante. Los grandes inversores se han mostrado nerviosos por su excesiva dependencia de las grandes empresas tecnológicas estadounidenses, que algunos consideran sobrevaloradas. Esto les ha llevado a buscar otras opciones de inversión para mitigar el riesgo. Mientras tanto, la caída de los tipos de interés en la mayoría de las principales economías hace que alternativas como los metales preciosos sean ligeramente más atractivas.
Sin embargo, el factor determinante del comportamiento del oro es, en realidad, el presidente de Estados Unidos (y no porque esté creando una demanda masiva dorando todo en la Oficina Oval). Las políticas económicas de Donald Trump han generado una gran incertidumbre para la economía estadounidense y mundial. A los inversores no les gusta la incertidumbre, y cuando las cosas son inciertas, tienden a trasladar su dinero a llamados refugios seguros, siendo el oro uno de ellos.
Al observar un gráfico que rastrea el precio del oro durante el último año, se puede ver un aumento constante, con un pico en el precio que coincide con el anuncio de los aranceles del «Día de la Liberación» de Trump en abril. Luego, el precio volvió a subir de manera constante hasta que experimentó otro pico en septiembre, coincidiendo con el intento de Trump de destituir a Lisa Cook, miembro de la Reserva Federal, y la publicación de datos económicos que sugerían una desaceleración de la economía estadounidense. El pico más reciente se produjo a finales del mes pasado, debido al ataque de Trump a Venezuela, sus amenazas de apoderarse de Groenlandia y sus sugerencias de atacar a Irán. El hecho de que continuara amenazando con imponer aranceles a los países europeos y a Canadá también impulsó el precio del oro.
Y, quizás aún más significativo para el precio, su Departamento de Justicia inició una investigación criminal contra el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, a quien Trump ha criticado repetidamente por no recortar los tipos de interés con la rapidez y la contundencia que él desearía.
¿Cuál es la importancia de esto?
Esto está relacionado con su intento de destituir a Lisa Cook, ya que se considera parte de un esfuerzo concertado de Trump por influir en la Reserva Federal de Estados Unidos. Quiere que reduzcan los tipos de interés al mínimo posible para impulsar el crecimiento de la economía estadounidense, pero existe la preocupación de que, si los tipos de interés se reducen demasiado, la inflación se disparará. Esto es especialmente cierto si los recortes bruscos se acompañan de la aplicación de aranceles a muchos productos importados, ya que estos terminan repercutiendo en el coste de las empresas importadoras o del consumidor final.
Y la inflación, en última instancia, significa que el dinero en su bolsillo tiene menos poder adquisitivo que hace un año. Ante este riesgo, los inversores a menudo recurren al oro, ya que está fuera del control de los bancos centrales y se percibe que mantiene su valor de una manera que no lo hace una moneda. Pero la preocupación por la pérdida de independencia de la Reserva Federal y las políticas económicas de Trump que dañan la economía estadounidense también beneficiaron al oro de otra manera.
Porque tradicionalmente, los grandes inversores y los países enteros mantienen reservas de activos que se consideran fiables y predecibles. Tradicionalmente, la deuda del gobierno estadounidense (o los bonos del Tesoro) y el dólar estadounidense han sido fundamentales en estas reservas, ya que se consideraban activos sólidos como una roca. Pero debido a la incertidumbre creada por las políticas de Trump, las dudas sobre la economía estadounidense y su creciente deuda, algunos están abandonando estos activos y están invirtiendo más dinero en oro.
Por cierto, este temor a la incertidumbre y la inflación también es la razón por la que el precio del oro cayó bruscamente cuando Trump nombró a Kevin Warsh como su candidato para el próximo presidente de la Fed. Warsh ha sido bastante halcón en materia de tipos de interés en el pasado, por lo que existe la sensación de que no se apresurará a recortar los tipos de interés simplemente para complacer al presidente. Y, dado que los mercados creen que no estará tan sometido a Trump, hay menos preocupación por una pérdida de independencia en la Fed.
Pero cuando las cosas son inciertas, ¿por qué se considera al oro un «refugio seguro»?
Porque es brillante…
Esta es una respuesta algo simplista, pero en realidad, una gran parte del valor del oro se debe a que tiene un aspecto agradable y es llamativo. Tampoco se empaña ni se oxida como muchos otros metales, no se degrada con el tiempo y es relativamente fácil de trabajar. Durante mucho tiempo, el oro ha sido considerado un metal atractivo en muchas culturas de todo el mundo, ya sea porque era fácil de trabajar o porque era un símbolo de riqueza y buen gusto.
Pero, crucialmente, este atractivo global significaba que podía utilizarse como base para el comercio más allá de una región o país. Y los defensores del oro dicen que este atractivo perdurable ayuda a mantener su valor a largo plazo. El hecho de que su disponibilidad y suministro sean relativamente fáciles de predecir también se considera una ventaja, a pesar de los intentos de muchos alquimistas a lo largo de los años, el oro no es algo que podamos crear un nuevo suministro de la nada.
Esa también es una de las razones por las que todavía hay muchos llamados «bug de oro» –personas que apoyan el concepto del patrón oro, donde el valor de una moneda está vinculado al valor del oro. Su argumento es que, como un banco central puede imprimir más dinero, puede socavar inmediatamente el valor del dinero que tiene. Pero no pueden crear una gran cantidad de oro nuevo, por lo que es una base mejor para un sistema monetario fiable.
Sin embargo, como hemos visto en las últimas semanas, la realidad es que el oro es tan susceptible a las fluctuaciones del mercado a corto (e incluso medio plazo) como cualquier otro tipo de activo o materia prima.
El oro también rinde constantemente menos que otras opciones de inversión a medio y largo plazo en términos de rentabilidad. Dicho esto, el oro también tiene fines prácticos, especialmente en la electrónica moderna. Es un buen conductor de la electricidad y el hecho de que no se oxide ni se empaña lo convierte en un revestimiento ideal para circuitos y conexiones que deben seguir funcionando durante un período prolongado de tiempo. Su teléfono inteligente probablemente tiene alrededor de tres miligramos de oro en su interior, lo que equivale a un par de dólares.
Pero en realidad, la mayoría de las aplicaciones del oro siguen siendo en joyería y decoración, y como un activo que la gente y los bancos conservan.
Entonces, si tanto oro está en manos de los gobiernos, ¿dónde lo guardan?
Según las últimas cifras del Consejo Mundial del Oro, alrededor de una cuarta parte de todo el oro que se ha extraído está en varias reservas nacionales en todo el mundo. Según las cifras recientes del Consejo Mundial del Oro, Estados Unidos tiene más de 8,1 toneladas métricas de oro en sus reservas totales, lo que lo convierte en el mayor depósito nacional del mundo. Más de la mitad de este oro se guarda en Fort Knox, Kentucky, una bóveda fuertemente fortificada del Ejército de Estados Unidos que contiene una gran cantidad de oro.
Fue construido en la década de 1930 para trasladar el oro de Estados Unidos lejos de ciudades como Nueva York y San Francisco, porque se consideraba que las ciudades costeras eran más vulnerables a la invasión extranjera. Además de Fort Knox, una parte importante de la reserva estadounidense se guarda en lugares como el Banco de la Reserva Federal de Nueva York, la Casa de la Moneda de West Point y la Casa de la Moneda de Denver. Pero no todo el oro que se guarda en lugares como la Reserva Federal de Nueva York y Fort Knox es estadounidense; parte de él pertenece a otros países.
De hecho, es común que los países mantengan parte o la totalidad de su oro en el extranjero. El Banco Central de Irlanda posee alrededor de 12 toneladas de oro, por ejemplo, y está depositado en el Banco de Inglaterra y el Banco Central Francés. Parte del atractivo de esto es que puede subcontratar los enormes requisitos de seguridad que implica tener cientos de millones o incluso miles de millones de euros en oro en un solo lugar. Y no son solo los países pequeños como Irlanda los que hacen esto: incluso Alemania, que tiene la segunda reserva de oro más grande del mundo, tiene gran parte de su stock confiado a Estados Unidos.
Pero esto ha creado un pequeño problema para Alemania, con algunos economistas líderes que sugieren que la creciente hostilidad de Trump hacia los países europeos debería incitarles a repatriar su oro lo antes posible.
E incluso hay quienes cuestionan si el oro está realmente allí…
Esta es una teoría de la conspiración de larga data: que Fort Knox no tiene tanto oro como afirma el gobierno estadounidense. Pero fue catapultada a la corriente principal el año pasado cuando el propio Donald Trump, siguiendo un tuit de Elon Musk, dijo que su administración revisaría las instalaciones para «asegurarse de que el oro esté allí». El Secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, rápidamente declaró que el oro estaba todo allí y contabilizado.
Pero parte de lo que alimenta esta teoría de la conspiración es el hecho de que Fort Knox no ha sido auditado públicamente desde la década de 1970. Dicen que realizan auditorías internas cada año, pero comprensiblemente no suelen dejar que otros comprueben sus cálculos. Y esto apunta a un problema más amplio en torno a las reservas de oro: porque muchos de los datos oficiales se basan en la palabra de los gobiernos en lugar de estudios o auditorías oficiales.
Por ejemplo, la reserva declarada de China es relativamente pequeña dado su tamaño y poder económico. Tiene menos que Italia en su reserva. Pero las estimaciones no oficiales sugieren que podría tener el doble de lo que declara, lo que la convertiría en el segundo mayor acumulador del mundo. Y hay otros factores complicados en juego al intentar obtener una imagen precisa de cuánto oro se mantiene en reservas, públicas o privadas, y cuánto se utiliza en el mundo real.
En algunos casos, el oro puede estar tanto en una reserva como en uso al mismo tiempo. Esto se debe a la práctica del arrendamiento de oro, donde el oro real se presta efectivamente a los joyeros, que pagan una tarifa por su uso. Se considera una forma de obtener un flujo de ingresos de un stock de oro en lugar de simplemente dejarlo en una bóveda. Pero esto significa que un inversor podría tener una cierta cantidad de oro en papel, pero solo una parte de él está físicamente en su bóveda. También significa que, potencialmente, el oro de su anillo de bodas, collar o reloj es técnicamente propiedad de un inversor al otro lado del mundo.
