El dólar experimentó un aumento global esta semana, fortaleciéndose como refugio ante la escalada bélica en Irán. Esta tendencia se reflejó también en Argentina, donde el martes la divisa alcanzó un máximo desde el 9 de febrero, cotizando a $1.415 en el mercado mayorista y a $1.435 para la venta al público.
Sin embargo, esta dinámica se interrumpió rápidamente este miércoles, en un contexto de mayor calma en los mercados internacionales, y requirió de la intervención del Banco Central en el mercado cambiario local para establecer un piso en torno a los $1.400.
-Tensión financiera global. La fortaleza del dólar, impulsada por la volatilidad de los activos bursátiles y la caída de las criptomonedas, podría extenderse al mercado doméstico. El Dollar Index, que mide el desempeño del billete verde frente a otras monedas internacionales como el yen, el euro, la libra esterlina y el franco suizo, mejoró un 1,7% en el último mes, aunque aún registra una caída del 7,2% en los últimos doce meses.
-Inflación persistente. Las mediciones privadas indican que la inflación minorista en Argentina habría alcanzado un rango entre el 2,8% y el 2,9% en febrero, manteniéndose en niveles elevados desde mayo del año pasado. Una alta inflación puede ejercer presión sobre la demanda de divisas y contribuir a un aumento del dólar.
Es importante recordar que, a partir de 2026, el Banco Central estableció que el esquema de bandas cambiarias para la flotación de la moneda esté indexado al último dato publicado del Índice de Precios al Consumidor (IPC) del Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec). En marzo, este rango de precios límite se ampliará en función de la inflación de enero (2,9%), estableciendo un límite superior de $1.653,59, unos 250 pesos por encima del precio actual.
En este contexto, la falta de expectativas de devaluación también se observa en las operaciones a futuro del dólar, donde los contratos para el cierre de marzo se negocian a $1.429, lo que representa un diferencial de 224,59 pesos o el 15,7% por debajo del límite superior previsto por el propio BCRA.
Considerando las posiciones para finales de año, negociadas en la plataforma A3 Mercados a $1.720, se implica un aumento en el tipo de cambio oficial de 256 pesos o el 18,21% para todo 2026, tomando como base los 1.455 pesos del cierre de 2025.
-Fin del “carry trade”. Las tasas de interés en pesos que ofrecen los bonos del Tesoro a corto plazo rondan el 2,5% mensual. Si bien este rendimiento supera a la inflación, ofrece una ventaja considerable sobre el dólar, que actualmente, a $1.400,50 en el mercado mayorista, se encuentra un 3,7% por debajo del cierre de 2025. Esto podría representar un punto de inflexión, con una posible salida de fondos destinados a títulos de deuda para pasar al dólar.
-Compras del Banco Central. Desde principios de año, la entidad monetaria retomó la compra de divisas en el mercado mayorista, adquiriendo aproximadamente USD 2.800 millones en poco más de dos meses. Tras 41 ruedas operativas consecutivas con saldo a favor –a un promedio de USD 68 millones diarios–, parece que el Central está actuando más como un sostén del tipo de cambio que como un impulsor de la devaluación.
El ministro de Economía, Luis Caputo, declaró este martes ante un auditorio convocado por la Fundación Mediterránea que “habíamos acordado adquirir el 5% del volumen diario, pero estamos comprando algo más del 30%”, según lo pactado con el FMI, un objetivo que consideró alcanzado “sin afectar el precio” del dólar.
En la primera parte del año, se observa un escenario donde predominan los factores que fortalecen el peso frente al dólar, y estas condiciones podrían extenderse hasta mediados de año.
-Tasas de interés. Tal como se señaló, mientras las estrategias de “carry trade” se mantengan firmes, con una expectativa de devaluación por debajo de las tasas de retorno de las colocaciones en pesos, la presión cambiaria se disipará gracias a una consistente demanda de pesos.
-Cosecha gruesa. Probablemente el factor más relevante en los próximos meses sea la liquidación de la cosecha gruesa –soja y maíz– y las ventas al exterior de sus derivados industriales –principalmente harinas, aceites y pellets–, que se concentran estacionalmente en el segundo trimestre. La soja registra un aumento del 12% en 2026, alcanzando cerca de los USD 430 la tonelada, un precio que garantiza abundancia de divisas al menos hasta julio.
-Oferta financiera. La oferta de dólares proveniente de la colocación de bonos provinciales en dólares en el exterior y de las Obligaciones Negociables aportó unos USD 10.000 millones en los últimos cuatro meses, tras las elecciones legislativas. Este flujo podría continuar en lo que resta del año.
-Amplio superávit comercial. Si bien el Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral, que mide el BCRA, refleja un leve deterioro de la competitividad cambiaria debido a la reciente apreciación del peso (89 puntos sobre un nivel de equilibrio teórico de 100 unidades), el superávit comercial se mantiene durante 27 meses, otro indicador que confirma las proyecciones de un dólar estable.
-Ley de Inocencia Fiscal. El Gobierno confía en que este nuevo marco legal impulse el regreso de divisas “del colchón”, lo que fortalecería aún más la oferta en el mercado. Entre los puntos principales se destaca que el umbral de evasión simple se eleva a 100 millones de pesos, y el de evasión agravada a 1.000 millones de pesos. También se modificó el plazo de prescripción del delito, que se reduce de 5 a 3 años. Esto implica que quienes se inscriban al Régimen Simplificado de Ganancias en los próximos meses no podrán ser investigados a partir de 2029.
-Sobredolarización de carteras. Las compras récord de divisas por parte de agentes privados en septiembre y octubre (USD 5.130 millones y USD 4.731 millones, respectivamente) generaron una oferta que superó a la demanda en los meses siguientes.
Con un volumen negociado discreto de USD 331,5 millones en el segmento de contado, el dólar mayorista cedió este miércoles 14,50 pesos o 1%, a $1.400,50 para la venta.
“En los tres primeros días de esta semana, el tipo de cambio mayorista subió solo 3,50 pesos, en contraste con un aumento de 23 pesos registrado en el mismo período de la semana anterior”, indicó Gustavo Quintana, agente de PR Corredores de Cambio.
El Banco Central fijó una banda superior para su esquema cambiario en $1.614,52, lo que sitúa el tipo de cambio oficial a $214,02 o el 15,2% por debajo de dicho límite.
El dólar al público en el Banco Nación cayó 15 pesos o 1%, a $1.420 para la venta, mientras que el dólar blue descontó diez pesos o 0,7%, a 1.415 pesos.
Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, comentó que “la atención del mercado se centra no solo en las compras del BCRA, que continúan, sino también en el plano monetario, con tasas de interés en pesos altamente sensibles a las condiciones de liquidez, en un esquema discrecional en el que las licitaciones del Tesoro actúan como regulador de liquidez”.
“Dicho esto, observamos en las ruedas previas alguna intervención presunta del BCRA inyectando pesos, lo que demuestra que el Gobierno intervendría en caso de que la tasa de mercado aumente demasiado. De cara al futuro, un esquema monetario con tasas menos volátiles pero siempre positivas en términos reales es clave para apuntalar los depósitos en moneda local y la capacidad prestable de los bancos”, afirmó Franco.
“El Banco Central habría intervenido en el mercado dólar linked, vendiendo instrumentos para aliviar la presión sobre el tipo de cambio, y el elevado volumen en futuros sugiere que también pudo haber intervención allí, aunque el interés abierto permaneció prácticamente sin cambios, por lo que, de haber ocurrido, habría sido contra bancos cerrando posiciones cortas en dólares, probablemente como contraparte de posiciones largas en futuros”, observaron los analistas de Max Capital.
