Nueva York, 4 de marzo de 2026, Bloomberg Invest Conference, Lower Manhattan. Scott Kapnick, socio fundador de HPS Investment Partners y, tras la adquisición de 12.000 millones de dólares por parte de Blackrock, también director de su división de crédito privado, se encuentra en el podio explicando a la sala que el crédito privado seguirá creciendo. Las plataformas a gran escala y consolidadas saldrán fortalecidas de la actual turbulencia. La sala asiente.
Dos días después, su fondo cerró sus puertas.
El 6 de marzo de 2026, el HPS Corporate Lending Fund –un vehículo de crédito directo con 26.000 millones de dólares en activos– limitó por primera vez en sus cuatro años de historia los reembolsos al límite trimestral contractual del 5%. Los inversores habían solicitado reembolsos por 1.200 millones de dólares, casi el doble de la cantidad. Se pagaron alrededor de 620 millones de dólares. Como consecuencia, las acciones de Blackrock cayeron a su nivel más bajo desde mayo de 2025.
Quienes creían que los activos ilíquidos podían domesticarse permanentemente con ventanas de reembolso trimestrales, ahora reciben la respuesta del mercado.
La gran promesa
La historia de éxito del crédito privado es una de las narrativas financieras definitorias de la última década y media. Tras la crisis financiera de 2008, los bancos se retiraron de la concesión de crédito a las empresas medianas, debido a la presión regulatoria, los mayores requisitos de capital y los cambios en el apetito por el riesgo.
En el vacío resultante, entraron prestamistas no bancarios: fondos de préstamos directos, plataformas de crédito especializadas o empresas de desarrollo empresarial. El volumen de crédito pendiente de estos vehículos aumentó de alrededor de 100.000 millones de dólares en 2010 a más de 1,2 billones de dólares a mediados de 2024, según datos del Banco de Pagos Internacionales. El ecosistema completo del crédito privado, incluido el crédito basado en activos y el crédito estructurado, se estima en algunas análisis en más de 2,5 billones de dólares.
Lo que hizo que el modelo fuera tan atractivo: los créditos privados no se valoran por segundo en una bolsa, sino que se modelan y se evalúan periódicamente. Esto suavizó la volatilidad, previno fluctuaciones nerviosas en los informes de cartera y permitió que el crédito privado pareciera un raro oasis de rentabilidad estable en la fase de tipos de interés bajos.
Fondos de pensiones, compañías de seguros y fondos soberanos invirtieron en el mercado. En Europa, las aseguradoras europeas mantienen actualmente 514.000 millones de euros en crédito privado –el 5,1% de sus activos totales–, según la Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Ocupación (Eiopa). Las instituciones de previsión de pensiones suman otros 128.000 millones de euros.
El siguiente paso lógico: también los inversores particulares deberían beneficiarse. Blackrock formuló el objetivo de trasladar a sus clientes de la cartera tradicional 60/40 de acciones y bonos a un modelo 50/30/20 –con un 20% en activos alternativos, incluidos el crédito privado, junto con el capital privado y la infraestructura.
La adquisición de HPS Investment Partners se anunció a finales de 2024. El precio de compra fue de doce mil millones de dólares por una de las boutiques de crédito más prestigiosas de Wall Street. El acuerdo se completó en julio de 2025. El precio de compra correspondió a 30 veces las ganancias estimadas basadas en comisiones para 2025. Poco después, Donald Trump firmó una orden ejecutiva para democratizar el acceso a activos alternativos en los planes de pensiones 401(k), un regalo político para toda la industria.
