Valters Smiltāns, analista de inversiones de Signet Bank,

En 2025, el parlamento de Lituania aprobó modificaciones significativas al sistema de pensiones de segundo nivel del país, que entraron en vigor en 2026. La reforma aumenta considerablemente la flexibilidad del sistema y, de hecho, hace que la participación en él sea voluntaria. Se ha establecido un período de dos años durante el cual los participantes pueden retirar fondos de su segundo nivel de pensión. Estos cambios plantean interrogantes sobre la posible reasignación de capital y el impacto potencial en los mercados de valores bálticos.

Las nuevas regulaciones contemplan varios escenarios, incluida la posibilidad de reducir el importe de las contribuciones. Al mismo tiempo, se ofrece a los participantes la opción de retirarse por completo del segundo nivel de pensiones, retirando todos los fondos acumulados (incluidos los rendimientos de la inversión), o realizar un retiro único del 25%. Es importante destacar que los pagos no están sujetos al impuesto sobre la renta, pero se aplica un impuesto del 3%.

Según las estimaciones del Banco Central de Lituania en 2025, el valor total de los activos del segundo nivel de pensiones alcanza aproximadamente los 9.000 millones de euros. De esta cantidad, alrededor de 5.650 millones de euros corresponden a las contribuciones individuales y a las ganancias acumuladas de la inversión. Después de la corrección del 3% del impuesto, el importe que los participantes de la pensión podrían retirar es de 5.500 millones de euros. Sin embargo, el comportamiento de los participantes (el volumen de retiros y el uso de los fondos retirados) es muy incierto, y cualquier estimación se basa en supuestos.

Potencial afluencia de capital a los mercados bálticos

Aplicando la experiencia de Estonia a la reforma de Lituania, podemos desarrollar un escenario indicativo. Asumiendo que alrededor del 30% de los 5.500 millones de euros se retiran (1.650 millones de euros) y que entre el 1% y el 5% de estos se destinan a la inversión, la potencial afluencia de capital a los mercados financieros podría alcanzar entre 16,5 y 82,5 millones de euros. Sin embargo, es importante tener en cuenta que una parte importante de los fondos probablemente se destinará a otros mercados financieros globales y una parte se invertirá en depósitos a plazo fijo y bonos, que se han consolidado mucho mejor en los últimos tiempos en los países bálticos que las acciones.

Dado que la capitalización total del mercado de valores báltico es de 11.400 millones de euros, esta afluencia representa entre el 0,1% y el 0,7% de la capitalización del mercado de valores. En consecuencia, en un escenario base, el impacto en la liquidez y los precios del mercado sería limitado, aunque marginalmente positivo. Al mismo tiempo, se puede suponer que una mayor parte de los fondos se destinará a empresas locales (lituanas), teniendo en cuenta el efecto de «sesgo local» y una mejor información de los inversores sobre los emisores locales. En este caso, el mercado de valores lituano podría ser el principal beneficiario, con una posible afluencia del 0,3% al 1,4% de la capitalización del mercado de valores local.

Los primeros fondos de pensiones retirados estarán disponibles para los hogares ya en abril. Al observar la dinámica de los índices bursátiles bálticos, se observa que el mercado lituano demuestra el mejor rendimiento relativo. Esto podría indicar una compra anticipada de los inversores, anticipando que una parte de los fondos retirados podría destinarse directamente al mercado de valores local.

Cabe destacar que esta interpretación no es necesariamente definitiva y el aumento del índice lituano debe considerarse en gran medida en el contexto de los resultados financieros de las empresas que lo componen, es decir, el rendimiento de las empresas será el principal impulsor de los cambios de precios.

Conclusiones

En un escenario base, la mayor parte de los fondos de pensiones retirados probablemente se destinará al consumo y a la reducción de la deuda, en lugar de a la inversión. Además, ¿por qué los inversores que desean mantener una estrategia de inversión a largo plazo no continuarían utilizando los servicios de los administradores de pensiones y conservando la contribución estatal del 1,5% a las contribuciones del segundo plan de pensiones? Es posible que la pensión se retire parcialmente para destinarla a empresas bálticas que sean de su agrado.

Aunque es posible un ligero efecto positivo en los niveles de precios de las acciones y la liquidez del mercado, no hay motivos para esperar cambios estructurales significativos en el mercado de valores báltico. La liberalización del sistema de pensiones en sí misma probablemente no será un catalizador para un rápido desarrollo del mercado o una convergencia con los mercados occidentales europeos desarrollados.