El rally de Bitcoin depende de los futuros, no de la demanda spot, según CryptoQuant
El director ejecutivo de CryptoQuant, Ki Young Ju, ha señalado que el reciente repunte del precio de Bitcoin (BTC) está siendo impulsado principalmente por operadores de contratos perpetuos de futuros, en lugar de compradores orgánicos en el mercado spot. Esta dinámica, según el análisis de la firma, persiste a pesar de los fuertes flujos de entrada en los fondos cotizados (ETF) de Bitcoin al contado y las adquisiciones corporativas, como las realizadas por MicroStrategy.
En un informe publicado este lunes, Ki Young Ju compartió un gráfico de CryptoQuant que muestra la evolución de la demanda de Bitcoin en los últimos 30 días. Mientras las barras moradas —que representan la demanda de futuros perpetuos— han vuelto a territorio positivo durante abril de 2026, las barras grises —que reflejan la demanda spot— se mantienen por debajo de cero durante la mayor parte del mes. Esto indica que, aunque el precio de Bitcoin ha mostrado una recuperación, alcanzando niveles cercanos a los 77.500 dólares, la demanda real en el mercado spot sigue contrayéndose.
La divergencia entre ambos mercados es significativa. Los contratos perpetuos de futuros permiten a los inversores abrir posiciones con apalancamiento, lo que puede amplificar tanto las ganancias como las pérdidas y generar volatilidad. En cambio, las compras en el mercado spot requieren capital fresco para absorber la oferta disponible, lo que refleja una demanda más sostenible y menos especulativa.
ETF y MicroStrategy no logran revertir la tendencia
A pesar de los fuertes flujos de entrada en los ETF de Bitcoin al contado en Estados Unidos —que registraron su semana más fuerte desde febrero con 786 millones de dólares en entradas a mediados de abril, seguido de otros 823 millones la semana siguiente—, la demanda on-chain sigue siendo negativa. BlackRock, a través de su fondo iShares Bitcoin Trust (IBIT), ha liderado estas entradas, pero no ha sido suficiente para compensar la presión vendedora.
Por su parte, MicroStrategy, la empresa dirigida por Michael Saylor, realizó una de sus mayores compras individuales de Bitcoin en abril, adquiriendo 34.164 BTC por un valor de 2.540 millones de dólares. La operación se cerró a un precio promedio de 74.395 dólares por Bitcoin, elevando las tenencias totales de la compañía a 815.061 BTC. Sin embargo, según los datos de CryptoQuant, estas adquisiciones no han logrado revertir la señal negativa en la demanda aparente on-chain, que se situó cerca de -87.600 BTC a principios de mes.
Este desequilibrio sugiere que las compras de ETF y MicroStrategy están siendo contrarrestadas —e incluso superadas— por ventas de tenedores existentes y mineros, lo que plantea interrogantes sobre la solidez del actual rally.
Implicaciones para el mercado
La dependencia de los futuros como motor del precio de Bitcoin introduce un factor de riesgo adicional. A diferencia de las compras spot, que reflejan una acumulación real de activos, las posiciones en futuros pueden liquidarse rápidamente, lo que podría generar correcciones abruptas si el sentimiento del mercado cambia. Ki Young Ju advirtió que, sin una mejora en la demanda spot, el rally actual podría carecer de bases sólidas para sostenerse en el mediano plazo.
Para los inversores, este escenario subraya la importancia de monitorear no solo los flujos de ETF o las compras corporativas, sino también los indicadores on-chain que revelan el comportamiento real de los participantes del mercado. Mientras la demanda spot no muestre signos claros de recuperación, la volatilidad podría mantenerse como una constante en el ecosistema de Bitcoin.
