Si las condiciones lo permiten, la economía alemana finalmente retomará el crecimiento este año después de tres años de recesión y estancamiento. Las estimaciones varían entre el 1,2% de la Comisión Europea y el 1,3-1,5% del IFO, mientras que el Bundesbank se muestra más prudente con una previsión entre el 0,7% y el 1%. Sin embargo, en Alemania, el principal problema sigue siendo la crisis de las exportaciones. En los primeros 11 meses de 2025, la balanza comercial registró un superávit de 182.300 millones de euros, frente a los 225.110 millones del mismo período del año anterior. Un descenso de aproximadamente 43.000 millones (-19%), lo que representa casi el 1% del PIB. En detalle, las exportaciones aumentaron un 0,9% y las importaciones un 4,6%.
Crisis en Alemania debido a las exportaciones
En Berlín, todos comprenden lo que está sucediendo: las exportaciones a Estados Unidos se desploman y las importaciones de China se disparan. En los primeros 10 meses de 2025, el superávit comercial con la superpotencia disminuyó de 69.640 a 58.280 millones de dólares (-16,3%). Y en los primeros 9 meses, el déficit con China pasó de 47.800 a 69.300 millones de euros (+45%). En detalle, las compras al gigante asiático aumentaron un 17,2% y las ventas a este disminuyeron un 2,1%.
La otra cara de la austeridad fiscal
Alemania había basado su política comercial y económica en la premisa de conquistar el mercado chino sin perder el tradicionalmente próspero mercado de Estados Unidos y la Eurozona. Lo que está ocurriendo es que China ha conquistado el mercado alemán y que Alemania está perdiendo el mercado estadounidense sin poder reemplazarlo con el resto de Europa. La austeridad fiscal, que inicialmente se consideraba la herramienta de Berlín para imponer su supremacía en el continente, ha producido resultados opuestos.
Los aliados del sur de Europa se vieron obligados a sanear sus finanzas públicas, renunciando a la demanda interna. Por ello, tuvieron que reinventarse en los mercados internacionales para encontrar una salida a sus productos.
Entre 2007 y 2024, las exportaciones italianas crecieron más del 70%, pasando del 22,5% al 28,3% del PIB. Al mismo tiempo, las importaciones aumentaron un 54%, subiendo del 23% al 26,1%. La balanza comercial italiana pasó de un déficit casi crónico a un superávit crónico. Esto significa que nos hemos convertido en vendedores netos de bienes en el extranjero, en parte compitiendo con Alemania y en parte vendiendo a la propia Alemania, como en el caso de los componentes automotrices. Nuestras pequeñas y medianas empresas se han visto impulsadas por la necesidad a ser más eficientes y resilientes a las crisis. Los competidores alemanes son más grandes y teóricamente más sólidos financieramente, pero también menos flexibles para gestionar los acontecimientos.
Modelo alemán en dificultades
La crisis de las exportaciones en Alemania no es coyuntural. Es el modelo alemán el que ha entrado estructuralmente en crisis. Primero, se produjo la pérdida de mercados extranjeros con la pandemia, luego la pérdida de petróleo y gas rusos a bajo costo y, finalmente, la desintegración de la globalización a manos de Estados Unidos, incluso antes del Trump 2.0, con el retorno de las cadenas productivas (ver IRA) y ahora con los aranceles.
La primera economía europea se encuentra ante la necesidad de remediar décadas de inversiones políticas que han resultado fallidas a la luz de los nuevos equilibrios geopolíticos. ¿Cómo salir de este túnel?
Aunque Alemania sigue comprometida con la idea de seguir políticas fiscales sólidas, las cosas ya han cambiado con el canciller Friedrich Merz. Incluso antes de formar gobierno, en marzo pasado provocó la explosión de los rendimientos alemanes al anunciar un ambicioso plan de rearmamento con déficit. Incluyendo las inversiones en infraestructura, Berlín gastará 1.000.000 millones de euros más que sus ingresos. También se ha reformado la norma constitucional sobre el “freno a la deuda”, una medida que sigue generando críticas.
Márgenes fiscales restringidos en Europa
Merz necesita relanzar la demanda interna y al mismo tiempo las exportaciones. Las matemáticas indican que si aumentas el consumo y la inversión, te encontrarás importando más del extranjero y el superávit comercial se reducirá. A menos que otros hagan lo mismo, aumentando también sus importaciones. El problema es que casi nadie en Europa puede permitirse políticas fiscales expansivas. Incluso Francia corre el riesgo de transformarse definitivamente en la Italia de 2011. Sus rendimientos ya han superado los ofrecidos por los BTP. Esto constituye un gran límite para las esperanzas alemanas de reemplazar pronto el mercado estadounidense.
¿Y si se permitiera a los aliados gastar más? Un nuevo relajamiento del Pacto de Estabilidad tras la pandemia y la guerra. La justificación sería la coyuntura geopolítica sin precedentes desde 1945. Dado que ya no podemos confiar ni siquiera en los aliados estadounidenses, nos vemos obligados a reaccionar con medidas extraordinarias. Es una pena que no sean las leyes escritas las que permitan a los estados endeudarse o no, sino las del mercado. Y los inversores han estado señalando durante meses que no quieren financiar las crecientes pasivas de los gobiernos. Están exigiendo rendimientos cada vez más altos en casi todas partes, especialmente en el Reino Unido, Japón, Francia e incluso en Estados Unidos y Alemania.
Crisis en Alemania: oportunidad y riesgo para Italia
Para Italia, la crisis de las exportaciones en Alemania es oportunidad y riesgo al mismo tiempo. La vigilancia de Bruselas sobre las cuentas públicas podría volverse menos maníaca y ofrecer al gobierno un margen de maniobra adicional.
Queda por ver qué pensarán los mercados, que en esta fase se han enamorado de los BTP precisamente por nuestra relativa austeridad. También hay que decir que si Alemania permanece en crisis y produce menos, nuestras propias exportaciones a sus fábricas se contraerán. Hablamos de nuestro principal socio comercial, con intercambios en 2024 por 156.000 millones de euros, de los cuales 71.000 millones de euros en exportaciones y 85.000 millones de euros en importaciones.
giuseppe.timpone@investireoggi.it
