El gobernador del Banco de Canadá advierte que los nuevos participantes en los mercados globales de deuda no están sujetos a la misma supervisión que los bancos tradicionales, lo que podría generar nuevos riesgos en un contexto marcado por la incertidumbre.
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¿Quién posee la deuda del gobierno canadiense, según su opinión?
Los hedge funds, o fondos de cobertura, ahora compran entre el 40 y el 50% de todas las nuevas emisiones de bonos del gobierno canadiense. También controlan el 30% del mercado secundario. Estos especuladores tienen su sede en el extranjero, en particular en las Islas Caimán.
El gobernador Tiff Macklem se pronunció el miércoles en Toronto, ante el Global Risk Institute, sobre las vulnerabilidades que percibe en el sistema financiero.
Los ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán han aumentado la volatilidad de los mercados financieros y energéticos, explica en un discurso preparado, especialmente debido a la falta de claridad sobre la duración del conflicto.
Macklem indica que los riesgos geopolíticos son actualmente elevados, exacerbados por la incertidumbre comercial y los riesgos asociados con el rápido auge de la inteligencia artificial. Añade que los mercados bursátiles y de bonos están experimentando valoraciones tensas que aumentan el riesgo de “giros bruscos y mayor volatilidad”.
“Los riesgos podrían aumentar más rápido que nuestra capacidad para comprenderlos y mitigarlos. La incertidumbre económica ya es alta: no podemos permitirnos añadir inestabilidad financiera”, agrega.
El núcleo del discurso de Macklem se centra en el auge de los actores no bancarios en los mercados de deuda, a saber, las operaciones con apalancamiento realizadas por los fondos de cobertura en los mercados de bonos del Estado y el rápido crecimiento del crédito privado.
Las operaciones con apalancamiento
Los fondos de cobertura ahora compran hasta la mitad de los bonos del gobierno canadiense en las subastas y también desempeñan un papel importante en las transacciones del mercado secundario, señala Macklem. Estos fondos se financian a muy corto plazo en el mercado de repos.
Las entidades privadas, como los fondos de pensiones y otros inversores institucionales, también desempeñan un papel cada vez mayor en la concesión de préstamos, lo que, según el gobernador del banco central, puede cubrir lagunas críticas ofreciendo préstamos en condiciones más flexibles.
Macklem subraya que estos nuevos modelos presentan numerosas ventajas para distribuir los riesgos y mantener el buen funcionamiento del mercado financiero mundial en tiempos normales, pero que aún no se han sometido a pruebas de resistencia en tiempos de turbulencias económicas generalizadas.
Los bancos y las instituciones financieras tradicionales han estado sujetos a una regulación más estricta a raíz de la crisis financiera de 2008-2009, pero Macklem indica que los intermediarios financieros no bancarios no están sujetos a las mismas obligaciones de declaración.
“Esta disparidad representa un desafío para las instancias normativas mundiales, los organismos reguladores nacionales y los bancos centrales”, afirma.
Macklem añade que los nuevos actores no bancarios en los mercados de préstamos mundiales presentan vulnerabilidades que “merecen más atención”. Busca mejorar la comunicación con el sector privado para prepararse colectivamente ante cualquier choque inminente.
“Juntos, podemos dar a conocer los desafíos y construir resiliencia. Cuando surjan las tensiones, todos deberán estar preparados”, concluye.
En un análisis del Banco de Canadá publicado en octubre de 2025, sus autores destacaron que la presencia de los fondos de cobertura tenía el mérito de añadir liquidez durante las subastas de bonos del Tesoro, así como en el mercado secundario, en un período en el que la oferta de nuevas obligaciones emitidas por el gobierno canadiense se había disparado desde la pandemia, pasando de 122.000 millones en 2019-2020 a 237.000 millones en 2024-2025.
“Sin embargo, esta mayor presencia de los fondos especulativos va acompañada de crecientes riesgos de salidas repentinas del mercado por su parte, dado sus modelos de negocio y su llegada relativamente reciente al mercado de bonos del gobierno de Canadá y su dependencia del apalancamiento”, escriben los autores Adam Epp y Jeffrey Gao.
La Presse, con La Presse Canadienne
En saber más
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- Número de fondos de cobertura responsables de más del 50% de las compras y reventas de bonos del gobierno de Canadá realizadas por la cincuentena de fondos de cobertura activos en el mercado canadiense
The increasinG roLE of hedge funds in Government of Canada Bond aUctions, Banco de Canadá, octubre de 2025
