Según datos publicados el 28 de enero de 2026, se anticipa un endurecimiento de las condiciones crediticias en el primer trimestre del año, afectando a todos los tipos de contrapartes, pero especialmente a los fondos de cobertura.
En paralelo a un aumento generalizado de la demanda de financiación, las tasas de financiación han aumentado notablemente en casi todos los tipos de garantías. Los resultados de la encuesta también indican que, en comparación con el año anterior, la capacidad de los participantes para actuar como creadores de mercado en situaciones de estrés ha mejorado para los derivados, pero ha disminuido para la deuda, los valores respaldados por activos y los valores convertibles.
Entre septiembre y diciembre de 2025, las condiciones crediticias, tanto en términos de precio como de otros factores, se mantuvieron en gran medida sin cambios, con un ligero alivio en los términos de precio para la mayoría de las contrapartes. Este alivio parece estar impulsado principalmente por las condiciones generales de liquidez del mercado, la competencia entre instituciones y la solidez financiera de las contrapartes. No obstante, se prevé un cierto endurecimiento de las condiciones crediticias en el primer trimestre de 2026, especialmente para los fondos de cobertura, con mayores expectativas de endurecimiento en los términos de precio que en los términos no relacionados con el precio (Gráfico 1).
Chart 1
Cambios trimestrales esperados y realizados en las condiciones crediticias generales y en los términos de precio/no precio ofrecidos a las contrapartes en todos los tipos de transacción
(porcentajes netos de los encuestados)
Fuente: BCE.
Nota: Los porcentajes netos se calculan como la diferencia entre el porcentaje de encuestados que informan de un “endurecimiento leve” o un “endurecimiento considerable” y el porcentaje que informa de un “alivio leve” o un “alivio considerable”.
En cuanto a las condiciones de financiación para la financiación garantizada, la demanda de financiación ha aumentado en todos los tipos de garantías, especialmente para la deuda pública nacional y los bonos gubernamentales de alta calidad. Paralelamente, las tasas de financiación/los diferenciales han aumentado para todos los tipos de garantías, excepto para los valores respaldados por activos. Además, el importe máximo y el plazo de la financiación han aumentado para toda la financiación garantizada por instrumentos de deuda (excluidos los valores convertibles).
En un contexto de condiciones crediticias en gran medida sin cambios para varios tipos de derivados OTC no compensados centralmente, incluidos los requisitos de margen inicial, los encuestados señalaron algunos cambios en relación con las disputas de valoración. El volumen y la duración de estas disputas parecen haber aumentado ligeramente, especialmente en el caso de los derivados de materias primas.
Finalmente, la edición final de la encuesta SESFOD de cada año pregunta a los participantes sobre sus actividades y capacidades de creación de mercado. Para 2025, los encuestados informaron de cambios menores en los niveles de actividad, con ligeros aumentos en los derivados y los valores de deuda. Los cambios previstos para 2026 son más pronunciados, ya que los encuestados indicaron que prevén un aumento de la actividad en todos los tipos de instrumentos. Además, una ligera mayoría de los encuestados indicó que tiene una capacidad buena o moderada para actuar como creador de mercado en tiempos de estrés, lo que representa una mejora con respecto a 2024 para los derivados, pero un empeoramiento para la deuda, los valores respaldados por activos y los valores convertibles.
Cabe señalar que los datos de todas las rondas anteriores de la encuesta están disponibles en el Portal de Datos del BCE, donde ahora se pueden acceder, recuperar y visualizar más fácilmente.
Los resultados de la encuesta SESFOD de diciembre de 2025, las series de datos detalladas y las directrices de la SESFOD están disponibles en el sitio web del BCE, junto con todas las demás publicaciones de la SESFOD.
La SESFOD se realiza cuatro veces al año y cubre los cambios en las condiciones crediticias durante períodos de referencia de tres meses que finalizan en febrero, mayo, agosto y noviembre. La encuesta de diciembre de 2025 recopiló información cualitativa sobre los cambios entre septiembre de 2025 y noviembre de 2025. Los resultados se basan en las respuestas recibidas de un panel de 26 grandes bancos, que incluye 14 bancos de la zona del euro y 12 bancos con sede fuera de la zona del euro.
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