Crisis Deuda Global: Bolivia, Kenia y Más al Borde del Abismo

Opciones alternativas:

• Deuda Soberana: El Riesgo de ‘Default Silencioso’ en el Sur Global
• Bombas de Deuda: La Crisis que Afecta a Países Emergentes
• Bolivia y Otros: La Trampa de la Deuda en el Sur Global
• Alerta Deuda: Países Emergentes al Límite del Colapso

En los últimos tiempos, se observa una creciente ola de insolvencias nacionales y desestabilización social en los países del llamado ‘Sur Global’. Esta situación se debe a la combinación de factores como el mantenimiento de tasas de interés elevadas en los países desarrollados, la fortaleza del dólar y la acumulación de deudas.

‘Default Silencioso’

Según datos del Banco Mundial y centros de finanzas internacionales, a diciembre, varios países en desarrollo han entrado en un estado de ‘default silencioso’, es decir, han perdido la capacidad de pagar sus deudas sin haberlas declarado oficialmente. El Banco Mundial estima que, entre 2022 y el año pasado, los flujos netos de capital salieron de los países en desarrollo hacia los acreedores y países desarrollados por un total de 741 mil millones de dólares, la cifra más alta en los últimos 50 años. Esto indica que el capital que estos países necesitan para su crecimiento económico se está utilizando para pagar deudas a las naciones más avanzadas.

Análisis recientes sugieren que la crisis en los mercados emergentes está estrechamente relacionada con el fuerte desempeño de la economía estadounidense. Según el Departamento de Comercio de EE. UU., el crecimiento real del PIB estadounidense en el tercer trimestre fue del 4,3% anualizado.

Sin embargo, esta ‘excepcionalidad’ estadounidense ha tenido un impacto negativo en los mercados emergentes. La buena salud de la economía de EE. UU. elimina la necesidad de que la Reserva Federal (Fed) baje agresivamente las tasas de interés.

Como resultado, los flujos de capital globales se dirigen hacia EE. UU. en busca de activos en dólares con altas tasas de interés, lo que dificulta que los mercados emergentes accedan a financiamiento. Se prevé que la carga de la deuda existente solo aumentará. A finales del año pasado, la deuda externa de los países de bajos y medianos ingresos alcanzó un máximo histórico de 8,9 billones de dólares.

Esta crisis está surgiendo simultáneamente en América del Sur, África Oriental y África del Norte. Las manifestaciones de la crisis varían de un país a otro, pero los factores clave son la ‘escasez de dólares’ y la ‘trampa de la deuda’.

El ‘Declive’ de Bolivia, País Rico en Recursos

Bolivia, un país rico en recursos naturales en América del Sur, es un ejemplo representativo de un país cuya funcionalidad nacional se ha visto paralizada por el agotamiento de sus reservas de divisas. Sus reservas de divisas, que alcanzaron los 15 mil millones de dólares en 2014, disminuyeron drásticamente en un 99% hasta los aproximadamente 170 millones de dólares a agosto pasado. En la práctica, las arcas del Estado están vacías.

El presidente boliviano, Luis Arce, eliminó abruptamente los subsidios a los combustibles, que se habían mantenido durante 20 años, el 19 de diciembre para evitar la bancarrota fiscal. Como resultado, el precio del diésel aumentó un 163%, de 3,72 bolivianos por litro a 9,80 bolivianos, en un solo día. El precio de la gasolina también aumentó un 86%.

Indignados, los sindicatos de transporte y los ciudadanos se manifestaron en las calles, sumiendo ciudades importantes como La Paz en un estado de anarquía. En una entrevista con la agencia AFP, Paulina Tankara, una pequeña empresaria boliviana, dijo: “La situación en Bolivia era una tragedia previsible”, y agregó: “Mantener los subsidios, donde 10 millones de dólares diarios terminaban en los bolsillos de los contrabandistas, ha destruido la capacidad de pago de todo el país”.

Según el Banco Central de Bolivia, el volumen de transacciones de activos digitales (criptomonedas) en octubre pasado alcanzó los 24 millones de dólares. Los ciudadanos, que han perdido la confianza en su moneda nacional, están intentando una ‘fuga de capitales’ comprando Bitcoin o stablecoins (como Tether) en lugar de dólares.

Kenia, un centro económico en África Oriental, está retrasando el default mediante técnicas financieras. Sin embargo, se analiza que la situación interna está a punto de colapsar. El gobierno keniano continúa emitiendo bonos con tasas de interés más altas para pagar los eurobonos que vencen, recurriendo a una práctica de refinanciación.

Kenia Dedica el 67% de sus Ingresos a la Deuda

Kenia emitió eurobonos a 7 y 12 años en octubre pasado, recaudando 1.500 millones de dólares. La tasa de interés alcanzó el 8,7% anual. Está utilizando préstamos con altos intereses para pagar sus deudas. Actualmente, el costo del servicio de la deuda de Kenia representa aproximadamente el 67% de los ingresos totales del gobierno. Por cada 100 unidades monetarias recaudadas en impuestos, 67 se destinan al pago de intereses. Para cubrir este déficit, el año pasado se intentó aprobar una ‘Ley Financiera’ que imponía impuestos al pan y al aceite de cocina, lo que provocó protestas masivas y violentas.

David Ndii, asesor económico del presidente keniano William Ruto, señaló: “Kenia está, de hecho, en una situación de administración judicial por parte del FMI”, y agregó: “Estamos pidiendo prestado para pagar deudas, lo que significa que hemos perdido el derecho a tomar decisiones fiscales como nación soberana”. Enfatizó que “esto no es una financiación sostenible, sino más bien un esquema Ponzi”.

Las adversidades se ven agravadas por la crisis climática. Las inundaciones masivas que ocurrieron a principios de este año destruyeron la infraestructura, lo que provocó un aumento en los costos de reconstrucción. Esto está erosionando aún más los ya escasos recursos fiscales.

Etiopía se considera un ejemplo del fracaso del sistema de reestructuración de la deuda internacional. Después de declarar el default a finales de 2023, mantuvo negociaciones con los acreedores privados. Sin embargo, estas negociaciones fracasaron en octubre pasado. El gobierno etíope solicitó una quita del 18% del capital. Sin embargo, los acreedores, compuestos por gestores de activos globales como BlackRock, rechazaron la solicitud, argumentando que “el desempeño de las exportaciones de Etiopía ha mejorado y tiene capacidad de pago”.

Finalmente, Etiopía recibió un rescate financiero de 3.400 millones de dólares del Fondo Monetario Internacional (FMI). Sin embargo, se argumenta que esto no es una solución fundamental. La inversión extranjera directa (IED) se ha reducido al 1,9% del PIB.

Egipto parece estar superando la crisis con éxito. El año pasado, firmó un acuerdo con los Emiratos Árabes Unidos para el desarrollo de ‘Ras El Hikma’, por un valor de 35 mil millones de dólares, y aumentó el financiamiento del FMI en 8 mil millones de dólares, aliviando la presión inmediata. En octubre pasado, S&P incluso elevó la calificación crediticia de Egipto.

Sin embargo, el análisis indica que la situación real es diferente. La principal vía de dólares de Egipto, el Canal de Suez, se ha visto prácticamente bloqueada debido a la situación en el Mar Rojo (ataques de los hutíes, etc.). Los ingresos del Canal de Suez en el año fiscal 2024-2025 se redujeron en un 45,5% en comparación con el año anterior, llegando a los 3.600 millones de dólares.

Oportunidad de Reforma Estructural vs. Desastre Social

Algunos opinan que la crisis actual representa una oportunidad para abordar las políticas populistas crónicas de los mercados emergentes. El FMI y otros economistas convencionales consideran que la eliminación de los subsidios a los combustibles en Bolivia y la austeridad fiscal en Egipto son procesos esenciales a largo plazo para restaurar la salud fiscal y mejorar la estructura económica. De hecho, el gobierno boliviano afirma que la eliminación de los subsidios le permitirá ahorrar 3 mil millones de dólares anuales.

Por otro lado, otros critican que la austeridad drástica está conduciendo a un ‘desastre social’. Según la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD), en 61 países en desarrollo, el gasto en intereses superó el 10% de los ingresos gubernamentales el año pasado. El número de países que gastan más dinero en pagar intereses que en educación o salud aumentó a 22 y 45, respectivamente.

También se analiza que la crisis de los mercados emergentes no se limita a la inestabilidad local. Está actuando como un factor que aumenta la incertidumbre en la economía global. En primer lugar, la fragmentación de las cadenas de suministro globales. La inestabilidad política en los países ricos en recursos como Bolivia (litio) y el Congo (cobalto) amenaza las cadenas de suministro de industrias clave como la de los vehículos eléctricos.

También se está extendiendo el riesgo geopolítico. Las dificultades económicas provocan inestabilidad política, lo que puede conducir a problemas de refugiados o terrorismo, aumentando los costos de seguridad de los países desarrollados. También preocupa la intensificación de la tendencia a la ‘concentración de dólares’. La inestabilidad en los mercados emergentes estimula la preferencia por los activos seguros, lo que impulsa el fortalecimiento del dólar, creando un ciclo vicioso que aumenta la carga de la deuda de los mercados emergentes.

La economía coreana también se está viendo afectada negativamente. Se analiza que el riesgo de cuentas pendientes no pagadas en el extranjero de las principales empresas constructoras nacionales ha aumentado. Según datos del Ministerio de Tierras, Infraestructura y Transporte y de la industria, el volumen de cuentas pendientes no pagadas en el extranjero de las empresas constructoras nacionales en los últimos 3 años se estima en 5,2737 billones de wones.

La disminución del poder adquisitivo de los mercados emergentes es un factor negativo para las exportaciones de Corea. Si la inestabilidad financiera de los mercados emergentes fortalece la preferencia por los activos seguros a nivel mundial, existe la posibilidad de que el capital extranjero salga del mercado de valores y de bonos coreano.

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Kim Ju-wan, kjwan@hankyung.com