Derechos de preferencia y de co-venta: Claves en la restricción de transferencia de acciones en startups
En el proceso de crecimiento de las startups tecnológicas, especialmente durante las rondas de financiación con capital de riesgo (Venture Capital), es común que los inversores propongan la inclusión de cláusulas específicas en los acuerdos de accionistas. Entre estas, destacan el derecho de preferencia (Right of First Refusal) y el derecho de co-venta (Co-Sale Right), mecanismos diseñados para restringir la transferencia de acciones.
El derecho de preferencia (先買権)
El derecho de preferencia es una facultad que permite al inversor adquirir prioritariamente las acciones que un fundador pretenda transferir a un tercero. En caso de que el fundador decida vender su participación, el inversor tiene el derecho de comprar dichas acciones bajo las mismas condiciones ofrecidas por el tercero.
El derecho de co-venta (共同売却権)
Por otro lado, el derecho de co-venta permite que, cuando un fundador decide vender sus acciones a un tercero, el inversor pueda exigir que sus propias acciones sean vendidas simultáneamente y bajo las mismas condiciones. Este mecanismo asegura que el inversor no quede rezagado en una operación de salida parcial.
Justificación y objetivos de estas cláusulas
La implementación de estas restricciones responde a la naturaleza de las inversiones en startups, donde el entusiasmo y la gestión directa de los fundadores son elementos críticos para el éxito del negocio. Los inversores basan su decisión de capital en la premisa de que los fundadores permanezcan al frente de la gestión.
Existen diversas razones estratégicas detrás de estas exigencias:
- Mantenimiento de incentivos: La venta de acciones por parte de los fundadores podría reducir su motivación y compromiso con la dirección de la empresa.
- Insuficiencia de la ley societaria: Las restricciones de transferencia establecidas en la ley de sociedades no siempre son suficientes para prohibir completamente las transferencias de los fundadores.
- Aseguramiento del «Exit»: Para el inversor, estas cláusulas garantizan la estabilidad en la gestión y aseguran oportunidades de salida.
- Protección contra terceros: Para el accionista gestor, estas medidas pueden ayudar a evitar que las acciones caigan en manos de entidades hostiles y facilitar la captación de fondos.
Asimismo, es relevante mencionar que, en contextos de fusiones y adquisiciones (M&A), suelen implementarse otras figuras como el derecho de arrastre (Drag-Along Right), que permite obligar a la venta de las acciones.
