Ethereum continúa albergando la mayor concentración de stablecoins y capital de finanzas descentralizadas (DeFi), incluso a medida que emergen sucesivas olas de redes más rápidas.
Las blockchains más nuevas han prometido un mayor rendimiento y menores costos, lo que plantea interrogantes sobre si el capital institucional podría eventualmente migrar de Ethereum.
Kevin Lepsoe, fundador de ETHGas y ex ejecutivo de derivados de Morgan Stanley en Asia, espera que el liderazgo de Ethereum perdure, ya que las instituciones tienden a priorizar la profundidad del capital por encima del rendimiento llamativo.
“Las transacciones por segundo son la métrica que entusiasma a los ingenieros, pero ¿es eso lo que impulsa el capital a la blockchain?”, preguntó Lepsoe en una entrevista con Cointelegraph.
“El capital está en Ethereum; las stablecoins están allí. TradFi está buscando dónde está la liquidez”, afirmó.
El capital institucional aporta escala y estabilidad al ecosistema de una blockchain. Los grandes gestores de activos y los emisores de fondos tokenizados mueven capital en volúmenes que profundizan la liquidez y anclan el suministro de stablecoins. Su presencia puede establecer la posición de una red más allá de la actividad minorista impulsada por la exageración que aumenta en los mercados alcistas y se desvanece en las caídas.
La liquidez mantiene a Ethereum por delante de sus competidores más rápidos
Si las instituciones prefieren operar donde ya se encuentra la mayor parte del dinero, simplemente crear una blockchain más rápida no alejará el capital de Ethereum.
En los últimos ciclos, el rendimiento se ha convertido en un arma para atraer usuarios. Solana ha surgido como la alternativa de alta velocidad a Ethereum, apodada como una “asesina de Ethereum”, aunque esa etiqueta es debatida. Incorporó a los traders minoristas a través del auge de los tokens no fungibles (NFT) y la euforia de las memecoins, pero esas actividades intensificadas no se mantuvieron a largo plazo.
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Solana ahora tiene su propia generación de “asesinas de Solana” que anuncian mayores transacciones por segundo teóricas. Pero la liquidez de Ethereum otorga diferenciales más ajustados, un menor deslizamiento para las operaciones grandes y la capacidad de absorber transacciones de tamaño institucional sin distorsionar en gran medida los precios.
“Pienso en Ethereum como el centro de la ciudad”, dijo Lepsoe.
“Podrías construir un mercado en las afueras en algún lugar de los suburbios y podrías obtener precios muy diferentes al mercado allí, tal vez sea más conveniente o tal vez te guste el ambiente. Pero si quieres la mayor liquidez, vas al centro, y ese es Ethereum”.
Aunque los booms cripto pasados han presentado especulaciones minoristas de alto riesgo, la próxima fase se perfila para incluir más capital institucional. Tal como está, los actores institucionales han expresado interés en casos de uso prácticos como las stablecoins y los activos del mundo real (RWAs).
Incluso el mayor gestor de activos del mundo se está inclinando por los productos RWA. El Fondo de Liquidez USD de BlackRock (BUIDL) es su fondo tokenizado del Tesoro que comenzó en Ethereum y se expandió a varias blockchains. Ethereum posee más del 30% de la capitalización de mercado de BUIDL.
Ethereum también es la red más grande para las stablecoins, que Samara Cohen, directora global de desarrollo de mercado de BlackRock, dijo que “se están convirtiendo en el puente entre las finanzas tradicionales y la liquidez digital”.
Ethereum lidera la industria en capitalización de mercado de stablecoins, con 160.400 millones de dólares, según DefiLlama.
La liquidez de L2 de Ethereum está regresando a L1
Aunque Lepsoe dijo que la profundidad de la liquidez da forma a la preferencia institucional, la eficiencia de una red no puede ser completamente ignorada.
Ethereum ha estado ajustando su propio perfil técnico. Las tarifas de transacción que antes aumentaban rutinariamente a precios virtualmente inutilizables han disminuido significativamente, ya que las soluciones de capa 2 (rollups) aliviaron la presión sobre la cadena principal. Estas soluciones trajeron consigo nuevos problemas. Los rollups fragmentaron la liquidez en múltiples entornos.
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Lepsoe describió la fragmentación de la liquidez como una bendición disfrazada para Ethereum. Argumentó que si las L2 no hubieran eliminado la liquidez de la cadena principal, el capital habría volado a competidores.
“Creo que en realidad salvó la liquidez de ir a otras L1, donde eventualmente probablemente no podrían haberla recuperado”, dijo.
Recientemente, Ethereum ha cambiado su enfoque de nuevo a la escalabilidad de la cadena principal. El cofundador Vitalik Buterin dijo que muchas capas 2 no han logrado descentralizarse, mientras que la cadena principal ahora está escalando suficientemente.
“Ambos hechos, por sus propias razones separadas, significan que la visión original de las L2 y su papel en Ethereum ya no tiene sentido, y necesitamos un nuevo camino”, dijo Buterin en una publicación reciente en X.
Las actualizaciones de escalabilidad fortalecen la ventaja de liquidez de Ethereum
Con las tarifas de transacción controladas, se espera que Ethereum ejecute la bifurcación Glamsterdam en 2026, aumentando el límite de gas del bloque a 200 millones desde 60 millones y poniendo su capa 1 en el camino a 10,000 TPS con el tiempo.
Para Ethereum, el momento coincide con la evaluación de las instituciones de la infraestructura blockchain para la próxima generación de servicios financieros.
Junto con las actualizaciones del protocolo, los proveedores de infraestructura están experimentando formas de mejorar la eficiencia de la ejecución. Proyectos como ETHGas de Lepsoe tienen como objetivo optimizar el proceso de construcción de bloques de Ethereum a través de la ejecución y coordinación fuera de la cadena, mientras que Psy Protocol utiliza tecnología de conocimiento cero para agrupar múltiples transacciones en una.
Marcin Kaźmierczak, cofundador del oráculo blockchain RedStone, que proporciona feeds de datos para activos tokenizados y aplicaciones blockchain institucionales, dijo que Ethereum tiene la ventaja, ya que las instituciones prefieren blockchains que han sido probadas en batalla y existen “desde hace mucho tiempo”. Sin embargo, si bien las instituciones se están “expandiendo agresivamente” a Ethereum, también están buscando opciones.
“Están echando un vistazo a Solana, que está ganando tracción. Canton es extremadamente importante para ellos porque les brinda privacidad, lo que valoran mucho”, dijo Kaźmierczak a Cointelegraph.
Lepsoe dijo que no ve “ninguna amenaza” de Solana o Canton, argumentando que Ethereum todavía tiene el grupo de liquidez más profundo, que es el principal atractivo para los grandes asignadores.
Para el capital institucional, las mejoras de rendimiento pueden expandir la capacidad de Ethereum, pero la liquidez sigue siendo su principal ventaja. En los mercados blockchain, la velocidad puede atraer usuarios durante los booms, pero el capital tiende a permanecer donde existen los mercados más profundos.
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