El 2026 ha comenzado con fuerza para el franco suizo, que frente al euro se acerca nuevamente a sus máximos históricos tras el triple máximo alcanzado en 2025. El viernes 2 de enero, el tipo de cambio descendió por debajo de 0,93, lo que implica la necesidad de gastar casi 108 euros para adquirir 100 francos. Los sólidos fundamentos macroeconómicos respaldan la fortaleza de la moneda helvética. La inflación se mantuvo en cero en noviembre, mientras que en otras economías principales del mundo se sitúa por encima de sus respectivos objetivos del 2%. No obstante, el Banco Nacional Suizo (BNS) ha desmentido las hipótesis de un retorno a los tipos de interés negativos. En diciembre, mantuvo el coste del dinero sin cambios. La próxima reunión de política monetaria se celebrará en marzo.
Franco suizo poco volátil frente al euro en el último año
Para comprender por qué el instituto no señala su intención de recortar los tipos de interés ya en cero, es necesario entender algunas particularidades de la economía alpina. En primer lugar, el gobierno confederado ha logrado, con dificultad, un acuerdo comercial con la Casa Blanca para reducir los aranceles a las exportaciones del 39% al 15%. De esta manera, ha podido alejar el riesgo de un fuerte contragolpe para sus empresas exportadoras. Si el BNS recortara los tipos de interés para debilitar el franco suizo, la administración Trump vería en ello la confirmación de que busca implementar una política de devaluación del tipo de cambio en detrimento del dólar. Casi con seguridad volvería a atacar a Suiza.
El segundo factor a tener en cuenta se refiere a las variaciones más recientes. En 2025, el franco suizo ganó casi un 15% frente al dólar, mientras que se mantuvo prácticamente invariable frente al euro. Esto permite al BNS no preocuparse demasiado por el impacto a corto plazo en la economía helvética. De hecho, la mitad de las exportaciones se destinan a la Unión Europea, al igual que dos tercios de las importaciones.
Estados Unidos representa respectivamente el 18% y el 10%.
Tipos de interés negativos desfavorables para los fondos de pensiones
Estos datos indican que en Berna se observa con mayor preocupación cuando el franco suizo registra variaciones bruscas frente al euro. Estas tienen mayores consecuencias sobre el crecimiento y la inflación que las registradas frente al dólar. Por lo tanto, el riesgo de caer en la deflación debido al auge del tipo de cambio frente a la divisa estadounidense no sería elevado. Y hay otro factor que invita a la prudencia: los tipos de interés negativos tendrían repercusiones negativas en la rentabilidad de los fondos de pensiones nacionales, que en 2025 gestionaban activos por valor de 1.278 mil millones de francos (aproximadamente 1.375 mil millones de euros).
Los 4,3 millones de asegurados tienen, por lo tanto, compromisos futuros por parte de los fondos que superan el 170% del PIB. El rendimiento en 2024 fue del 7,6%, superando los 90 mil millones. Los tipos de interés negativos serían una opción impopular entre los trabajadores, ya que reducirían los rendimientos futuros. Y también generarían fricciones con la principal economía mundial sin la certeza de un debilitamiento efectivo del franco suizo frente al euro y al dólar. En los años en que se adoptaron, de hecho, el tipo de cambio no hizo más que fortalecerse igualmente debido a la debilidad de otras monedas principales y la aversión al riesgo en los mercados.
Suiza, refugio seguro para los capitales mundiales
Precisamente este último componente podría favorecer al instituto a lo largo de este año. El franco suizo es considerado un refugio seguro para los capitales de todo el mundo. Tiende a fortalecerse cuando existen tensiones o crisis internacionales. Un posible acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania fortalecería el euro, que antes de la guerra se cotizaba a 1,05 frente al franco suizo y casi a 1,15 frente al dólar. En ese momento, el espectro de los tipos de interés negativos se alejaría definitivamente. Por el momento, las expectativas sobre el tipo de cambio son tan sólidas que un bono suizo a diez años solo ofrece un rendimiento del 0,30% frente a casi el 2,90% del Bund alemán.
giuseppe.timpone@investireoggi.it
