GLP-1 y Menos “Impuestos al Vicio”: Impacto en las Finanzas Globales

La prolongación de la vida saludable, un anhelo histórico de la humanidad, está comenzando a impactar las finanzas públicas a nivel global. Este fenómeno se debe a la combinación del auge de los medicamentos para la obesidad, como el GLP-1 (péptido similar al glucagón-1), y la creciente tendencia del “sober curious” (interés consciente por la abstinencia), especialmente entre las generaciones más jóvenes. El consiguiente aumento en la salud de la población está erosionando la base de los ingresos tradicionales de los gobiernos, conocidos como “impuestos al vicio”, y en algunos países, incluso está generando presión al alza en las tasas de interés del mercado de bonos.

Estados Unidos: Menos alcohol y pérdida de peso

Según una encuesta realizada por la firma Gallup en agosto, el porcentaje de adultos estadounidenses que consumen alcohol ha caído al 54%, el nivel más bajo desde que Gallup comenzó a realizar encuestas en 1939. Lo más notable es el cambio en la percepción: el 53% de los encuestados considera que incluso el consumo moderado de alcohol es perjudicial para la salud, un aumento significativo respecto al 28% registrado en 2015.

Jeff Jones, investigador principal de Gallup, señaló que el 54% de abstención alcohólica en Estados Unidos no es simplemente una consecuencia de la recesión económica, sino el resultado de la consolidación de una tendencia hacia el bienestar. “No se trata de un precipicio, sino de una curva descendente suave, pero irreversible”, afirmó.

Los medicamentos GLP-1, a menudo denominados “fármacos milagrosos” para la obesidad, también se han convertido en una tendencia global. Datos de la Kaiser Family Foundation (KFF) de Estados Unidos, publicados el mes pasado, revelan que aproximadamente el 12% de los adultos estadounidenses están tomando actualmente medicamentos GLP-1, y un 18% ha tenido experiencia con ellos. Según IQVIA, una empresa de análisis de datos del sector sanitario, alrededor del 25% de los pacientes con diabetes habían iniciado un tratamiento con GLP-1 a principios de este año, un aumento de ocho veces en comparación con el 3% de hace cuatro años.

Se analiza que estos fármacos no solo suprimen el apetito, sino también los antojos adictivos relacionados con el alcohol y la nicotina. Un estudio clínico publicado este año en la revista JAMA Psychiatry demostró que los pacientes que recibieron semaglutida (un componente de GLP-1) experimentaron una reducción significativa en los indicadores de deseo de alcohol en comparación con el grupo de control.

La disminución del consumo de alcohol se traduce en una reducción de los ingresos fiscales. Según datos del Alcohol and Tobacco Tax and Trade Bureau (TTB), dependiente del Departamento del Tesoro de Estados Unidos, correspondientes al primer trimestre fiscal de 2025 (octubre-diciembre de 2024), los ingresos por impuestos al consumo de alcohol disminuyeron un 3,4% en comparación con el mismo período del año anterior, alcanzando los 2.484 millones de dólares. Los ingresos por impuestos al consumo de tabaco también disminuyeron un 4,9%, situándose en 1.940 millones de dólares. En solo tres meses, se evaporaron aproximadamente 187 millones de dólares en ingresos fiscales.

Las implicaciones a largo plazo son aún mayores. Un informe de la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria de Estados Unidos (GAO) indica que los ingresos por impuestos al consumo de tabaco del gobierno federal estadounidense disminuyeron en más del 35% en la última década, pasando de aproximadamente 14.000 millones de dólares (19 billones de wones) en el año fiscal 2014 a 9.000 millones de dólares (12 billones de wones) en el año fiscal 2024. Teniendo en cuenta la inflación, el valor real se ha reducido a la mitad.

Por otro lado, las solicitudes de “reembolso de impuestos al tabaco” (Drawback) han aumentado considerablemente. Estas solicitudes, que apenas alcanzaban los 2 millones de dólares en 2020, se dispararon a 392 millones de dólares el año pasado, un aumento de casi 200 veces. El reembolso de impuestos al tabaco es un sistema en el que el gobierno devuelve los impuestos ya pagados por los productos fabricados para el mercado interno que no se venden y se exportan o destruyen.

Impacto en los ingresos estatales

Otros países están experimentando situaciones similares. La Oficina de Responsabilidad Presupuestaria del Reino Unido (OBR) ha revisado a la baja sus proyecciones de ingresos por impuestos al alcohol para el año fiscal 2025-2026 a 13.000 millones de libras esterlinas. También se prevé que los ingresos por impuestos al tabaco disminuyan a 7.000 millones de libras esterlinas para 2030. El gobierno australiano, en su presupuesto de 2025-2026, recortó 8.600 millones de dólares australianos en sus proyecciones de impuestos especiales para los próximos cuatro años, debido a una “disminución significativa en el consumo legal de tabaco”.

Algunos argumentan que el “colapso de los impuestos al vicio” no es lo suficientemente significativo como para sacudir las finanzas públicas. Según las estadísticas fiscales de 2025 de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), los impuestos al consumo relacionados con la salud (alcohol, tabaco, etc.) representan un promedio del 0,74% del PIB en los países miembros. Su proporción en los ingresos fiscales totales es del 2,24%. Se calcula que una disminución del 15% solo afectaría al 0,11% del PIB.

Sin embargo, lo que preocupa al mercado no es el volumen total, sino las tendencias y las finanzas locales. En Estados Unidos, la dependencia de los gobiernos estatales y locales de los impuestos al vicio es mayor que la del gobierno federal. También se ha señalado que los llamados “bonos de tabaco”, emitidos en 1998 como resultado de un acuerdo entre las compañías tabacaleras y los gobiernos estatales, que garantizaban los futuros ingresos por la venta de tabaco, se han convertido en un punto crítico para las finanzas locales.

También se analiza que el impacto de la escasez de ingresos fiscales afecta al mercado de bonos. Este mes, la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos mostró el fenómeno de “Bear Steepening” (ampliación de la diferencia entre las tasas de interés a corto y largo plazo) más pronunciado en los últimos cuatro años. Según un análisis del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, la principal causa del reciente aumento en las tasas de interés de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años es la reconstitución de la “prima de plazo”.

La prima de plazo es la compensación adicional que exige un inversor por mantener bonos a largo plazo. Aumenta a medida que crecen las preocupaciones sobre el déficit fiscal. Los participantes del mercado están reflejando en los precios su temor a que un gobierno con una base impositiva debilitada emitirá más bonos para cubrir el dinero faltante. Se analiza que la disminución de los impuestos al vicio ha influido en este fenómeno.

El equipo de investigación económica del Banco de la Reserva Federal de St. Louis señaló que “más de la mitad del reciente aumento en las tasas de interés de los bonos a 10 años se explica por el regreso de la prima de plazo”, y que “esto se debe no solo a la pérdida de impuestos específicos (como los impuestos al vicio), sino también a las perspectivas de un aumento a largo plazo del déficit fiscal y la incertidumbre en la política de la Reserva Federal”.

Mike Dolan, columnista de Reuters, advirtió que “los inversores no se preocupan simplemente por la pérdida de unos pocos dólares en impuestos al vicio”, sino que “han comenzado a aplicar una prima de riesgo a un escenario de ‘dominio fiscal’ en el que el gobierno no reduce el gasto y sigue emitiendo bonos incluso en una situación en la que la base impositiva se está desmoronando estructuralmente”.

Ondas de choque en la economía global

Las industrias relacionadas están buscando transformarse para sobrevivir. Según la firma de análisis de bebidas alcohólicas IWSR, el mercado mundial de bebidas sin alcohol y bajas en alcohol crecerá un 4% anual en volumen entre 2024 y 2028. Se espera que el mercado puramente sin alcohol crezca un 7% anual durante el mismo período.

Matten Rodebekx, director ejecutivo de IWSR, explicó que “los consumidores ya no beben para emborracharse, sino para disfrutar del ambiente” y que “las empresas de bebidas alcohólicas están cambiando su estrategia para agregar funcionalidad a la salud o aumentar el precio promedio de venta en lugar de eliminar el alcohol”.

La industria del tabaco también está compensando la disminución de las ventas de cigarrillos con cigarrillos electrónicos y bolsas de nicotina. Philip Morris International ha aumentado la proporción de productos no combustibles a más del 50%, destacando su visión de un “futuro sin humo de tabaco”. El gobierno británico introducirá nuevos impuestos sobre los líquidos para cigarrillos electrónicos a partir de octubre del próximo año.

El mercado de medicamentos para la obesidad está en auge. Según el anuncio de resultados del tercer trimestre de 2025 de Eli Lilly, las ventas de “Mounjaro” aumentaron un 109% en comparación con el mismo período del año anterior, alcanzando los 6.520 millones de dólares. La industria farmacéutica y biotecnológica ha surgido como una industria estratégica nacional que rivaliza con la industria de los semiconductores.

Esta tendencia global también afecta a Corea del Sur, que tiene una economía abierta. En términos de mercados financieros, preocupa la influencia del “dólar rey”. El aumento de las tasas de interés de los bonos del Tesoro de Estados Unidos atrae capitales globales, lo que ejerce presión al alza sobre el valor del won (aumento del tipo de cambio).

El Instituto de Investigación del Mercado de Capitales de Corea advierte que “el aumento de la prima de plazo de los bonos del Tesoro de Estados Unidos puede provocar una fuga de capitales extranjeros de las bolsas de valores de los mercados emergentes como Corea del Sur y estabilizar el tipo de cambio won-dólar en el nivel de 1.400 wones”.

En Corea del Sur, también se están alzaando voces que piden que el gobierno acelere la reestructuración de su base impositiva. La actual estructura de financiación, que depende en gran medida de los impuestos al tabaco para el Fondo Nacional de Promoción de la Salud, no es sostenible.

La Organización Mundial de la Salud (OMS) instó encarecidamente a todos los países del mundo a “aumentar los precios del azúcar, el alcohol y el tabaco en un 50%” en julio pasado.

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Kim Ju-wan, kjwan@hankyung.com