Desde sus orígenes en un café del siglo XVII hasta la actualidad, Lloyd’s de Londres (“Lloyd’s”), el mercado de seguros con 330 años de historia, no es ajeno a la reinvención y la innovación. Desde la expansión más allá del seguro marítimo hasta la revisión de la forma en que los inversores participan en los sindicatos, Lloyd’s sigue siendo relevante en el siglo XXI, en gran parte gracias a su capacidad para “adaptarse” a la forma en que opera. Los beneficios de esto se reflejan en sus resultados financieros: durante el primer semestre de 2025, la ratio combinada subyacente del mercado fue del 82,1% con primas escritas brutas de 32.500 millones de libras esterlinas.
La estructura London Bridge –considerada el único régimen de vehículos de propósito especial de seguros terrestre realmente exitoso del Reino Unido– sigue esta tradición de crecimiento y modernización al proporcionar una vía alternativa y más rápida para que los inversores proporcionen capital a las empresas de seguros y para que los aseguradores y suscriptores accedan a capital de terceros para respaldar sus planes de suscripción sin necesidad de aprobación regulatoria directa.
A medida que las estructuras de “sidecar” se vuelven más frecuentes en la industria global de seguros, la capacidad de Lloyd’s para atraer capital de manera similar ha sido especialmente atractiva para los inversores. Por ejemplo, hemos visto que gestores de activos como Blackstone, Oaktree y Ontario Teachers’ Pension Plan utilizan la estructura, junto con actores estratégicos como AIG, Beazley y OAK Enterprise, para obtener exposición al negocio de seguros y crear nuevas asociaciones de gestión de activos con aseguradores. Solo en 2025, London Bridge recaudó 1.000 millones de dólares en nuevo capital institucional para apoyar el año de cuenta 2026.
En este artículo, explicamos cómo funciona London Bridge en la práctica y por qué los (re)aseguradores y los inversores le prestan cada vez más atención.
¿Cómo funciona London Bridge?
Estructura legal
London Bridge en sí tiene la forma legal de una sociedad de células protegidas constituida en el Reino Unido. Cada célula de London Bridge respalda a un sindicato de Lloyd’s específico y/o a un miembro corporativo y está aislada de cada una de las demás células y del núcleo de London Bridge (que administra London Bridge en su conjunto). Los activos mantenidos en nombre de una célula pertenecen exclusivamente a esa célula y no pueden utilizarse para cubrir pasivos incurridos en nombre de o atribuibles al núcleo o a cualquier otra célula. Las transacciones de cada célula se realizan con base en un recurso limitado y están sujetas a la prioridad de los pagos, con los derechos de los inversores subordinados al miembro corporativo o al sindicato reasegurado.
La inversión, canalizada a través de la célula de London Bridge, proporciona los fondos que un miembro corporativo está obligado a depositar como Fondos de Lloyd’s (“FAL”). Además de proporcionar garantías para respaldar la suscripción del sindicato relevante en Lloyd’s, estos fondos también cubrirán los gastos operativos de la célula. Si se requieren fondos FAL adicionales por parte del miembro corporativo con respecto a años de cuenta posteriores o para las solicitudes de efectivo realizadas por Lloyd’s de vez en cuando, el inversor puede suscribirse a intereses adicionales en la célula, generalmente sujetos a los términos de un acuerdo de reaseguro entre London Bridge (en nombre de la célula) y el miembro corporativo o un acuerdo marco que describe la relación entre las partes. El inversor finalmente recibe rendimientos vinculados al rendimiento del sindicato.
Las transacciones que involucran a la célula de London Bridge que reaseguran directamente al sindicato (en lugar de a un miembro corporativo) generalmente se estructuran como notas vendidas a inversores institucionales, cuyos ingresos se utilizan para garantizar las transacciones de reaseguro entre la célula relevante y el sindicato. Esta estructura se utiliza particularmente para bonos de catástrofe.
En Lloyd’s, cada sindicato opera con base en un “año de cuenta”, lo que significa que solo suscribirá eventos en un año calendario específico. Por lo general, el año de cuenta de cada sindicato se mantiene abierto durante tres años, después de lo cual se cierra mediante un reaseguro en el próximo año de cuenta del sindicato (conocido como “RITC”). Este último año asume todos los pasivos y los costos relacionados con la gestión de reclamos del año de cuenta que se cierra a cambio de una prima. Ocasionalmente, un año de cuenta puede ser reasegurado por un sindicato diferente. Si bien esto significa que el resultado final en un año de cuenta en particular, respaldado por el FAL de la célula relevante de London Bridge, no se puede determinar con certeza hasta que el año de cuenta haya sido reasegurado para cerrarse, este procedimiento finalmente proporciona un mecanismo de salida claro para los inversores potenciales.
A continuación, se muestra un diagrama abreviado que describe una inversión básica de estilo “sidecar” que utiliza la estructura de London Bridge y reasegura al miembro corporativo en lugar de directamente al sindicato.
Permisos regulatorios
London Bridge está autorizado por la Autoridad de Regulación Prudencial (la “PRA”) y la Autoridad de Conducta Financiera (la “FCA”) del Reino Unido como vehículo de propósito especial de seguros de múltiples acuerdos. También está autorizado por Lloyd’s para reasegurar negocios escritos en Lloyd’s y para emitir valores (ya sean deuda o capital) para recaudar el capital necesario para financiar plenamente esas transacciones. Los permisos regulatorios de London Bridge le permiten ofrecer una gama de opciones de transferencia de riesgos tanto a los miembros corporativos como a los sindicatos.
London Bridge tiene la autoridad para celebrar transacciones sin aprobación regulatoria adicional (siempre que los documentos de la transacción contengan ciertos términos obligatorios), lo que ha reducido significativamente el tiempo necesario para que los inversores proporcionen capital para respaldar un sindicato de Lloyd’s (en comparación con el tiempo necesario para establecer un sindicato o miembro corporativo de novo).
El caso de negocio de London Bridge
Acceso al capital
La estructura Lloyd’s / London Bridge ha demostrado ser popular entre los aseguradores y suscriptores que buscan capital de terceros para respaldar sus planes de suscripción y entre los inversores que buscan exposición al negocio de seguros como una clase de activo no correlacionada, o donde se asocian con un asegurador tanto para invertir como para gestionar los activos que respaldan los pasivos del seguro. La estructura también es atractiva para las unidades de suscripción o los agentes generales de gestión (“MGA”) que buscan una alternativa a las compañías de seguros tradicionales para respaldar su suscripción. Por ejemplo, el año pasado, Fidelis lanzó el sindicato 2126, financiado por Blackstone a través de la plataforma London Bridge, proporcionando a Fidelis una fuente alternativa de capital para financiar su expansión de suscripción.
Exposición a líneas especializadas
Lloyd’s ofrece un mercado altamente concentrado para negocios de seguros especializados codiciados. El apetito de los inversores en esta área es fuerte debido a las altas oportunidades de crecimiento, particularmente en riesgos digitales u emergentes. London Bridge permite a los inversores obtener exposición a estos negocios de suscripción especializados sin requerir que se establezca un miembro corporativo o sindicato de novo (o que se adquiera mediante un largo proceso de fusiones y adquisiciones) en Lloyd’s.
Gestión de activos de seguros
London Bridge sirve como un punto de convergencia clave entre la gestión de activos y los seguros al proporcionar una forma adicional para que los gestores de activos accedan al mercado de seguros y gestionen los activos que respaldan un sindicato. En una transacción pionera, el lanzamiento del sindicato 2478, un sindicato de reaseguro, que es un participante multianual en el programa de reaseguro directo de AIG, respaldado por capital de terceros de Blackstone, también utilizó la estructura de London Bridge. Este acuerdo permite a Blackstone beneficiarse del sólido rendimiento de suscripción y la experiencia de AIG en su diversificado negocio global de propiedad y accidentes y la oportunidad de gestionar los activos del sindicato.
Transferencia de riesgos específicos
London Bridge es una forma eficiente para que los aseguradores transfieran riesgos específicos a los mercados de capital y recauden capital. En 2024, Beazley emitió el primer bono de catástrofe de exceso de pérdidas a través de London Bridge, proporcionando 100 millones de dólares de protección de reaseguro de indemnización multianual para tormentas y terremotos en los Estados Unidos, Canadá y partes del Caribe en múltiples entidades de suscripción de Beazley. Como testimonio de la eficacia de London Bridge, en diciembre de 2025, Beazley recaudó con éxito su tercer bono de catástrofe natural de London Bridge. Lloyd’s ha declarado anteriormente que espera que la estructura de London Bridge también se utilice para bonos de catástrofe que no sean de propiedad (particularmente con riesgos de cola corta o media), lo que sería una característica distintiva de otros mercados, particularmente Bermudas, que hasta la fecha se han centrado en los bonos de catástrofe de propiedad.
Reaseguro para cerrar
El marco RITC forma parte de las operaciones “habituales” en Lloyd’s y proporciona un mecanismo de liquidez establecido para los inversores en el tercer aniversario del año de cuenta correspondiente. El cálculo de la prima pagadera durante el proceso RITC es supervisado por una parte independiente, lo que brinda mayor seguridad a los inversores.
Eficiencia de capital
El capital proporcionado en Lloyd’s para respaldar la suscripción de los miembros está disponible en varios años de cuenta (como parte de las operaciones estándar de Lloyd’s). Esta es generalmente una característica distintiva de otros acuerdos de “sidecar” terrestres o extraterritoriales.
Calificación y cadena de seguridad de Lloyd’s
La solidez y la sólida capitalización de Lloyd’s se reflejan en sus calificaciones financieras: Lloyd’s tiene actualmente una calificación A+ (AM Best) y AA- (Fitch y S&P). Gran parte de esto se deriva de la cadena de seguridad única de Lloyd’s, que en última instancia respalda todas las pólizas de seguro escritas en Lloyd’s y respalda la red de licencias global. La cadena de seguridad tiene tres elementos clave: (1) los activos del sindicato (es decir, las primas recibidas por el sindicato que se mantienen en fideicomiso por el agente administrador), (2) el FAL depositado por los miembros suscriptores y (3) los activos centrales de Lloyd’s, incluidos los Fondos Centrales. En comparación con otras estructuras de “sidecar”, los asegurados y los cedentes que reaseguran a través de una estructura Lloyd’s/London Bridge pueden beneficiarse de estas protecciones.
Ventajas regulatorias
La principal fortaleza de London Bridge es que tiene permisos regulatorios existentes de la PRA y la FCA, así como de Lloyd’s. En la práctica, esto significa que los reguladores solo necesitan ser notificados de una nueva transacción (es decir, cuando se crea una nueva célula o se asume un riesgo en nombre de una célula), lo que facilita la velocidad y la facilidad de ejecución, y si bien los inversores deberán completar las comprobaciones AML de Lloyd’s, no necesitarán ser aprobados como controladores como lo harían si invirtieran en un agente administrador de Lloyd’s o en una compañía de seguros autorizada.
Ventajas fiscales
Desde una perspectiva fiscal, invertir a través de London Bridge es ventajoso porque se incluye en el ámbito de las Regulaciones fiscales de transformación de riesgos del Reino Unido de 2017, que es un régimen fiscal específico diseñado para atraer negocios de transformación de riesgos de seguros al Reino Unido. Siempre que se cumplan ciertas condiciones, el vehículo de London Bridge estará exento del impuesto de sociedades del Reino Unido y las distribuciones a los inversores estarán exentas del impuesto a la retención.
Esta publicación tiene únicamente fines informativos generales. No pretende proporcionar, ni debe utilizarse como sustituto del asesoramiento legal. En algunas jurisdicciones, puede considerarse publicidad de abogados.
