Las existencias de plata en la Bolsa de Mercancías de Nueva York (COMEX) han disminuido significativamente en febrero de 2026, con un total de reservas registradas que caen por debajo de los 90 millones de onzas. Retiros importantes de bóvedas occidentales indican un posible cambio estructural en el mercado global de la plata, ya que la demanda física desafía cada vez más los mecanismos de precios basados en papel.
El inventario total de plata en COMEX, al 20 de febrero, se situó en 366.25 millones de onzas, lo que representa una disminución de casi el 31% con respecto a los aproximadamente 532 millones de onzas de octubre de 2025. Las reservas de plata registradas han caído por debajo del umbral crítico de 90 millones de onzas, situándose en 88,191,059.264 onzas, mientras que los inventarios elegibles disminuyeron a 278,065,980.223 onzas, según datos oficiales. Los inventarios han seguido una trayectoria descendente constante desde octubre del año pasado.
El inventario de plata de COMEX refleja el total del metal físico almacenado en depósitos aprobados por CME Group y disponible para respaldar los contratos de futuros. Una disminución en el inventario sugiere que más plata física está saliendo de las bóvedas de las que están entrando, lo que podría aumentar la presión sobre la bolsa a medida que la relación entre los contratos de papel pendientes y el metal físico se amplía.
Los inventarios de plata se clasifican en dos categorías: registrados y elegibles. La plata registrada cuenta con una garantía y está disponible para su entrega contra contratos de futuros. La plata elegible cumple con las especificaciones de COMEX (una pureza mínima de .999 y pesos de barra entre 1,000 y 1,100 onzas troy), pero actualmente no está garantizada para su entrega.
Las transferencias entre estas categorías son significativas: convertir la plata elegible a registrada aumenta la oferta disponible para entrega, mientras que reclasificar la plata registrada como elegible reduce la reserva inmediata disponible para liquidación.
Impacto de la Disminución de los Inventarios de Plata
Una disminución en las existencias de plata registrada puede estrechar la liquidez a corto plazo, ampliar los diferenciales entre oferta y demanda y aumentar la volatilidad de los precios.
Aamir Makda, analista de materias primas y divisas de Choice Broking, señaló que el interés abierto (OI) excede en más del 400% a las existencias registradas disponibles, creando un desequilibrio significativo entre papel y físico y aumentando el riesgo de un evento de liquidez si los tenedores de contratos exigen la entrega. Añadió que la disminución de los inventarios ha contribuido a la divergencia de precios, con la plata de Shanghái cotizando con una prima de más de 10 dólares sobre los precios al contado de plata occidentales. Una menor liquidez ha amplificado aún más la volatilidad.
Makda también destacó que CME Group ha respondido a la mayor volatilidad aumentando los requisitos de margen, lo que provocó correcciones temporales de precios debido a la reducción de apalancamiento.
Harshal Dasani, jefe de negocios de INVasset PMS, dijo que la plata está entrando en una fase altamente sensible marcada por una divergencia cada vez mayor entre los fundamentos físicos y el posicionamiento en papel.
Los inventarios combinados en las bolsas SGE y SHFE de China se estiman en alrededor de 700,000 kilogramos, mientras que las existencias de plata registrada de COMEX se sitúan cerca de las 88 millones de onzas frente a un interés abierto de marzo de aproximadamente 230 millones de onzas, lo que subraya la importante brecha entre la exposición en papel y la oferta entregable.
Dasani atribuyó la reciente corrección de precios principalmente a factores técnicos, incluidos los aumentos de margen y la liquidación forzada de posiciones apalancadas, en lugar de una demanda debilitada.
“La plata sigue tener un déficit estructural debido al uso industrial y la expansión limitada de las minas. Cabe destacar que los principales bancos estadounidenses continúan manteniendo posiciones cortas sustanciales, lo que ha alimentado durante mucho tiempo los argumentos de que los mercados de papel suprimen temporalmente los precios”, dijo Dasani.
Con la reapertura de los mercados chinos, podrían surgir rápidamente nuevas compras físicas. Si bien se espera que marzo siga siendo volátil, Dasani sugirió que las caídas de precios pueden representar fases de oportunidad en lugar de reversiones de tendencia.
Vandana Bharti, jefa de investigación de materias primas de SMC Global Securities, advirtió que, si bien las menores existencias de plata registrada reducen el colchón de entrega y pueden estrechar la liquidez durante los meses de entrega importantes, como marzo, los inventarios de COMEX representan solo una parte del suministro global.
El metal elegible puede reclasificarse como registrado, y el suministro adicional puede provenir de importaciones o mercados extrabursátiles.
“El riesgo real para marzo depende de cuánto interés abierto esté pendiente de entrega en comparación con las existencias registradas disponibles; si la demanda de entrega aumenta bruscamente, los precios y las primas pueden aumentar, pero esto no significa automáticamente un déficit de suministro global”, dijo.
Perspectivas del Precio de la Plata
Makda espera que el precio de la plata del MCX cotice en un rango de ₹2,50,000 a ₹2,80,000 por kilogramo en el corto plazo.
“Podría haber un riesgo considerable de una presión de entrega, impulsada por avisos de entrega significativos emitidos por grandes instituciones como JP Morgan, lo que indica un cambio hacia la garantía de lingotes físicos el próximo mes. Marzo es fundamental para las entregas, y si los usuarios industriales, que operan con inventarios limitados, optan por presentarse a la entrega en COMEX, podría generar una demanda generalizada”, dijo Makda.
Ajay Kedia, director de Kedia Advisory, dijo que el elevado interés abierto y la creciente demanda de entrega podrían intensificar aún más la volatilidad. “Una ruptura por encima de los 90 dólares podría desencadenar un nuevo aumento en los precios de la plata, mientras que los déficits estructurales respaldan un precio mínimo a largo plazo más alto”, dijo.
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