La Comisión de Valores de Estados Unidos (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) han publicado esta semana directrices interpretativas sobre cómo definir qué es o no un valor en el ámbito de las criptomonedas. La CFTC también emitió una carta de no acción para proveedores de billeteras no custodiales, facilitando las transacciones de derivados y mercados de predicción. Paralelamente, Arizona ha presentado cargos criminales contra un proveedor de mercados de predicción, y existen indicios de movimientos legislativos relacionados con la estructura del mercado.
Ha sido una semana particularmente agitada, ¿verdad?
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Narrativa
La SEC publicó esta semana directrices interpretativas, y la CFTC se unió, presentando su enfoque sobre cómo considerar qué criptomonedas son valores.
Importancia
La definición de qué es y qué no es un valor ha sido una fuente de confusión en la industria durante mucho tiempo. En el pasado, la SEC ha intentado definirlo en cierta medida – por ejemplo, a través del discurso de Bill Hinman sobre el “test de Howey y Gary (el plástico)” – pero las directrices interpretativas de esta semana representan uno de los esfuerzos más concretos para definirlo para la industria.
Análisis
La SEC presentó varias categorías, entre las que destaca el ámbito de los valores digitales, un fenómeno observado en el espacio de las criptomonedas. Estas securities digitales, si bien cumplen con la definición de valor en otros contextos, se refieren a criptomonedas tokenizadas, según las directrices. Por ejemplo, un activo criptográfico se considerará un valor si cumple con los criterios del test de Howey.
Esta categoría incluye los tokens que la SEC supervisará.
Otras categorías incluyen stablecoins de pago, herramientas digitales, objetos de colección digitales y commodities digitales, que generalmente no se consideran valores a menos que el emisor o el operador tomen medidas que puedan estar sujetas a la regulación de valores, como la división del token.
“Estamos estableciendo un esquema de clasificación simple para los criptoactivos que probablemente no sean valores y aclarando cómo se aplica el test de Howey de la Corte Suprema cuando un criptoactivo es parte de un contrato de inversión”, escribieron el presidente de la SEC, Gary Gensler, y las comisionadas Hester Peirce y Mark Uyeda en un artículo de opinión para CoinDesk.
La CFTC firmó las directrices y ha declarado que las aplicará en virtud de la Ley de Comercio de Commodities (Commodities Exchange Act).
“Los participantes del mercado – desde innovadores y emisores hasta inversores individuales – deben revisar esta interpretación para comprender mejor la jurisdicción regulatoria entre la SEC y la CFTC”, declaró la CFTC en un comunicado de prensa. “Esta interpretación se publicará en CFTC.gov y en el Registro Federal.”
El representante Troy Downing (Republicano-Montana) calificó la guía de “muy positiva”, pero señaló que el Congreso debe aprobar legislación sobre la estructura del mercado debido a la posibilidad de que futuras administraciones reviertan las directrices interpretativas.
“Si esta situación persiste durante otros dos o tres años y existe incertidumbre, la mayoría de la gente no se sentirá cómoda realizando grandes inversiones”, dijo a CoinDesk. “Pero este es el punto de partida que la industria quería, y permite que algunas personas avancen.”
Chris LaVigne, socio del bufete de abogados Withers, dijo que la guía “concluye, como se esperaba, que la mayoría de los criptoactivos y muchas actividades criptográficas comunes no son valores”, aunque señaló que las agencias conservan la discreción para tomar medidas de cumplimiento en esta área.
La guía reorienta el enfoque de las investigaciones de valores de los activos o actividades en sí (que en su mayoría se consideran commodities digitales que no están bajo la jurisdicción de la SEC) a las transacciones y declaraciones hechas cuando esos activos o actividades se ofrecen o comercializan”, dijo. “Esto no elimina por completo la incertidumbre o el papel de cumplimiento de la SEC, ya que incluso los criptoactivos que no son valores pueden venderse como parte de un contrato de inversión si se comercializan con una promesa de beneficios derivada de los esfuerzos de gestión clave del emisor.”
Las criptomonedas comercializadas como valores podrían considerarse algo diferente “una vez que esas promesas se cumplan o ya no sean válidas”, dijo. Esto podría tener un impacto más amplio en todos los valores, no solo en los criptoactivos.
La guía es menos clara sobre lo que podría considerarse una commodity.
Jason Gottlieb, socio de Morrison Cohen, señaló que la Ley de Comercio de Commodities define una commodity como un producto o servicio, o cualquier otro artículo, que se negocia actualmente o en el futuro por contrato, excluyendo cebollas y los ingresos de taquilla de películas.
Esta definición legal difiere de la que parece utilizarse en la guía. El enfoque de la CFTC hacia las criptomonedas en los últimos 10 años ha evolucionado desde las demandas iniciales que afirmaban la jurisdicción sobre Bitcoin , lo que ha llevado a la afirmación de jurisdicción sobre criptomonedas que no son valores. Sin embargo, esta definición, como señaló a CoinDesk, necesita ser codificada por la legislación sobre la estructura del mercado.
La gente necesita entender que la jurisdicción sigue siendo incierta. La SEC está diciendo explícitamente ‘si un token no cumple con estos criterios, no tenemos jurisdicción'”, dijo. “El hecho de que la SEC no tenga jurisdicción no significa que la CFTC sí la tenga.”
Gottlieb dijo que participó en una demanda presentada ante el Séptimo Circuito de Apelaciones para obtener una interpretación clara de este asunto, pero que se necesita legislación sobre la estructura del mercado para aclarar la jurisdicción de la CFTC sobre todos los criptoactivos que no son valores.
La situación de ese proyecto de ley también sigue siendo incierta. La senadora Cynthia Lummis (R-Wyoming), que habló en la Cumbre Blockchain de DC esta semana, dijo que espera que se realice una marca a finales de abril. El problema de los rendimientos de las stablecoins podría resolverse mediante un acuerdo en el que los emisores de stablecoins y sus socios se comprometan a no describir sus productos en términos bancarios, pero advirtió que aún no ha visto el texto específico.
Por otro lado, varias personas me han dicho que la Clarity Act podría obligar a la SEC a reconsiderar su forma de definir los valores en el espacio de las criptomonedas. Sin embargo, eso es un puente que se cruzará cuando se llegue a él.
El presidente del Comité Bancario del Senado, el senador Tim Scott (R-Carolina del Sur), dijo que los legisladores se están acercando a un acuerdo sobre cuestiones como las cláusulas éticas y los requisitos de quórum para las agencias reguladoras, que son algunas de las cuestiones pendientes del proyecto de ley.
Downing dijo que un cronograma de abril para avanzar con el proyecto de ley sobre la estructura del mercado era factible, pero advirtió que las posibilidades de que se apruebe cualquier legislación disminuyen a medida que se acerca el final del año, citando las elecciones de mitad de período como razón.
“Pero no creo que sea imposible”, dijo.
La senadora Kirsten Gillibrand (D-Nueva York) dijo en el escenario de la cumbre de DC que pronto habrá una marca, y que esto conducirá a la integración de los proyectos de ley del Comité Bancario y del Comité de Agricultura.
Dijo que el proyecto de ley de compromiso debe incluir partes sobre las que se pueda llegar a un acuerdo bipartidista.
“Creo que una de las cosas muy importantes que la gente debe entender es que el Senado quiere una cláusula ética”, dijo. “Si la Cámara hubiera mantenido la cláusula ética en su proyecto de ley, creo que habríamos tenido más apoyo del lado demócrata. Debido a que los miembros del Congreso tienen acceso a información privilegiada y están en una posición de poder, es muy importante que no acumulen riqueza en esta industria.”
Downing dijo que el proyecto de ley sobre la estructura del mercado debe abordar la protección del consumidor y la lucha contra el lavado de dinero, y que no debe ser tan restrictivo que impida a las empresas innovar.
“Nadie quiere que haya malos actores en su espacio, ni quiere la reputación de que los malos actores estén utilizando esto para hacer cosas malas”, dijo. “… Si aplicamos estas [disposiciones] demasiado estrechamente, nadie innovará.”
Dijo que entiende por qué los bancos están preocupados por el problema de los rendimientos.
“Los bancos comunitarios y los bancos regionales se preocupan de que todos sus depósitos salgan del mercado. En ese caso, no estarían haciendo préstamos hipotecarios a pequeñas granjas en Montana, ¿verdad?” dijo.
El viernes por la noche, las senadoras Angela Alsobrooks y Thom Tillis revelaron a Politico que habían llegado a un acuerdo sobre el problema de los rendimientos, pero los detalles no se compartieron con la industria bancaria y de criptomonedas en el momento de la publicación.
Kalshi recibió una orden para suspender la mayoría de sus ofertas de mercados de predicción y permanecer en Nevada por al menos dos semanas antes de una audiencia el 3 de abril.
La orden se produjo tras una decisión de un tribunal de apelaciones que rechazó una solicitud de orden administrativa que podría haber bloqueado la acción del tribunal estatal. A principios de semana, Arizona presentó cargos criminales contra Kalshi, alegando que algunos de sus contratos de elecciones y otros contratos violaban la ley estatal.
Un juez de Nevada dictaminó que Kalshi no podía ofrecer temporalmente contratos relacionados con eventos deportivos, electorales o de entretenimiento.
Según la orden del juez Jason Woodbury, el registro del caso hasta la fecha sugiere que Kalshi está ofreciendo commodities tal como se definen en la ley estatal de Nevada, lo que lo somete a la supervisión de las autoridades reguladoras de juegos de Nevada.
“La cuestión de la primacía federal es sutil y está evolucionando rápidamente”, escribió el juez. “En este momento, el equilibrio de la autoridad legal persuasiva se inclina en contra de la primacía federal en este contexto.”
El movimiento de Arizona dio un paso más al alegar violaciones de delitos menores en apuestas sobre partidos de fútbol profesional y baloncesto universitario, las próximas elecciones, si un proyecto de ley será aprobado y si una figura pública asistirá a un evento deportivo.
“”La ley de Arizona prohíbe operar un negocio de juego ilegal y, por separado, prohíbe las apuestas sobre elecciones”, dijo la oficina del fiscal general de Arizona, Chris Mayes, en un comunicado de prensa.
Tarek Mansour, cofundador de Kalshi, calificó los cargos como una medida excesiva total que no tiene nada que ver con el juego o el mérito.
Está creciendo la oposición general a los mercados de predicción. La senadora de Nevada, Catherine Cortez Masto, escribió un artículo de opinión argumentando que los mercados de predicción “están violando claramente las leyes y regulaciones estatales y tribales”.
Para garantizar un juego responsable, los casinos, las casas de apuestas deportivas y los sitios de juegos en línea deben cumplir con los requisitos de edad mínima, participar en la supervisión de la integridad y apoyar importantes protecciones al consumidor, como los programas de apoyo a los ludópatas”, dijo. “Sin embargo, en el último año, con la ayuda de agencias reguladoras federales ineficaces y permisivas como la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC), los llamados ‘mercados de predicción’ se han transformado en casas de apuestas deportivas ilegales que ofrecen apuestas deportivas ilegales a los usuarios.”
Esta semana
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