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El Tesoro italiano planea emitir al menos 38 mil millones de euros en Bonos del Tesoro (BTP) con vencimientos de hasta 7 años durante los primeros tres meses del año. Así comienza 2026 para la deuda pública italiana. A lo largo de los próximos doce meses, el Ministerio de Economía y Finanzas (Via XX Settembre) tiene previsto regresar al mercado con nuevos productos dirigidos a los pequeños ahorradores individuales, sin descartar la posibilidad de reabrir las emisiones de BTP a largo plazo, conocidos como «Matusalem», con duraciones de hasta 50 años, ni la colocación de bonos denominados en dólares, si las condiciones de cambio con el euro resultan favorables.

EXPECTATIVAS

El diferencial entre los BTP italianos y los Bund alemanes se mantiene estable en torno a los 66 puntos básicos, su nivel más bajo desde septiembre de 2008, mes fatídico para el colapso del banco de inversión estadounidense Lehman Brothers, desencadenante de la crisis financiera global. Algunos economistas, citados por la agencia Ansa, anticipan que el diferencial entre los rendimientos de los bonos italianos y alemanes a 10 años podría reducirse aún más, hasta los 60 o incluso los 50 puntos básicos, lo que señalaría la confianza en las perspectivas del país. Un gobierno sólido, que ocupa el tercer lugar en duración entre los ejecutivos republicanos, una gestión prudente de las finanzas públicas que podría sacar al país del procedimiento de déficit excesivo europeo, han contribuido a mejorar la imagen de Italia ante los mercados. A esto se suman una serie de reformas que mejoran la competitividad y el impulso esperado del último año del Plan Nacional de Recuperación y Resiliencia (aunque una parte podría continuar después del próximo verano). El resultado más evidente ha sido la disminución de los rendimientos (con el consiguiente ahorro en los costos de la deuda y, por lo tanto, en los gastos por intereses).

Considerando todos estos factores, Roma prevé emisiones brutas totales de títulos a medio y largo plazo de entre 350 y 365 mil millones de euros hasta diciembre, en línea con las cifras de 2025, que se vieron influenciadas por una serie de operaciones de recompra de BTP que vencen este año, por un importe considerable. De hecho, aproximadamente 256 mil millones de euros en títulos en circulación vencerán en los próximos meses. El inicio estará marcado por los BTP a corto plazo y con vencimientos a tres, cinco y siete años, con un importe mínimo de 9 mil millones de euros para los dos primeros títulos y de 10 mil millones de euros para los otros dos. El Ministerio de Economía y Finanzas se reserva el derecho a colocar títulos nuevos adicionales. Por ejemplo, en febrero del año pasado, Via XX Settembre lanzó el BTP Più, una de las evoluciones de la familia BTP Valore, productos reservados a los ahorradores minoristas que también este año representarán uno de los pilares de la estrategia del Tesoro. «A la luz del excelente éxito», explican los técnicos del Tesoro en las directrices sobre la deuda, el ministerio «continuará proponiendo estos instrumentos con el objetivo de consolidar la participación de este grupo de inversores». Otro producto en el que el Ministerio de Economía y Finanzas puede confiar es el BTP Green, con el que se inició la temporada de colocaciones hace un año, tanto proporcionando liquidez a los títulos ya en circulación como evaluando la posibilidad de colocar, a través de un sindicato, una nueva edición del bono verde, cuyo marco normativo especial que regula esta obligación dedicada a financiar intervenciones en transporte, investigación y protección del medio ambiente ha sido recientemente actualizado. En cuanto a los vencimientos más largos, el Tesoro prevé emisiones brutas en línea con las de 2025, teniendo en cuenta que en los segmentos a 15 y 30 años vencerán aproximadamente 31,6 mil millones de euros.

EL CALENDARIO

En la primera parte del año, también se podrán ofrecer tranches adicionales de una serie de obligaciones con vencimientos en 2029, 2031 y 2036 y cupones, respectivamente, del 2,35%, 2,85% y 3,45%. Una primera comunicación a medio y largo plazo está programada para el jueves 8 de enero, con una subasta prevista para el 13 (una segunda está programada para finales de mes, el 29). La primera subasta de Letras del Tesoro (BOT) que abrirá la temporada de deuda italiana está prevista para el miércoles 11.