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Hace apenas un par de años, era prácticamente impensable que un gigante de Wall Street como JPMorgan abrazara las criptomonedas. Sin embargo, la reciente introducción de los depósitos tokenizados del banco en Base, la blockchain de capa 2 de Coinbase, es una clara señal de que los bancos más grandes del mundo se dirigen, inevitablemente, hacia ámbitos más complejos como las finanzas descentralizadas (DeFi).

La iniciativa del gigante bancario, anunciada el mes pasado, involucra dólares basados en blockchain – conocidos como JPM Coin (JPMD) – que, a diferencia de las stablecoins tradicionales, representan reclamos digitales sobre fondos bancarios existentes y pueden generar intereses (bajo la Ley GENIUS, los emisores de stablecoins no están autorizados a ofrecer intereses directamente), ofreciendo una nueva opción tanto para inversores institucionales como minoristas.

La incursión de un coloso de Wall Street en rincones más especializados del criptoespacio, como DeFi a través de depósitos tokenizados, puede parecer audaz, pero es una evolución que se ha estado gestando y responde a una lógica sencilla: la creciente demanda de los clientes.

JPMorgan comenzó a ofrecer cuentas de depósito basadas en blockchain a clientes institucionales en 2019, utilizando una versión con permisos de Ethereum (entonces llamada Onyx, ahora Kinexys), antes de su reciente adopción de Base, una blockchain pública. Según Basak Toprak, Directora de Producto de Tokens de Depósito en JPMorgan’s Kinexys Digital Payments, este cambio de la cadena privada propia de JPMorgan a Base de Coinbase se debe simplemente a la demanda del mercado.

“Actualmente, la única opción de efectivo o equivalente disponible en las cadenas públicas son las stablecoins”, explicó Toprak en una entrevista. “Existe una demanda de realizar pagos en cadenas públicas utilizando un producto de depósito bancario. Consideramos que esto era particularmente importante para los clientes institucionales.”

La llegada de JPMD a Base, una blockchain pública de Ethereum rápida y económica, fue recibida con gran expectación por algunos, quienes señalaron que JPMorgan había conectado su motor de pagos de 10 billones de dólares diarios a la plataforma de intercambio.

Sin embargo, Toprak mantiene una visión pragmática sobre los casos de uso. “Un pago es un pago”, afirmó. “El efectivo se utiliza como garantía en las finanzas tradicionales, por lo que también puede utilizarse como garantía en el mundo onchain. No hay nada nuevo en ello.”

Más allá de satisfacer la creciente demanda de los clientes, existe otra perspectiva, quizás más cínica, sobre la adopción de criptomonedas y productos relacionados por parte de los bancos: están montando una defensa, asegurando un territorio onchain para sus negocios de captación de depósitos frente a un universo de stablecoins en rápida expansión y una creciente adopción por parte de los inversores.

Los límites de esta estrategia son claros: JPMD es un token con permisos que solo puede transferirse entre las partes autorizadas, es decir, los clientes que han sido incorporados a la plataforma JPM Coin.

“Los depósitos son, obviamente, la forma dominante de dinero en el mundo tradicional hoy en día, y creemos firmemente que deberían tener un lugar en el mundo onchain también”, señaló Toprak.

Resulta que esta era la evolución que muchos clientes de JPMorgan estaban esperando. A medida que las cuentas se trasladan gradualmente onchain, el banco ha recibido solicitudes de numerosas partes, según Toprak. Por el momento, los interesados son principalmente empresas de criptomonedas y otros actores del ecosistema de activos digitales.

“Hay gestores de activos o corredores de bolsa que tienen una relación transaccional con Coinbase, por ejemplo. Mantienen garantías en Coinbase y pagan márgenes también. Estos son los tipos de clientes que nos están preguntando sobre casos de uso”, explicó.

Actualmente, esto se está haciendo con stablecoins o a través de cuentas bancarias tradicionales fuera de la cadena (offchain). Estas presentan diferentes perfiles de riesgo o ineficiencias, según Toprak. Las cuentas bancarias offchain tienen problemas de límites de tiempo, mientras que las stablecoins presentan un perfil de riesgo diferente, especialmente para los clientes institucionales que se están adentrando en este espacio y se sienten más cómodos con los depósitos bancarios.

“Por lo tanto, ese es el caso de uso que buscan adoptar y utilizar: JPM Coin como un medio para mantener garantías o realizar pagos de margen para transacciones relacionadas con sus compras de criptomonedas, por ejemplo”, añadió Toprak.

Un pariente de las stablecoins

¿Podría la oferta de JPMorgan de depósitos tokenizados a su amplia base de clientes competir directamente con las stablecoins? Después de todo, ambas probablemente se utilizarán para una gama similar de propósitos, como pagos, que incluirían flujos de dinero institucionales de empresa a empresa, así como liquidación y garantía en plataformas de negociación.

Las similitudes son lo suficientemente estrechas como para que Brian Foster, Director Global de Ventas al por Mayor de Coinbase, calificara los depósitos tokenizados como el «primo de las stablecoins«.

Foster se mantiene neutral en cuanto a los depósitos tokenizados frente a la proliferación de stablecoins tradicionales, destacando el evidente desafío de interoperabilidad que enfrenta un activo que está fijo dentro de un banco.

“No estoy aquí para decirles que uno es mejor que el otro; el mercado nos lo dirá”, dijo Foster en una entrevista. “Creo que los bancos necesitan averiguar: ‘¿Cómo exporto esto? ¿Cómo obtengo distribución para este nuevo producto fuera de las cuatro paredes de mi banco?’ Sin duda, es fácil para un banco que tiene una gran distribución y base de clientes crear algo nuevo que sea útil dentro de su propio ecosistema. Pero creo que el camino que están recorriendo estos bancos ahora es dar un paso más allá para decir: ‘¿Cómo hago que esto sea útil fuera de mis cuatro paredes?’”.

De cara al futuro, Foster prevé un espectro que va desde TradFi offchain hasta áreas como DeFi, y la posición de los bancos en este continuo dependerá de su nivel de comodidad con el tiempo.

“Tenemos una infraestructura totalmente de custodia, con límites claros y muy sencilla que es un excelente punto de partida”, dijo Foster. “Desde una perspectiva comercial, tenemos cosas que están en el medio, que están un poco intermediadas, que aún pueden dar acceso a DeFi. Y luego, por supuesto, tenemos herramientas más no custodiales y totalmente onchain. Así que es elige tu propia aventura que funciona para cada arquetipo de cliente en ese espectro.”

Controlando el riesgo

Sin embargo, la adopción de nuevas tecnologías por parte de un banco tan grande como JPMorgan plantea una pregunta crucial: ¿qué pasa con los controles de riesgo?

Después de todo, el hecho de que un banco sistémicamente importante interactúe abiertamente con una blockchain pública es algo digno de asombro, especialmente porque instituciones importantes como el Banco de Pagos Internacionales (BPI) han advertido repetidamente sobre los riesgos asociados con el universo criptográfico abierto.

El BPI declinó comentar sobre esta historia.

Toprak de JPMorgan afirma que se le pregunta regularmente cómo el banco se sintió cómodo implementando una blockchain pública.

“Ese es el trabajo que hemos realizado en los últimos años. Por supuesto, cualquier cosa que implementemos y lancemos, nos aseguramos de que pase por nuestra gobernanza interna y analice todos los aspectos de los riesgos relacionados con cualquier nuevo producto”, explicó.

“Demostramos a nuestros equipos internos que podemos hacer esto de manera muy controlada, porque estamos controlando el contrato inteligente. Nadie más lo está. Tenemos las claves almacenadas de la manera correcta. Tenemos separación de roles. Somos el único controlador del token que implementamos y tenemos la capacidad de moverlo de cualquier dirección a otra”, añadió Toprak.

Además, las blockchains públicas han estado en funcionamiento durante varios años y han demostrado estabilidad y seguridad, según dijo.

“Esto no es muy diferente a usar otra capa de tecnología para implementar su aplicación. Creo que la infraestructura de la cadena pública es donde se encuentra gran parte de la innovación y donde veremos muchas de las aplicaciones implementadas”, dijo Toprak. “Ahí es donde estarán cada vez más nuestros clientes y hacia donde queremos ir.”