Deficit

Los informes con análisis pesimistas sobre Wall Street se han multiplicado tras las últimas declaraciones de Donald Trump. Sin embargo, a la hora de la verdad, han sido las bolsas del Viejo Continente las que han sufrido las consecuencias de la volatilidad.

“Vende América”, sugería un artículo de Reuters a finales de enero. Existía cierta lógica: después de las nuevas tarifas amenazadas por Donald Trump a los países europeos que habían enviado soldados a Groenlandia, las condiciones podían asemejarse mucho a las del “Día de la Liberación”, en abril de 2025. Pero, en cambio, las bolsas europeas han perdido mucho más que Wall Street, lo que indica que la bolsa estadounidense tiende a ver algo positivo en la política económica y neocolonial de su presidente. O, quizás, simplemente porque los pequeños inversores han sostenido el índice S&P 500, quienes se preocupan poco por los riesgos de la nueva “doctrina Monroe”. De hecho, su optimismo en la bolsa, según lo mide el índice “AAII”, ha alcanzado máximos de los últimos cuatro años.

El optimismo prevalece sobre el pesimismo

Si se cree que el índice Vix mide realmente el miedo de los inversores, parecería que nadie se ha asustado: el índice ha subido a 20, seis puntos menos que el máximo del pasado octubre, cuando no había sucedido nada en particular. El nuevo orden mundial diseñado por Trump, con el corolario de incentivos, recortes fiscales y (quizás) políticas monetarias ultra expansivas para uso interno, gusta a Wall Street y el optimismo es también elevado entre los grandes inversores.

El sentimiento del mercado

En la encuesta de BofA de enero, una “amplia mayoría” de estos inversores decidió no protegerse de una posible caída del mercado en los próximos tres meses, mostrando una exuberancia que no se veía desde julio de 2021. Pero en el mercado de bonos, poco frecuentado por los clientes minoristas y dominado por inversores con horizontes temporales mucho más largos, se han visto ventas y el rendimiento del Treasury a diez años ha subido en 18 puntos básicos, hasta el 4,3%, el máximo desde agosto, mientras que la presión sobre el Bund o el BTP ha sido mínima.

La debilidad del dólar

Y la idea de “Vende América” ha quedado patente en las divisas, con el dólar debilitándose frente al euro y, sobre todo, al franco suizo, considerado una especie de valor refugio: al igual que el oro o la plata, que se han disparado un 6-8% en tan solo tres sesiones, y esta vez, al parecer, más por protección que por especulación. La hipótesis de que se avecine un desastre geopolítico y, por consiguiente, económico, no se contempla en las bolsas, según el Wall Street Journal: en parte porque algunos inversores se han acostumbrado a Trump, en parte porque creen que sus amenazas son puramente verbales, otros porque confían en que el Tribunal Supremo rechazará sus pretensiones de expansión mundial, así como las tarifas generalizadas, y, finalmente, porque se cuenta con la deserción de algunos parlamentarios republicanos para frustrar las pretensiones de la Casa Blanca de someter a la Fed. Paradójicamente, trumpistas y anti-trumpistas coinciden en que la bolsa debe subir gracias a unos beneficios en fuerte crecimiento, una economía en auge, subsidios e incentivos fiscales y, finalmente, unos tipos de interés a la baja.

La encrucijada de EE.UU.

La hipótesis de que este cóctel cree inflación y que el déficit y la deuda pública puedan explotar no se contempla. Dado que es “difícil imaginar un nuevo orden mundial, también es plausible que los inversores encuentren difícil asignar un precio a una perspectiva que ignoran por completo”, comenta el WSJ con un toque de sarcasmo. Después de todo, dice, fue así en vísperas de la Primera Guerra Mundial y también de la Segunda.
Más sombrío e inquietante es el análisis de UniCredit, ya en el título: “El ascenso del imperio depredador de América”. “La era de la benevolente hegemonía estadounidense ha terminado”, escribe Edoardo Campanella. No hay ideología, sino puro mercantilismo que busca “extraer ventajas económicas y estratégicas de naciones elegidas en función de su proximidad geográfica, su influencia geopolítica o la abundancia de recursos naturales”. No se trata de rediseñar esferas de influencia mundiales, porque la principal razón de esta “forma depredadora de poder” es “suprimir el ascenso de China”, incluso a costa de provocar tensiones peligrosas.

Desregulación

Ya no existen reglas internacionales, sino solo intereses nacionales, es decir, oportunidades de negocio para Estados Unidos y sus empresas. En este contexto, “Europa corre el riesgo de quedar aplastada”: especialmente “herbívora en un mundo cada vez más dominado por carnívoros”. ¿Qué debería hacer? Al respecto, el economista de UniCredit no dice nada más que el contexto se vuelve cada vez más difícil de predecir y que, a largo plazo, las políticas de Trump acabarán debilitando el dólar. Después de todo, ¿qué pueden hacer los países europeos para contrarrestar los deseos de Trump? Deutsche Bank sugiere que 8 billones de dólares, entre bonos y acciones, en las carteras de los inversores del Viejo Continente pueden condicionar los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidenses y la inflación. Pero es difícil imaginar que nuestros inversores, especialmente los privados, decidan vender como represalia a los aranceles, con las consiguientes pérdidas de capital. El Financial Times calcula que los inversores europeos poseen unos 3 billones de dólares en bonos del Tesoro, muy por encima de los que poseen los chinos. La simple amenaza de vender una parte o de no comprar más sería suficiente para hacer subir los rendimientos de los bonos del Tesoro, agravando la carga financiera y aumentando el déficit federal, que ya es del 7% del PIB y parece fuera de control. El propio Trump ha declarado que un punto porcentual de tipos equivale a 360.000 millones de dólares en costes anuales. Por ahora, se puede esperar que el Congreso y el Tribunal Supremo estadounidense puedan frenar las locuras de Trump, pero sin resignarse a su acoso. En Davos, las elocuentes palabras del primer ministro canadiense Mark Carney sonaron como una advertencia. Parafraseando a Tucídides, recordó: parece “que el orden basado en reglas está desvaneciéndose. Que los fuertes puedan hacer lo que puedan, y los débiles deban sufrir lo que deben”.