Los fondos de pensiones continúan apostando por el crédito privado, llegando incluso a incrementar sus inversiones en este activo.
Esta tendencia se mantiene a pesar de que han aumentado las preocupaciones en torno a los estándares de suscripción.
La pausa de la Reserva Federal en las reducciones de tasas de interés presenta a los inversionistas la oportunidad de obtener rendimientos atractivos en activos de corto plazo. El banco central optó por mantener la tasa de fondos federales entre el 3.5% y el 3.75% el miércoles y ha indicado una posible reducción de tasas este año. Sin embargo, el mercado, preocupado por la inflación debido al aumento de los precios del petróleo y los costos mayoristas superiores a los esperados, no anticipa una flexibilización de la política monetaria hasta finales de año, según la herramienta CME FedWatch. Esta situación está impulsando el apetito por activos a corto plazo, según Winnie Sun, cofundadora de Sun Group Wealth Partners y miembro del CNBC Financial Advisor Council. “Podría haber una reducción de tasas, digamos, dentro de un año, pero al menos por ahora, creemos que los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo y los bonos de alta calidad, e incluso algunos fondos de bonos premium, se mantienen en niveles de rendimiento que realmente no hemos visto de manera consistente en muchos años”, afirmó.
De hecho, los fondos cotizados en bolsa (ETFs) de bonos ultracortos han experimentado un flujo de entrada de 85 mil millones de dólares en los últimos 12 meses, según Bryan Armour, director de investigación de ETFs y estrategias pasivas para América del Norte en Morningstar. Este grupo es la categoría principal para nuevas inversiones entre los ETFs de renta fija, señaló. “No parece una mala estrategia estacionarse en bonos a corto plazo, obtener cupones durante unos meses y ver cómo se desarrollan las cosas”, dijo. Los inversionistas pueden considerar fondos que contengan bonos corporativos, bonos del Tesoro o una combinación de ambos, que también incluya productos titulizados, agregó. “Comience por evaluar el riesgo crediticio que está dispuesto a asumir”, aconsejó Armour. “Puede obtener un rendimiento más alto asumiendo más riesgo crediticio”. Sus principales recomendaciones entre los ETFs pasivos son el Vanguard Short-Term Corporate Bond ETF (VCSH) y el Vanguard Short-Term Bond ETF (BSV). El primero tiene un rendimiento SEC a 30 días del 4.23% y el segundo ofrece un rendimiento del 3.76% a 30 días. Ambos tienen una tasa de gasto del 0.03%.
En cuanto a los ETFs activos, Armour prefiere el JPMorgan Ultra-Short Income ETF (JPST), que tiene un rendimiento SEC a 30 días del 3.75% y una tasa de gasto del 0.18%. Según Morningstar, el ETF activo ha superado al Vanguard Short-Term Bond ETF a largo plazo, con un rendimiento anual promedio de 5 años del 3.5% para JPST frente al 1.7% de BSV. Ambos están más alineados en cuanto a los rendimientos acumulados en lo que va del año.
Los préstamos bancarios, a los que los inversionistas minoristas pueden acceder a través de ETFs y fondos mutuos, también se han vuelto populares en los últimos años gracias a sus altos rendimientos y el aumento en la emisión de ETFs. También conocidos como préstamos sénior o préstamos sindicados, los préstamos bancarios se estructuran y se sindican a grandes grupos de prestamistas, como fondos mutuos e inversionistas institucionales. Por lo general, tienen tasas de interés flotantes vinculadas a la tasa de financiación nocturna garantizada (SOFR). El ETF de préstamos bancarios mejor calificado por Morningstar es el T. Rowe Price Floating Rate ETF (TFLR). El fondo tiene un rendimiento SEC a 30 días del 6.51% y una tasa de gasto del 0.61%. El más grande y el primero en el mercado es el Invesco Senior Loan ETF (BKLN), que hoy tiene un rendimiento SEC a 30 días del 6.68% y una tasa de gasto del 0.67%.
Jason Bloom, jefe de estrategia de ETFs de renta fija en Invesco, cree que las valoraciones y los rendimientos siguen siendo atractivos. “Creemos que hay margen para un aumento si la economía continúa fortaleciéndose y el mercado comienza a descartar las reducciones de tasas de la Fed más adelante este año”, dijo recientemente a CNBC. Sin embargo, los préstamos bancarios son más riesgosos que los bonos corporativos o del Tesoro porque son de menor calidad y tienen calificaciones crediticias más bajas. “Los préstamos bancarios son un excelente ejemplo de una inversión de baja duración/baja calidad crediticia (alto rendimiento)”, dijo Chuck Failla, planificador financiero certificado y fundador de Sovereign Financial Group. “Eso no los hace buenos ni malos en términos absolutos”, añadió, “son una buena opción para carteras con un horizonte temporal más largo (necesarias en 3-5 años o más), pero no son una buena idea para carteras con un horizonte temporal corto (necesarias en 0-3 años)”.
Para aquellos que desean un poco más de liquidez, todavía hay ingresos sólidos disponibles en activos de efectivo como los fondos del mercado monetario, los certificados de depósito (CD) y los bonos del Tesoro. “Si bien algunas inversiones podrían generar un rendimiento adicional, conllevan riesgos adicionales”, dijo Barry Glassman, CFP, fundador y presidente de Glassman Wealth Services y miembro del CNBC Financial Advisor Council. “Para dinero seguro, preferimos las inversiones tradicionales de fondos del mercado monetario y bonos del Tesoro”. Los fondos del mercado monetario, que alguna vez tuvieron tasas de porcentaje anual que superaron el 5%, han caído por debajo del 4%. Sin embargo, ese sigue siendo un ingreso sólido para vehículos que apenas ganaban el 1% y está por encima de la tasa de inflación del índice de precios al consumidor. El rendimiento anualizado a siete días del índice Crane 100 de los fondos monetarios imponibles más grandes fue del 3.47% a partir del martes. Los bonos del Tesoro entre 1 mes y 1 año tienen rendimientos inferiores al 3.7%. Los inversionistas pueden asegurar rendimientos más altos en los CD. Si bien el rendimiento porcentual anual ha caído por debajo del 4% para muchos CD, todavía hay algunos que se mantienen en o por encima de ese nivel. Por ejemplo, Bread Financial ofrece un CD a 9 meses al 4.15% y uno a 6 meses al 4%. El CD de 8 meses de Lending Club tiene un APY del 4.10%, mientras que Marcus by Goldman Sachs tiene CD a 9 meses y 12 meses al 4%. Si bien el rendimiento más alto está garantizado por ciertos períodos de tiempo, cualquier dinero retirado antes de la fecha de vencimiento del CD está sujeto a penalizaciones.
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El mercado de valores ha reaccionado rápidamente castigando a las empresas de software y a otras compañías consideradas perdedoras en el auge de la inteligencia artificial en las últimas semanas. Sin embargo, los mercados de crédito podrían ser el próximo escenario donde se manifiesten los riesgos de la disrupción causada por la IA, según el analista de UBS, Matthew Mish.
Decenas de miles de millones de dólares en préstamos corporativos podrían entrar en mora durante el próximo año, a medida que las empresas, especialmente las de software y servicios de datos propiedad de capital privado, se vean presionadas por la amenaza de la IA, señaló Mish en una nota de investigación del miércoles.
«Estamos incorporando en nuestros modelos parte de lo que llamamos un escenario de disrupción rápida y agresiva», afirmó Mish, jefe de estrategia de crédito de UBS, en una entrevista con CNBC.
El analista de UBS explicó que él y sus colegas se han apresurado a actualizar sus previsiones para este año y los siguientes, debido a que los últimos modelos de Anthropic y OpenAI han acelerado las expectativas sobre la llegada de la disrupción de la IA.
«El mercado ha sido lento en reaccionar porque realmente no creía que fuera a suceder tan rápido», dijo Mish. «La gente se ve obligada a recalibrar por completo la forma en que evalúa el crédito para este riesgo de disrupción, porque no es un problema de 2027 o 2028».
La preocupación de los inversores en torno a la IA se intensificó este mes, ya que el mercado pasó de considerar la tecnología como una oportunidad para todas las empresas tecnológicas a una dinámica de «el ganador se lo lleva todo», donde Anthropic, OpenAI y otras compañías amenazan a las empresas establecidas. Las empresas de software fueron las primeras y las más afectadas, pero una serie de ventas se extendió a sectores tan diversos como las finanzas, el sector inmobiliario y el transporte por carretera.
En su nota, Mish y otros analistas de UBS presentan un escenario base en el que los prestatarios de préstamos apalancados y crédito privado experimentarían un total de 75.000 millones a 120.000 millones de dólares en nuevas moras para finales de este año.
CNBC calculó estas cifras utilizando las estimaciones de Mish sobre aumentos de hasta el 2,5% y hasta el 4% en las moras de préstamos apalancados y crédito privado, respectivamente, a finales de 2026. Estos son mercados que, según sus estimaciones, tienen un tamaño de 1,5 billones y 2 billones de dólares, respectivamente.
Sin embargo, Mish también destacó la posibilidad de una transición de la IA más repentina y dolorosa, en la que las moras se duplicarían con respecto a sus estimaciones base, lo que interrumpiría la financiación de muchas empresas, según dijo. Este escenario es lo que se conoce en la jerga de Wall Street como un «riesgo de cola».
«El efecto dominó será que se producirá una crisis de crédito en los mercados de préstamos», afirmó. «Habrá una amplia revalorización del crédito apalancado y se producirá una sacudida al sistema procedente del crédito».
Si bien los riesgos están aumentando, estarán gobernados por el momento de la adopción de la IA por parte de las grandes corporaciones, el ritmo de las mejoras en los modelos de IA y otros factores inciertos, según el analista de UBS.
«Todavía no estamos prediciendo ese escenario de riesgo de cola, pero nos estamos moviendo en esa dirección», dijo.
Los préstamos apalancados y el crédito privado se consideran generalmente entre los segmentos más riesgosos del crédito corporativo, ya que a menudo financian a empresas por debajo del grado de inversión, muchas de ellas respaldadas por capital privado y con niveles de deuda más altos.
En lo que respecta al comercio de la IA, las empresas pueden clasificarse en tres categorías amplias, según Mish: la primera son los creadores de los modelos de lenguaje grandes fundamentales, como Anthropic y OpenAI, que son empresas emergentes pero que pronto podrían ser grandes empresas que cotizan en bolsa.
La segunda son las empresas de software de grado de inversión, como Salesforce y Adobe, que tienen balances sólidos y pueden implementar la IA para defenderse de los competidores.
La última categoría es el grupo de empresas de software y servicios de datos de propiedad de capital privado con niveles de deuda relativamente altos.
«Los ganadores de esta transformación, si realmente se convierte, como cada vez creemos más, en un cambio rápido y disruptivo o severo, es menos probable que provengan de ese tercer grupo», afirmó Mish.