El debut en bolsa de la empresa checa Czechoslovak Group (CSG) ha revelado ciertas complicaciones. Un análisis más detallado ha mostrado que la compañía, valorada por las principales casas de inversión en alrededor de 25 mil millones de euros, tiene accionistas minoritarios significativos que no fueron explícitamente mencionados al momento de su salida a bolsa. Además, la empresa se encuentra en conflicto con uno de sus principales accionistas, quien ahora busca vender su participación por miles de millones de coronas.
Petr Kratochvíl, con una larga trayectoria en la industria armamentística y uno de los fundadores de la actual Czechoslovak Group (CSG), se vio envuelto en un conflicto significativo con Michal Strnad, el propietario mayoritario que asumió el control de CSG tras heredarla de su padre, en los meses previos a la entrada en bolsa de la compañía.
La situación se intensificó justo antes de la salida a bolsa, cuando, según Kratochvíl, Michal Strnad comunicó a los accionistas minoritarios que, en realidad, no tenía intención de cotizar las acciones del grupo en el mercado de capitales. “Hasta el último momento me aseguró que no saldría a bolsa. Me ofreció un precio por mis participaciones que consideré ridículo. Pero yo no le creí con respecto a la salida a bolsa y mantuve mis acciones”, explica Petr Kratochvíl en una entrevista para Seznam Zprávy.
Su posición es sólida, ya que posee participaciones en las partes más rentables de CSG, que generan la mayor parte de los ingresos del grupo. Concretamente, se trata de una participación del 10% en CSG Land Systems y un 8,9% en MSM Group.
¿Por qué decide ahora abandonar CSG?
He estado activo en el grupo durante más de 20 años y participé en la construcción de sus componentes clave. Por lo tanto, la decisión de irme fue especialmente difícil. Dejo CSG debido a la pérdida de confianza en la dirección y en el accionista mayoritario.
¿A qué se debe esta pérdida de confianza?
Durante 2025, el accionista mayoritario me ofreció la compra de mi participación del 10% en la división checa CSG LS y del 8,9% en la división eslovaca MSM Group, por lo que, según sus palabras, era un “techo de cuatro mil millones de coronas”. Naturalmente, no estuve de acuerdo con este precio. Tengo derecho a la compra al valor de mercado determinado por una tasación. También fui constantemente asegurado por los representantes de CSG de que la OPI (salida a bolsa) no se llevaría a cabo.
¿Puede explicar su posición como accionista con derechos especiales?
Considero que los derechos especiales de un accionista son derechos superiores a los establecidos por la ley y confirman no solo mi larga trayectoria en el grupo, sino también el papel que desempeñé en la construcción de sus componentes clave. Estos derechos incluyen, por ejemplo, la posibilidad de participar en la designación de los órganos estatutarios mediante lo que se conoce como derecho de transmisión, la aprobación de cambios clave en la empresa, como modificaciones de los estatutos, cambios en el capital social, la estructura del capital o la reorganización de la división, y, además, derechos económicos, como un dividendo garantizado o un derecho de tanteo sobre toda la división, entre otros.
¿Ha ejercido la opción de venta (put option) en CSG Land Systems? ¿Cuándo informó a la empresa al respecto? ¿Y qué precio estableció su tasación?
Dado que esta información ya es de dominio público, puedo confirmar que ejercí el derecho de la opción de venta el 20 de enero de 2026. El valor de la participación fue determinado por una tasación en aproximadamente 34 mil millones de coronas, utilizando una combinación de métodos de valoración estándar, DCF y comparación con el mercado.
¿Planea ejercer la opción también en MSM Group?
Debido a las profundas discrepancias entre mí y el accionista mayoritario y a los desacuerdos fundamentales sobre la futura dirección de las divisiones, considero lógico y en el mejor interés de todos que mi salida se produzca lo antes posible. Aún no tengo a mi disposición una tasación del precio. Al mismo tiempo, comuniqué a CSG que estoy dispuesto a negociar mi salida, incluida la división MSM Group. Sin embargo, la respuesta fue que el accionista mayoritario no considera oportunas las negociaciones personales en esta fase.
¿Puede comentar el hecho de que lo anterior no formaba parte del prospecto previo a la entrada del grupo en el mercado de capitales?
Los principales representantes de CSG son responsables del contenido del prospecto. Dado que tengo una participación en las divisiones que representan más del 70% del valor de la OPI, esperaría que el prospecto reflejara de forma transparente los aspectos relacionados con los derechos de los accionistas minoritarios, especialmente si pueden tener un impacto en el flujo de caja. Desde el punto de vista de un inversor, considero que es habitual que, en tales casos, se incluyan también estimaciones cualificadas de los posibles costes asociados, por ejemplo, al ejercicio de la opción de venta.