Los bonos venezolanos muestran expectativas de alza tras la captura de Nicolás Maduro por parte de Estados Unidos, lo que abre la posibilidad de un cambio de régimen en el país y representa una oportunidad para los inversores que poseen alrededor de 60.000 millones de dólares en títulos de deuda venezolana.
En los últimos meses, los precios de los bonos en default del gobierno venezolano y de la petrolera estatal PDVSA se han más que duplicado, alcanzando entre 23 y 33 centavos por dólar, a medida que la administración del presidente Donald Trump intensificaba la presión sobre Maduro. Los inversores anticipan que una potencial reestructuración de la deuda –un paso fundamental para atraer nueva inversión– podría generar mayores ganancias, elevando los precios de recuperación hasta el rango de 50-60 centavos.
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“Venezuela sigue enfrentando severas restricciones de liquidez, y cualquier proceso de reestructuración de deuda sería probablemente largo y complejo”, señaló Alberto Rojas, estratega senior de mercados emergentes en UBS. “Sin embargo, por el momento, el mercado parece estar prestando menos atención a los fundamentos a largo plazo y más a la revalorización de las opciones políticas, un escenario que, hasta hace poco, muchos inversores consideraban poco probable.”
Esta perspectiva representa un cambio significativo para los bonos, que hace poco más de dos años se negociaban a precios mínimos.
“El objetivo inmediato era la remoción de Maduro. Objetivo cumplido”, afirmó Robert Koenigsberger, fundador y director de inversiones de Gramercy Funds Management. “Ahora, el camino a seguir dependerá del tipo de cambio de régimen que se produzca. Asimismo, será clave comprender el papel que desempeñará Estados Unidos en la transición.”
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Según declaraciones de Trump el sábado, Estados Unidos gobernará Venezuela hasta que se pueda organizar una transición de liderazgo. Se conformará “un grupo” compuesto principalmente por altos funcionarios estadounidenses, con el objetivo de reparar la infraestructura petrolera.
Ray Zucaro, director de inversiones de RVX Asset Management LLC en Miami, es uno de los inversores que ha estado adquiriendo bonos venezolanos. A medida que Trump envió tropas estadounidenses al Caribe para realizar operaciones contra presuntas embarcaciones de narcotráfico, aumentaron las expectativas de una caída del régimen. Las ganancias se habían reducido recientemente debido al temor de que el líder socialista pudiera mantener el poder, como lo hizo en 2019 y 2024.
“Si Estados Unidos finalmente asume el control de la situación, trabajando con la administración actual y maximizando la producción petrolera, esto podría resultar en una bonanza para Venezuela, incluyendo su deuda”, comentó Zucaro. “Ha salido tanto dinero del país que podría haber una oportunidad real de experimentar una entrada de capital.”
Un aspecto clave para los inversores es el papel que desempeñará la vicepresidenta venezolana, Delcy Rodríguez. El secretario de Estado, Marco Rubio, había estado en contacto con Rodríguez, según informó Trump el sábado, y expresó su esperanza de contar con su cooperación. Esto impulsó las expectativas de una transición más ordenada.
Sin embargo, pocas horas después, Rodríguez solicitó el regreso de Maduro, calificando la acción estadounidense como “bárbara”.
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“La vicepresidenta estará bajo una inmensa presión para cooperar con Estados Unidos si desea estabilizar un gobierno interino y desescalar la situación, pero también debe mantener una retórica específica para el consumo interno”, explicó Risa Grais-Targow, analista de Eurasia Group. “Los tenedores de bonos buscarán cualquier señal de estabilidad política y recibirán con beneplácito una administración dispuesta a colaborar con Estados Unidos.”
Reestructuración compleja
La resolución de la deuda venezolana podría ser compleja. El país debe desentrañar una red de 154.000 millones de dólares en bonos en default, préstamos y sentencias judiciales adeudadas a acreedores desde Wall Street hasta Rusia. Una reestructuración, según Koenigsberger de Gramercy, probablemente solo se llevaría a cabo una vez que se establezca un gobierno permanente.
Trump ofreció pocos detalles sobre cómo Estados Unidos gobernará la nación sudamericana o por cuánto tiempo. Descartó la posibilidad de trabajar con María Corina Machado, ganadora del Premio Nobel de la Paz, quien muchos esperaban que desempeñara un papel importante.
“Si el nuevo régimen es aceptable para Estados Unidos, entonces Venezuela podría contar con un apoyo serio para la reconstrucción. En ese escenario, a medida que se discuta la posibilidad de recuperar el acceso a los mercados de capitales, entrarán en juego las opciones de reestructuración de deuda”, dijo Hari Hariharan, director de inversiones de NWI Management en Nueva York.
Hariharan señaló que las conversaciones sobre el valor de recuperación podrían rondar los 50 a 60 centavos por dólar. “El desafío será entonces el plazo en el que se lleve a cabo”, agregó.
Por ahora, sin embargo, existe optimismo de que un cambio de régimen podría ayudar a reintegrare al país en la economía global después de una década de colapso económico que desencadenó la peor crisis de refugiados en la historia del hemisferio occidental.
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“La reestructuración se vuelve más probable y a más corto plazo si Estados Unidos está involucrado. Con una inversión sólida, reconstruirán la capacidad de producción petrolera muy rápidamente”, afirmó Francesco Marani, operador de deuda venezolana y de la petrolera estatal para la española Auriga Global Investors SV SA.
Venezuela entró en default de su deuda en 2017, dos años antes de que Estados Unidos cortara lazos con el gobierno de Maduro e impusiera una prohibición que impedía a los inversores estadounidenses comprar la deuda del país. Los volúmenes de negociación siguen siendo bajos en la actualidad y están dominados por fondos de cobertura y especialistas en deuda en dificultades. JPMorgan Chase & Co volvió a incluir los bonos en sus índices ampliamente seguidos después de la reversión de las sanciones al comercio secundario en 2023.
Desde entonces, la inversión en bonos se ha convertido en una de las operaciones más rentables en los mercados emergentes, ya que los precios se duplicaron a alrededor de 20 centavos, con las ganancias acelerándose el año pasado en medio de un aumento generalizado del apetito por el riesgo. La deuda soberana de grado especulativo de naciones que han implementado reformas o salido del default, como Líbano y Ucrania, también ha generado retornos estelares en 2025.