Los ataques del presidente estadounidense Donald Trump contra el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, son una señal más de una nueva era en la formulación de políticas económicas y la gobernanza.
Después de calificar repetidamente a Powell de “estúpido” por no bajar las tasas de interés lo suficientemente rápido, Trump ha ordenado a los fiscales federales que inicien una investigación criminal contra Powell por presuntamente engañar al Senado sobre los costos de las renovaciones en los edificios de la banca central, acusaciones que él niega.
Si bien el riesgo inmediato de forzar un recorte de las tasas de interés demasiado rápido sería una mayor inflación en Estados Unidos, los ataques sin precedentes de Trump contra Powell no pueden verse simplemente como un asunto interno.
Esto se debe no solo a que la economía estadounidense es la más grande del mundo, sino también a la forma en que las empresas, los consumidores y los gobiernos utilizan el dólar estadounidense en sus asuntos económicos.
Desde la década de 1980, cuando Trump era un reconocido empresario, ha estado dejando clara su visión de la economía. Ahora, como el hombre más poderoso del mundo, está tratando de poner esa visión en práctica.
En esta visión, hay ganadores y perdedores claros en cualquier transacción económica. Y en lugar de beneficios mutuos, Estados Unidos siempre debe ser el ganador.
Si bien la equidad de las relaciones comerciales siempre está sujeta a escrutinio académico y político, el orden económico mundial posterior a la Segunda Guerra Mundial ha tenido una forma de resolver las disputas a través de organismos como la Organización Mundial del Comercio.
Un régimen de comercio internacional basado en reglas ayudó a generar un crecimiento económico espectacular en la segunda mitad del siglo XX. Sin embargo, el comienzo del siglo XXI no ha sido bueno para la economía mundial, con dos importantes crisis financieras a principios de la década de 2000 (la burbuja de las puntocom y la crisis financiera mundial).
A esto se suman el auge de la política populista y autoritaria y la pandemia de COVID-19. Estos han cambiado las bases sobre las que la economía global basada en reglas había prosperado desde la década de 1950. Las amenazas a ese orden económico mundial también amenazan el lugar preeminente del dólar en él.
El dólar estadounidense fue la moneda de reserva oficial de la economía mundial entre 1944 y 1976 a través de acuerdos internacionales respaldados por reservas de oro. Los desequilibrios comerciales internacionales, que inicialmente favorecieron a Estados Unidos pero luego beneficiaron a las economías europeas y asiáticas en rápida recuperación, pusieron fin a este patrón oro.
Sin embargo, debido a lo que algunos académicos llaman dependencia de la trayectoria (donde la sociedad tiende a apegarse a procesos familiares), el dólar ha seguido actuando como la moneda de reserva mundial.
Los avances en teoría y práctica financiera, como nuevos modelos de valoración y un mayor poder computacional, también han ayudado a las empresas y a los gobiernos a gestionar sus asuntos en este entorno económico desregulado pero altamente integrado.
La cuestión de la autonomía
Otro factor importante en el dominio del dólar ha sido la solidez de las instituciones, incluida el estado de derecho en Estados Unidos. Un pináculo de esto es la Fed, y su autonomía en la política monetaria para garantizar el máximo empleo y la estabilidad de precios en la economía estadounidense.
Esta autonomía está consagrada en la Constitución de Estados Unidos y muchos países desarrollados y en desarrollo siguieron su ejemplo y otorgaron autonomía política a sus bancos centrales. Esto a menudo ocurrió después de disturbios causados o exacerbados por políticos. Desde la década de 1980, la Fed ha sido la fuente más importante de información económica para empresas, inversores y gobiernos de todo el mundo.
Pero ahora Trump está amenazando con revertir esta autonomía y reemplazarla con su propia visión de la economía, que implica tasas de interés más bajas para impulsar la actividad económica y disminuir los pagos de la deuda gubernamental.
Es posible que Trump esté siguiendo el ejemplo del presidente turco Recep Tayyip Erdoğan, quien llevó la economía de su país a territorio de tasas de interés negativas en 2019. Esto fue seguido por un aumento vertiginoso de la inflación anual, que algunos comentaristas calcularon en dígitos dobles.
Cualquier recorte de las tasas de interés impulsado políticamente en Estados Unidos, inaugurado con un nuevo presidente de la Fed (el mandato de Powell termina en mayo), casi con certeza conducirá a presiones inflacionarias. Esto se debe a que desencadenará el endeudamiento y el consumo de los consumidores, especialmente si la gente se da cuenta de cómo el valor de sus dólares se está deteriorando en comparación con los bienes, los servicios y otras monedas.
Esto puede convertirse en un círculo vicioso, donde la inflación se sale de control y los consumidores estadounidenses evitan tener dólares. Pueden buscar alternativas como el oro y las criptomonedas hasta que se adopte una política monetaria más ortodoxa. Por supuesto, Trump es ahora un defensor de las criptomonedas, después de una vez calificar a Bitcoin como una “estafa”.
Nada de esto encaja bien con la promesa electoral de Trump de reducir los precios al consumidor.
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La confianza mundial y el interés en los activos estadounidenses ya están disminuyendo, ya que muchos inversores discuten abiertamente o de forma anónima (por temor a represalias de la administración Trump) su creciente aversión a la economía estadounidense. Esto no ayuda al dólar. Un dólar depreciado y controlado políticamente probablemente señalaría el comienzo del fin de la hegemonía del dólar.
A lo largo de los años, los comentaristas han anunciado erróneamente el comienzo de este declive después de eventos como la introducción del euro y los movimientos de China para fomentar un nuevo sistema monetario mundial. Pero estos ignoraron cómo la dependencia de la trayectoria y la inercia en los asuntos económicos reducen la incertidumbre y pueden respaldar el estatus de una moneda como moneda de reserva.
Sin embargo, si Trump y sus sucesores concretan su visión económica, el mundo podría finalmente presenciar una reversión real de la fortuna del dólar. Esto podría ir acompañado de una mayor regionalización económica determinada por la mentalidad de “nosotros contra ellos”.
La historia enseña cómo tales episodios llevaron a conflictos abiertos y cómo el mundo una vez logró prevenirlos con un orden internacional basado en reglas.
