Los traders de Bitcoin suelen centrar su atención en la Reserva Federal de Estados Unidos. Sin embargo, el Banco de Japón (BoJ) también puede ser igualmente importante para los mercados de criptomonedas.
Esto se debe a que Japón desempeña un papel único en la liquidez global. Cuando esa liquidez disminuye, Bitcoin a menudo sufre fuertes caídas.
El yen débil es el motor oculto de la liquidez de Bitcoin
Durante décadas, Japón ha mantenido tipos de interés cercanos a cero o incluso negativos. Esto ha convertido al yen en una de las divisas más económicas del mundo para pedir prestado.
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De esta práctica nació el carry trade con el yen.
Las grandes instituciones —incluyendo fondos de cobertura, bancos, gestores de patrimonio y *trading desks* propios— toman prestado yenes a través de bancos japoneses, mercados de *swap* de divisas y canales de financiación a corto plazo.
Posteriormente, convierten esos yenes en dólares o euros. El capital se invierte en activos con mayores rendimientos.
Estos activos incluyen acciones, bonos, mercados emergentes y, cada vez más, las criptomonedas. Bitcoin se beneficia cuando el coste de esta financiación se mantiene bajo y el acceso es fácil.
Bitcoin resulta particularmente atractivo porque se negocia las 24 horas del día, los 7 días de la semana, y ofrece una alta volatilidad. Para los fondos que utilizan apalancamiento, se convierte en una forma líquida de asumir posiciones de riesgo.
Una subida de tipos por parte del BoJ interrumpe este mecanismo.
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Por qué una pequeña subida de tipos del BoJ puede tener un impacto desproporcionado
En principio, la medida prevista del BoJ parece leve.
Los mercados anticipan una subida de alrededor de 25 puntos básicos, lo que situaría el tipo de referencia de Japón en torno al 0,75%. Sigue siendo considerablemente más bajo que los tipos de interés estadounidenses o europeos.
Pero no es la magnitud de la subida lo fundamental.
Japón ha pasado décadas con tipos cercanos a cero. Incluso un pequeño aumento representa un cambio estructural en las condiciones de financiación.
Aún más importante, altera las expectativas de los operadores.
Si los mercados creen que Japón está iniciando un ciclo de subidas de tipos en varias etapas, los traders no esperan. Reducirán su exposición por adelantado.
Incluso esta anticipación puede provocar ventas generalizadas en activos de riesgo globales. Bitcoin se ve afectado rápidamente porque se negocia de forma ininterrumpida y reacciona antes que las acciones o los bonos.
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Cómo el endurecimiento monetario del BoJ puede desencadenar liquidaciones en Bitcoin
Las caídas más bruscas de Bitcoin rara vez se deben únicamente a la venta directa. Entran en juego los efectos del apalancamiento.
Una medida agresiva del BoJ puede fortalecer el yen y elevar los rendimientos a nivel mundial. Esto presiona a los activos de riesgo en varios frentes.
Bitcoin luego cae por debajo de niveles técnicos clave. Esto es relevante porque los mercados de criptomonedas dependen en gran medida de futuros perpetuos y márgenes.
Cuando el precio baja, las posiciones largas con apalancamiento alcanzan los umbrales de liquidación. Los intercambios venden automáticamente las garantías para cubrir las pérdidas.
Estas ventas forzadas empujan a Bitcoin aún más abajo. Desencadenan otras liquidaciones en una espiral descendente.
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Por eso, los eventos macroeconómicos pueden parecer caídas típicas de las criptomonedas. El shock inicial proviene de los tipos de interés y los tipos de cambio.
La segunda ola, en cambio, surge de la estructura apalancada del mercado de criptomonedas.
Qué observan los traders en relación con las decisiones del BoJ
El riesgo asociado al BoJ se acumula incluso antes del anuncio. Los traders observan las primeras señales de alerta:
- Fuerza del yen, que señala el cierre de los *carry trades*
- Aumento de los rendimientos de los bonos, que endurecen las condiciones financieras
- Disminución de los tipos de financiación o del interés abierto, que indica la salida del apalancamiento
- Ruptura de niveles de soporte clave de Bitcoin, que puede desencadenar liquidaciones
También es importante el tono de la comunicación del BoJ. Una subida acompañada de mensajes acomodaticios puede tranquilizar a los mercados.
Una señal agresiva, por el contrario, puede prolongar la presión de venta.
En resumen, el Banco de Japón es importante porque controla una gran fuente de liquidez global. Cuando esa liquidez disminuye, a menudo Bitcoin es el primero en sufrir las consecuencias.
