Aunque Donald Trump no es el único responsable de la desdolarización –un proceso que comenzó mucho antes de su presidencia–, sus recientes iniciativas han acelerado esta tendencia.
A pesar de algunas reversiones temporales, el papel del dólar como moneda de reserva mundial, establecido después de la Segunda Guerra Mundial, ha disminuido gradualmente a lo largo de las décadas, especialmente desde la década de 1970. Ben Norton ha argumentado que varias medidas de Trump han intensificado esta dinámica.
Trump afirma que sus supuestos “aranceles recíprocos” reducirán el déficit comercial o de cuenta corriente de Estados Unidos con el resto del mundo. Sin embargo, si los países no pueden exportar a Estados Unidos, no pueden obtener los dólares necesarios para satisfacer sus necesidades comerciales e inversoras.
Muchos analistas creen que los aranceles y otras amenazas de Trump fortalecen la posición de Estados Unidos frente a otros países, pero las reacciones a estas acciones, incluyendo las medidas defensivas, están acelerando la desdolarización.
Las políticas de Trump, como su insistencia en negociaciones bilaterales, han generado preocupación en la mayoría de las naciones, incluidos sus aliados tradicionales. A medida que los países, incluyendo a los aliados, reconsideran sus relaciones económicas con Estados Unidos y su vulnerabilidad ante este país, la desdolarización se acelera de manera involuntaria.
Trump vs. la Reserva Federal
La tasa de interés de los fondos federales de la Reserva Federal de Estados Unidos ha sido más alta desde 2022, en respuesta al aumento de la inflación de los precios al consumidor tras la pandemia y la invasión rusa de Ucrania.
A medida que la Fed elevó las tasas de interés, los rendimientos de la deuda pública estadounidense también aumentaron. No obstante, Trump ahora presiona a la Fed para que reduzca las tasas de interés con el fin de disminuir los elevados costos de servicio de la deuda tanto del gobierno como de las empresas privadas.
En 2024, el gobierno federal de Estados Unidos pagó aproximadamente el 3% del PIB en intereses de la deuda. Aunque dicha deuda supera el 120% del PIB, los costos de servicio de la deuda se consideran manejables siempre y cuando las tasas de interés se mantengan bajas.
La presión de Trump sobre la Fed para que recorte las tasas de interés ha socavado inadvertidamente la confianza de los inversores y ha provocado “fugas [de activos en dólares] hacia activos más seguros”.
La reciente campaña de Trump contra Jerome Powell, su anterior nombramiento como presidente de la Fed, ha aumentado inadvertidamente la preocupación de los inversores sobre sus prioridades de política monetaria.
Persisten los temores a la inflación
Los inversores ahora temen que Trump esté presionando a la Fed para que recorte las tasas de interés, lo que creen que podría alimentar la inflación y provocar una caída del dólar frente a otras monedas importantes. A medida que Trump es percibido forzando la reducción de las tasas de interés, corre el riesgo de ser culpado de una inflación persistente.
Si la Fed compra bonos del Tesoro estadounidense para reducir los rendimientos, en una nueva ronda de “flexibilización cuantitativa” (QE), las inversiones en activos en dólares obtendrán rendimientos reales más bajos, o incluso negativos.
Aunque los peores temores de los defensores de la estabilidad de precios sobre una mayor inflación no se han materializado hasta el momento, pocos creen que los aranceles no elevarán la inflación.
Anticipando la imposición de más aranceles por parte de un segundo mandato de Trump, muchas empresas estadounidenses acumularon importaciones antes del 2 de abril. A medida que los aranceles entraron en vigor y las existencias disminuyeron, los precios aumentaron.
Muchos inversores han vendido sus activos en dólares a medida que las autoridades monetarias de todo el mundo buscan alternativas al billete verde. Estas ventas reducen el valor del dólar, lo que a su vez impulsa aún más la desdolarización.
Trump ahora busca reducir los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, al mismo tiempo que los gobiernos y los inversores extranjeros buscan alternativas a la tenencia de activos en dólares.
Muchos están considerando cambiar a activos que no sean en dólares, a pesar de las tendencias de estancamiento en otras partes del Norte Global, especialmente en Europa y Japón. Si los inversores dejan de comprar activos en dólares o los venden para adquirir activos en otras monedas, la desdolarización ganará impulso.
Disminuye la demanda extranjera
Washington está comprensiblemente preocupada por la posibilidad de que los inversores extranjeros vendan sus bonos del Tesoro. En 2015, un tercio de estos bonos estaba en manos de extranjeros, pero esta cifra ha disminuido a menos de un cuarto.
La propuesta del “Acuerdo de Mar-a-Lago”, que exige a los gobiernos extranjeros que posean “bonos centenarios” del Tesoro estadounidense durante 100 años a pesar de las pérdidas aseguradas, agravará el resentimiento.
Reducir los rendimientos de los bonos del Tesoro es a la vez arriesgado y difícil debido a la naturaleza altamente financiera de la economía estadounidense. Las turbulencias pasadas en el mercado de bonos han provocado ventas masivas en el mercado de valores, lo que ha reducido los rendimientos de los bonos del Tesoro, los precios de las acciones y los ingresos fiscales.
Los costos de endeudamiento del gobierno y de las empresas aumentan conjuntamente. A medida que billones de dólares en bonos corporativos vencen en los próximos dos años, las altas tasas de interés aumentarán los costos de endeudamiento de las empresas. Muchas buscan refinanciar sus deudas a tasas de interés más bajas.
Estos esfuerzos por reducir las tasas de interés son evidentes para todos. Sin embargo, las tasas de interés más bajas y los rendimientos “reales” negativos de los bonos del Tesoro garantizarán que la inflación alta persista.
¿Se está acelerando la desdolarización?
Las acciones de Trump, especialmente las amenazas de aranceles y sanciones, han provocado diversas reacciones que a menudo socavan la hegemonía del dólar y aceleran la desdolarización.
Muchos acontecimientos recientes han socavado la confianza pública en el gobierno de Estados Unidos y el estado de derecho, lo que ha acelerado la desdolarización.
A medida que los inversores vendieron activos estadounidenses a mediados de 2025, el dólar experimentó su mayor caída desde la crisis del petróleo de 1973. Cayó más del 10% frente a otras monedas importantes, lo que provocó caídas temporales en los precios de muchos activos financieros, incluidas las acciones y los bonos.
Desde entonces, ha habido una mayor incertidumbre y volatilidad en los mercados de capitales, como en el mercado de bonos estadounidense, aunque una fuerte recuperación siguió a la posterior caída del mercado de valores.
En muchos episodios recientes de volatilidad financiera, la liquidez en dólares se consideraba la opción segura. Pero en 2025, la confianza en los activos en dólares disminuyó, lo que provocó ventas y desdolarización.
Hasta ahora, Trump ha sido hábil para gestionar la volatilidad a corto plazo, pero su estilo implica que nadie sabe cuándo se detendrá la música.
