La escalada del conflicto en Irán y la intención del régimen, ahora en manos de los Guardianes de la Revolución, de exportar la inestabilidad a Oriente Medio, están generando una búsqueda de activos refugio en los mercados. El oro supera los 5.400 dólares la onza, el franco suizo alcanza máximos históricos frente al euro, los rendimientos de los bonos suben y las bolsas caen. En este contexto, los BTp Italia están ganando atractivo como una opción de protección para las carteras de inversión.
BTp Italia recuperan interés
Durante aproximadamente una década, hasta 2022, los BTp Italia fueron considerados activos poco interesantes debido a la baja inflación y la falta de incentivos para su inclusión en las carteras. Sin embargo, la situación cambió tras la pandemia, cuando la inflación en Italia y a nivel global se disparó a niveles no vistos desde la década de 1980. En ese momento, un activo capaz de ofrecer rendimientos reales constantes se convirtió en una necesidad dentro de una cartera de bonos diversificada.
Señales de inflación en Italia
La última emisión de BTp Italia se realizó en junio del año pasado, con el BTp Italia 4 de junio de 2032 (ISIN: IT0005648255). Al cierre de la sesión de ayer, este título se negociaba a 102,35 en el Mercado de Bonos de Borsa Italiana, lo que implica un costo de alrededor de 1.023,50 euros para un lote mínimo de 1.000 euros. El rendimiento real, neto de la inflación, se sitúa actualmente en el 1,45%, en comparación con el 2,82% ofrecido por el BTp de marzo de 2032 con cupón fijo.
Es importante tener en cuenta este último dato, ya que sirve como referencia para el BTp Valore 2032 que se encuentra actualmente en emisión. El rendimiento previsto por el Tesoro para los suscriptores era aproximadamente un 0,20% más alto el viernes pasado, pero ahora esa prima se ha reducido a la mitad. De continuar esta tendencia, el Tesoro podría revisar al alza las tasas mínimas garantizadas.
Volviendo al BTp Italia, el “breakeven” con el bono del Tesoro con cupón fijo se encuentra entre el 1,35% y el 1,40%. Estas son las expectativas de inflación para Italia hasta 2032. A pesar de la guerra en Irán, no se está observando un ajuste inmediato de precios que indique un aumento de estas expectativas. Sin embargo, la inflación rara vez avisa de su llegada; irrumpe de forma inesperada, como ocurrió en 2022, cuando el aumento de los precios de la energía, impulsado por la guerra entre Rusia y Ucrania, fue el detonante.
Protección de la cartera ante sorpresas negativas
El precio del petróleo ya ha superado los 80 dólares por barril, mientras que el gas europeo se sitúa en alrededor de 58 euros por megavatio hora, alcanzando máximos de tres años. Si esta situación persiste durante meses, podría desencadenarse un aumento de los precios al consumo. En este escenario, sería prudente anticiparse e incluir algunos BTp Italia en la cartera. Aunque no suceda, es mejor estar preparados.
giuseppe.timpone@investireoggi.it
