En un contexto económico complicado durante el primer año de gobierno laborista, Rachel Reeves ha encontrado un motivo de optimismo: el Banco de Inglaterra ha reducido las tasas de interés en cinco ocasiones desde las elecciones generales.
Esta semana, es probable que la canciller reciba una sexta buena noticia, ya que Threadneedle Street se prepara para disminuir los costos de endeudamiento, un alivio que será aprovechado por el Tesoro.
La opinión general en la City es que un recorte el jueves es casi seguro. Tras las decepcionantes cifras de crecimiento de octubre de la semana pasada, los datos del mercado laboral y los precios al consumidor que se publicarán el martes y el miércoles –antes de la decisión sobre las tasas– se espera que confirmen que las presiones inflacionarias en la economía del Reino Unido están disminuyendo.
Sin embargo, si bien una reducción será una buena noticia para las empresas, los propietarios de hipotecas y los ocupantes de Downing Street, la atención se centrará rápidamente en las perspectivas para 2026. ¿Cuántas veces más podría el banco central venir al rescate de la canciller? En este punto, la situación se complica.
Que la economía británica se encuentre en una situación difícil no debería sorprender a nadie. La continua especulación fiscal ha socavado la confianza empresarial y el gasto de los hogares, mientras que el aumento de Reeves en las contribuciones nacionales de los empleadores ha contribuido al aumento del desempleo en el Reino Unido hasta los niveles más altos desde 2021, durante el punto álgido de la pandemia de Covid.
Celebrar un recorte de tasas, en este contexto, es como si un pirómano vitoreara la llegada de los bomberos.
Sin embargo, existen factores que escapan al control de Reeves. No en último lugar, el lamentable estado en el que el Partido Conservador dejó la economía británica, y la dañina guerra arancelaria de Donald Trump.
El Banco también ha desempeñado un papel. Los prestatarios han sufrido tres años de tasas de interés punitivamente altas, establecidas en un territorio profundamente restrictivo. Esta política es la principal herramienta del banquero central para combatir la inflación, ya que sofoca la demanda incentivando el ahorro y desalentando el gasto.
Tras el shock inflacionario provocado por la invasión rusa de Ucrania, Threadneedle Street argumenta que no tuvo otra opción que actuar. Pero el impacto en el crecimiento es evidente. Incluso después de sucesivos recortes de tasas, el propio análisis del Banco muestra que la tasa base continúa restando alrededor del 2% al nivel del PIB.
Quienes han refinanciado su hipoteca desde 2022 lo saben de primera mano. Y a pesar de los avances desde el fiasco de Liz Truss, millones de prestatarios aún enfrentan pagos de préstamos sustancialmente más altos, y seguirán haciéndolo durante años. Esto difícilmente impulsará la economía británica, impulsada por el consumo.
Esta semana, se espera que los responsables de política del Banco estén divididos sobre el camino a seguir. Algunos del comité de política monetaria (MPC), compuesto por nueve miembros, reconocen el daño que están causando las tasas en un momento en que la inflación se está enfriando. Otros creen que se justifica un enfoque más estricto para acabar con las subidas de precios.
Se espera que Andrew Bailey tenga el voto decisivo. El gobernador del Banco ha sugerido que cree que es más probable que la inflación retroceda que que se mantenga en niveles persistentemente altos, allanando el camino para un recorte de un cuarto de punto el jueves.
El próximo año, sin embargo, es más difícil anticipar cómo responderá el MPC. Es probable que los responsables de política sigan divididos sobre las perspectivas de inflación y la posición “neutral” de las tasas, el punto en el que no están ni estimulando ni frenando la actividad económica.
Las medidas presupuestarias de Reeves –incluido el alivio de las facturas de energía, el impuesto al combustible, las tarifas de tren y los cargos por recetas médicas– podrían respaldar el caso de recortes más profundos. El Banco predice que estas políticas podrían reducir la inflación general hasta en 0,5 puntos porcentuales a mediados de 2026.
Todo esto formó parte de una estrategia deliberada dentro del Tesoro con la esperanza de que los votantes reconozcan a los laboristas por la reducción de los costos de las hipotecas. Los costos de endeudamiento del gobierno también podrían disminuir, deshaciendo algunos de los factores detrás de los recientes años de drama fiscal en Westminster.
Sin embargo, muchos economistas advierten que la tregua podría ser temporal.
Gran parte del impulso desinflacionario se producirá en los precios de la energía y poco ayudará a resolver los problemas del Reino Unido con la inflación persistente en el sector de servicios. Otras áreas de la política gubernamental también podrían empujar en la dirección equivocada.
Los líderes empresariales advierten que un salario mínimo más alto, los impuestos sobre la propiedad y otros aumentos de impuestos aumentarán sus costos, lo que resultará en que las empresas suban los precios a sus clientes, lo que a su vez alimentará la inflación.
Dicho esto, algunos de los factores en los que apuestan los halcones parecen débiles.
Los costos empresariales están aumentando, pero no a un ritmo vertiginoso. El aumento del salario mínimo del 4,1% en abril es significativamente inferior al de años anteriores, especialmente en comparación con el contexto de 2022, cuando Jeremy Hunt ignoró las advertencias erróneas sobre una espiral salarios-precios y aumentó el salario mínimo legal en un 9,7% a partir de abril de 2023.
Para cuando llegue la primavera, debería haber señales de que la inflación está por debajo de lo esperado y que el crecimiento salarial se está desacelerando. La economía probablemente seguirá careciendo de impulso. La confianza de los hogares podría estar mejorando y es probable que las empresas carezcan del poder de fijación de precios para implementar más aumentos.
Todo esto significa que Reeves podría ver más recortes de tasas por parte del Banco.
