En los últimos años, las criptomonedas han dejado de ser un segmento nicho del mundo financiero para convertirse en un tema de inversión cada vez más relevante, especialmente Bitcoin, que atrae la atención creciente de instituciones y gestores de activos. Sin embargo, la volatilidad, la incertidumbre regulatoria y los cambios en las narrativas del mercado continúan dividiendo a los inversores.
Para comprender mejor la situación actual de las criptomonedas y sus posibles perspectivas futuras, contamos con la participación de Matt Hougan, director de inversiones de Bitwise Asset Management.
Matt, como todos sabemos, desde octubre pasado hemos asistido a una fuerte caída en los precios de las divisas digitales. Es innegable que Bitcoin ha ofrecido rentabilidades sólidas a largo plazo, pero con fuertes correcciones en el camino. Para los inversores minoristas que no disponen de una paciencia o un capital ilimitados, ¿por qué Bitcoin debería seguir considerándose una inversión seria y no una mera especulación?
Bitcoin: una tecnología disruptiva y el “oro digital”
Matt Hougan: Es una excelente pregunta. Creo que la forma correcta de considerar Bitcoin es como una tecnología disruptiva. Todos hemos visto tecnologías disruptivas emerger como inversiones serias. Comencé mi carrera como analista de biotecnología, un sector extremadamente volátil y cuestionado, pero que a largo plazo resultó rentable. Lo mismo ha ocurrido con la tecnología, las acciones de internet y, actualmente, la inteligencia artificial.
Bitcoin representa una tecnología disruptiva que nos ofrece una nueva forma de almacenar valor en formato digital. Se beneficia de la creciente preocupación de los inversores a largo plazo por la deuda y la devaluación de la moneda, así como de la tendencia a largo plazo hacia un mundo cada vez más digital. Mientras estas tendencias persistan, creo que la trayectoria a largo plazo de Bitcoin, a pesar de la volatilidad, será ascendente.
Baselli: Hablando de eso, Bitcoin a menudo se describe como “oro digital”, pero no se utiliza comúnmente para las transacciones diarias. Entonces, ¿qué le da valor a Bitcoin en última instancia? ¿Y por qué los inversores deberían creer que ese valor persistirá?
Hougan: Su pregunta ya contiene parte de la respuesta. Lo describe como “oro digital”, y así es como lo vemos nosotros también. Tampoco utilizamos el oro para las transacciones diarias, y sin embargo es el activo más valioso del mundo, con un valor de alrededor de 30 billones de dólares. Bitcoin es su análogo digital. Actualmente vale unos 2 billones de dólares, pero va por buen camino. Creo que lo que le da valor a Bitcoin es que proporciona un servicio que el mundo necesita: la capacidad de almacenar riqueza en formato digital sin la intervención de un gobierno o un banco.
Vemos que fondos soberanos como el de Abu Dhabi, la dotación de Harvard, MassMutual, Stan Druckenmiller y decenas de millones de personas en todo el mundo demandan este servicio. La gente también quiere ese servicio en formato físico, como el oro, pero cada vez más lo prefiere en formato digital. Mientras la gente siga demandando el servicio que ofrece Bitcoin, mantendrá un valor significativo. Y las tendencias sugieren que cada vez más personas querrán este servicio: la capacidad de almacenar riqueza en formato digital sin la intervención de un gobierno o un banco, lo cual es cada vez más valioso en el mundo actual. Por eso persistirá y tendrá valor a largo plazo durante décadas y generaciones.
El papel de Bitcoin en una cartera diversificada
Baselli: Desde el punto de vista de un inversor, asignar Bitcoin a una cartera diversificada implica reducir la exposición a acciones y bonos. ¿Qué ofrece Bitcoin que los activos tradicionales no ofrecen, en su opinión? ¿Y cuándo podría no valer la pena hacer ese intercambio?
Hougan: Si eliminamos las emociones que rodean a Bitcoin, porque reconozco que la palabra “Bitcoin” puede generar fuertes sentimientos, y adoptamos una perspectiva estadística, nos encontramos con un activo con baja correlación histórica con las acciones y nula correlación con los bonos. La correlación con las acciones nunca ha superado el 0,5 en un período de 90 días. Además, presenta una volatilidad relativamente alta, rentabilidades históricamente elevadas y es líquido.
Desde la perspectiva de la construcción de una cartera, este es un activo increíble. Los datos muestran que nunca ha habido un período de tres años en el que añadir Bitcoin a una cartera, rebalanceándola como se hace con otros activos, no haya mejorado la rentabilidad ajustada al riesgo. Si eliminamos las emociones y le dijéramos a alguien que quiere un activo líquido, de baja correlación y con alta rentabilidad para su cartera, todos dirían que sí. Creo que la gente ha ignorado estos datos estadísticos porque no está segura de que continúen en el futuro. Yo creo que sí.
Entonces, ¿por qué tiene un papel en una cartera? Bueno, la historia sugiere que, al igual que añadir un poco de especias a un guiso, mejora el sabor. ¿Cuándo no tendría sentido? Creo que el mayor riesgo en el mundo de las criptomonedas es el riesgo conductual. Por eso, si Bitcoin ha experimentado un fuerte repunte, es arriesgado desde el punto de vista conductual añadir una posición completa, ya que el activo podría caer un 20% o un 30% en cualquier momento. He visto a muchos inversores añadirlo en el punto máximo y luego entrar en pánico y vender en el mínimo. Así es como se perjudica uno mismo con Bitcoin. La solución es que la mayoría de los inversores, si añaden a una posición en Bitcoin, lo hagan mediante compras periódicas para evitar ese riesgo conductual.
Lo curioso de las criptomonedas es que las tratamos de forma diferente a otros activos. Si las tratamos como cualquier otro activo, si rebalanceamos, si hacemos compras periódicas y si adoptamos una estrategia de tenencia a largo plazo, históricamente ha sido muy beneficioso para la rentabilidad de la cartera. Y creo que es probable que esto persista en el futuro.
Qué esperar de Bitcoin en 2026
Baselli: De cara al corto plazo, ¿qué espera de Bitcoin en 2026? ¿Y qué factores influyen en su opinión?
Hougan: La situación actual de Bitcoin es que su precio está determinado por la oferta y la demanda. En Bitcoin, la oferta es conocida: cada año la red Bitcoin produce una determinada cantidad de Bitcoin, actualmente 164.000. En este momento, los flujos hacia los ETF y las compras de las empresas superan esa cantidad. Por lo tanto, la demanda neta de los inversores institucionales es superior a la oferta. El año pasado vimos que los poseedores existentes de Bitcoin estaban dispuestos a vender parte de sus activos porque el precio había alcanzado una cifra redonda, los 100.000 dólares. Creo que lo que está sucediendo en el mercado este año es que existe una demanda institucional persistente que es mayor que la nueva oferta, y luego los inversores minoristas siguen vendiendo porque están contentos de vender Bitcoin a 100.000 dólares.
Eventualmente, con el tiempo, superaremos a esos vendedores minoristas, y la demanda neta institucional superará la oferta proveniente de esos vendedores minoristas. Por lo tanto, mi previsión a largo plazo es fuertemente positiva. Creo que podríamos mantenernos estancados durante seis o nueve meses mientras trabajamos con esas personas que quieren vender al nivel de los 100.000 dólares. Pero mientras la demanda institucional esté ahí, eventualmente la superaremos. Y creo que subirá a finales de año.
Baselli: Por otro lado, si volvemos a tener esta conversación dentro de cinco años, ¿qué tendría que haber sucedido para que usted dijera que Bitcoin ha tenido éxito o ha fracasado como inversión a largo plazo?
Hougan: Me gustaría ver que Bitcoin se convierta en una parte importante del mercado de reserva de valor. Actualmente, representa alrededor de una décima parte de ese mercado. En otras palabras, el oro es diez veces más grande que Bitcoin. En cinco años, me gustaría que se convirtiera en un tercio o la mitad de ese mercado, y así seguiría erosionando el mercado físico. Para lograrlo, necesitamos seguir teniendo un entorno regulatorio positivo. Actualmente, tenemos un entorno regulatorio positivo en todo el mundo. También necesitamos que la gente siga preocupándose por la deuda y la devaluación de la moneda. Estoy bastante seguro de que eso seguirá siendo cierto, porque los gobiernos siguen ejecutando déficits presupuestarios muy altos e imprimiendo dinero en todo el mundo. Mientras tengamos esos dos factores, creo que lo que ha sucedido en los últimos 15 años seguirá sucediendo.
Cuando entras en esta industria, te enseñan que las palabras más costosas en finanzas son “esta vez es diferente”. Creo que eso sigue siendo cierto con Bitcoin. No creo que los próximos 10 años sean diferentes de los últimos 10. Creo que Bitcoin está en camino de consolidar su papel en las carteras modernas. Lo vemos a nivel institucional, a nivel de asesores financieros y a nivel minorista. Creo que esa tendencia persistirá durante los próximos 10 años. Por lo tanto, si volvemos en 10 años y somos la mitad del tamaño del oro o las tres cuartas partes, o incluso más grandes que el oro, creo que Bitcoin habrá tenido éxito.
¿Cuáles son los riesgos de invertir en Bitcoin?
Baselli: Interesante. Finalmente, ¿cuáles son los riesgos o incertidumbres más importantes que los inversores deberían tener en cuenta al asignar capital a Bitcoin o a otros activos criptográficos?
Hougan: El mayor riesgo, con diferencia, es el que mencioné antes: el riesgo conductual. No es un riesgo tecnológico que destruya algo ya probado. Ni siquiera creo que sea un riesgo de adopción. Esa tendencia ha estado presente durante la última década. Creo que es el riesgo conductual del inversor. Bitcoin es probablemente el activo más volátil que la mayoría de los inversores poseerán. Eso significa que cuando el precio sube, se siente muy bien. Y vemos que la gente se apresura a entrar en posiciones que no tienen sentido en su cartera, como un 10%, un 20% o un 30%. Y luego, cuando se produce una corrección, entran en pánico y venden, bloqueando esas pérdidas. Eso no es para lo que sirve Bitcoin.
Estoy en esto las 24 horas del día, los 7 días de la semana, los 365 días del año, y no puedo decirle dónde va a estar Bitcoin el próximo mes. Pero tengo mucha confianza en dónde va a estar en los próximos 10 años. Por lo tanto, su asignación de inversión debe ajustarse a ese horizonte temporal. Eso significa dimensionar su cartera adecuadamente. El inversor promedio de Bitwise tiene alrededor del 2,5% de su cartera en Bitcoin. Manténgalo a largo plazo y reequilibre. Si hace eso, puede evitar el riesgo conductual, que es el mayor riesgo en este espacio.
Baselli: Muchas gracias por su tiempo, Matt. Para Notiulti.com, soy [Valerio Baselli], gracias por vernos.
