El fondo cotizado en bolsa (ETF) de bitcoin al contado de BlackRock ha sido un éxito rotundo desde su lanzamiento, atrayendo miles de millones de dólares de inversores que buscan exposición a la criptomoneda sin las complicaciones asociadas a las billeteras o los intercambios de criptoactivos. Los operadores y analistas siguen de cerca los flujos de entrada al fondo para evaluar el posicionamiento de las instituciones en el mercado.
Ahora, es posible que deban hacer lo mismo con las opciones vinculadas al ETF, ya que la actividad se disparó durante la caída del mercado del jueves. Según un observador, esta actividad récord se debió al colapso de un fondo de cobertura, mientras que otros no estuvieron de acuerdo, atribuyendo el catalizador al caos habitual del mercado.
Lo que realmente destacó
El viernes, mientras que el ETF caía un 13% hasta su nivel más bajo desde octubre de 2024, el volumen de opciones explotó hasta alcanzar un récord de 2,33 millones de contratos, con una ligera predominancia de las opciones de venta (puts) sobre las de compra (calls).
El hecho de que las opciones de venta tuvieran un mayor volumen que las de compra el jueves indica una mayor demanda de protección contra caídas, una ocurrencia típica durante las ventas masivas de precios.
Las opciones son contratos derivados que proporcionan un seguro incorporado contra las fluctuaciones del precio del activo subyacente, en este caso, IBIT. Se paga una pequeña tarifa (prima) por el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender IBIT a un precio determinado antes de una fecha límite o vencimiento.
Una opción de compra permite fijar el precio de IBIT hoy por una pequeña prima. Si el precio sube por encima de ese nivel más adelante, se compra barato y se vende con beneficio; si no, solo se pierde la prima. Una opción de venta fija el precio de venta de IBIT. Si el precio cae por debajo, se vende caro y se obtiene la diferencia; de lo contrario, solo se pierde la prima. Las opciones de compra ofrecen apuestas alcistas apalancadas, mientras que las opciones de venta protegen contra las caídas.
Otra cifra destacada fue el récord de 900 millones de dólares en primas pagadas por los compradores de opciones IBIT ese día, el total diario más alto de la historia. Para ponerlo en contexto, esto equivale a la capitalización de mercado de varias criptomonedas que se clasifican por debajo del puesto 70.
Teoría especulativa: la actividad récord vinculada al colapso de un fondo de cobertura
Una publicación del analista de mercado Parker, que se ha vuelto viral en X, argumenta que los 900 millones de dólares en pagos de primas fueron el resultado del colapso de un gran fondo de cobertura (uno o varios) con casi el 100% de su capital invertido en IBIT. Los fondos a menudo se centran en un solo activo, evitando la diversificación de la exposición al riesgo.
La publicación de Parker alega que este fondo compró inicialmente opciones de compra “fuera del dinero” baratas sobre IBIT tras la caída de octubre, anticipando una rápida recuperación y un mayor repunte.
Estas opciones de compra OTM son como billetes de lotería baratos a niveles muy por encima del precio actual del activo subyacente. Si el activo sube por encima de estos niveles, estas opciones generan mucho dinero; si no, los compradores de estas opciones pierden la prima inicial pagada.
Sin embargo, el fondo compró estas opciones de compra utilizando dinero prestado. A medida que IBIT continuaba cayendo, duplicaron su apuesta.
El jueves, cuando IBIT se desplomó, estas opciones de compra se hundieron en valor y los corredores exigieron al fondo llamadas de margen, solicitando efectivo o garantías. El fondo, habiendo perdido dinero en otros lugares, fue incapaz de proporcionarlo y terminó vendiendo grandes cantidades de acciones IBIT en el mercado, lo que resultó en un volumen récord de 10 mil millones de dólares en el mercado spot.
El fondo también reemplazó desesperadamente las opciones de compra que expiraban o cerró las opciones de compra con pérdidas, lo que resultó en un total de 900 millones de dólares en pagos de primas. Esencialmente, Parker asocia la actividad récord con uno o varios actores masivos que se apresuran a reaccionar, no con el comercio habitual.
Shreyas Chari, director de trading y jefe de derivados de Monarq Asset Management, lo expresó mejor: “Las ventas sistemáticas en los principales mercados de ayer probablemente se debieron a llamadas de margen, especialmente en el ETF con la mayor exposición a criptomonedas, IBIT”.
“Circulaban rumores sobre una entidad de opciones cortas que tuvo que vender el activo subyacente de forma mucho más agresiva después de que se rompieran los niveles de 70.000 y 65.000 dólares, probablemente vinculado a los niveles de liquidación. Esto exacerbó el movimiento a la baja hasta los 60.000 dólares”, explicó en un chat de Telegram.
Experto en opciones en desacuerdo
Tony Stewart, fundador de Pelion Capital y experto en opciones, cree que las opciones IBIT contribuyeron al caos del mercado, pero no llega a culpar al colapso de un solo fondo por toda la caída y la actividad récord.
Argumentó en X, citando a Amberdata, que 150 millones de los 900 millones de dólares en primas provinieron de la recompra de opciones de venta. En resumen, los operadores que previamente habían vendido (en corto) opciones de venta enfrentaron pérdidas significativas a medida que IBIT se desplomaba y esas opciones de venta aumentaban de valor, por lo que las recompraron para reducir su riesgo.
Esos fueron “cierres ciertamente dolorosos”, dijo en X, agregando que la parte restante de los 900 millones de dólares en primas se compuso principalmente de operaciones más pequeñas, lo cual es bastante estándar para el día de negociación agitado.
En esencia, para Stewart, la actividad récord es simplemente el ruido desordenado de un mercado ampliamente en pánico, no una prueba concluyente que apunte a una sola causa. “Esta [teoría del colapso del fondo de cobertura] es inconclusa desde el punto de vista de las opciones. Tampoco parece lo suficientemente grande, para ser honesto”, concluyó.
Aún así, reconoció la posibilidad de que alguna actividad pudiera haberse ocultado en acuerdos extrabursátiles (negociados de forma privada).
Conclusión
Si bien Parker conectó los puntos para señalar un colapso de un fondo de cobertura, Stewart desafió esa afirmación con datos concretos.
En cualquier caso, este episodio destaca que las opciones IBIT ahora son lo suficientemente grandes como para ejercer influencia, y los operadores podrían querer rastrearlas al igual que los flujos de entrada al ETF.
