En un contexto de tipos de interés más altos y una política crediticia bancaria más restrictiva, el crédito privado ha surgido en los últimos años como una de las clases de activos alternativos más relevantes.
El crédito privado presenta una baja correlación con las clases de activos tradicionales y, debido a su complejidad y falta de liquidez, tiende a ofrecer rendimientos superiores a los de los activos líquidos cotizados en bolsa. Los préstamos concedidos de forma privada son, en gran medida, menos susceptibles a las fluctuaciones diarias del mercado y a las crisis financieras, lo que les confiere el potencial de estabilizar carteras diversificadas, especialmente en momentos de tensión en los mercados de renta variable o de deuda.
Resiliencia y rentabilidad
En comparación con el mercado estadounidense, más maduro, el mercado europeo de crédito privado ofrece un importante potencial de crecimiento. Particularmente interesante es el denominado “Upper Middle Market”, donde se proporciona financiación a empresas medianas de mayor tamaño con un EBITDA (beneficio antes de intereses, impuestos y amortizaciones) de al menos 50 millones de euros. Estas empresas suelen caracterizarse por balances sólidos, flujos de caja estables y perfiles de riesgo-rentabilidad atractivos, lo que convierte a este segmento en una opción con alta resiliencia y rendimientos potencialmente superiores a la media.
Las estrategias centradas en el Upper Middle Market ofrecen una asignación de capital constante y acceso a prestatarios de alta calidad procedentes de una amplia gama de sectores. La diversificación de las inversiones en diferentes sectores y regiones reduce el riesgo de concentración y puede contribuir a una mejor diversificación de las carteras globales. Las estructuras de tipo de interés variable mitigan el riesgo de tipos de interés, mientras que la posición preferente de los préstamos dentro de la estructura de capital aumenta inherentemente la seguridad en caso de impago.
Dinámica de mercado cambiante
Para lograr el éxito de la inversión, es fundamental comprender la estructura y la dinámica del mercado. Los riesgos deben identificarse y analizarse. Históricamente, el mercado de préstamos empresariales privados se ha dividido en dos segmentos: el mercado de préstamos sindicados a empresas más grandes y el mercado de “Direct Lending” para empresas más pequeñas, es decir, el mercado de financiación empresarial sin bancos a través de préstamos directos de inversores.
Aparte de sus diferentes puntos de acceso, ambos mercados se centran en títulos de deuda garantizados y de tipo de interés variable. La diferencia esencial es de naturaleza técnica: el mercado de préstamos sindicados abarca préstamos concedidos por bancos y luego transmitidos a inversores institucionales, y se caracteriza por un mercado secundario líquido. El mercado de Direct Lending abarca préstamos concedidos directamente a los prestatarios por prestamistas independientes de los bancos. Estos préstamos directos ofrecen un diferencial de rentabilidad sobre los préstamos sindicados, pero solo un mercado secundario muy limitado o una liquidez muy baja, por lo que los prestamistas suelen mantener el préstamo hasta su reembolso o vencimiento.
El fuerte flujo de capital hacia el mercado de Direct Lending y la creciente financiación de empresas más grandes a través de préstamos directos están difuminando cada vez más las líneas entre ambos mercados. Actualmente, los prestatarios del Upper Middle Market alternan entre ambas opciones de financiación, dependiendo de las condiciones del mercado y la dinámica de los precios. Desde el punto de vista del inversor, un enfoque combinado es importante para garantizar una asignación de capital continua y optimizar el potencial de rentabilidad. El objetivo de una estrategia de crédito privado flexible y holística para el Upper Middle Market es permitir a los inversores beneficiarse de las ventajas de ambas subclases.
Opciones de acceso más flexibles
Los inversores institucionales han aumentado sus asignaciones de crédito privado durante años para obtener mayores rendimientos y mejorar potencialmente el rendimiento de sus carteras globales. Actualmente, este mercado se está abriendo cada vez más a los inversores privados de alto patrimonio neto, que tradicionalmente se muestran reacios a inmovilizar capital en estructuras a largo plazo. Los fondos con conceptos “Evergreen” o ELTIF abordan esta preocupación con estructuras flexibles y semilíquidas. Cumpliendo estrictos requisitos de diversificación, liquidez y protección del inversor, permiten una inversión continua con distribuciones periódicas.
Por Andreas Mittler, Director de Mercados Privados Alemania, Invesco
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