La crisis de deuda de Venezuela es uno de los impagos soberanos no resueltos más grandes del mundo, resultado de años de colapso económico y sanciones estadounidenses que aislaron al país de los mercados internacionales de capital.
El país se encuentra en cesación de pagos desde finales de 2017, cuando no cumplió con los pagos de los bonos internacionales emitidos por el gobierno y la empresa estatal petrolera PDVSA. Desde entonces, el capital principal impago, los intereses acumulados y las reclamaciones legales relacionadas con expropiaciones pasadas han incrementado las obligaciones externas totales de Venezuela muy por encima del valor nominal de los bonos originales.
Un bono de PDVSA con vencimiento original en 2020 estaba respaldado por participaciones en la refinería estadounidense Citgo, un activo que ahora es el centro de esfuerzos supervisados por los tribunales por parte de los acreedores para recuperar valor.
La deuda venezolana en dificultades ha aumentado ligeramente en los últimos tiempos, ya que algunos especuladores apuestan por la posibilidad de un cambio político. A continuación, se presenta un análisis de lo que podría incluirse en una eventual reestructuración y quiénes serían los acreedores que buscarían cobrar en Caracas.
¿CUÁNTO DEBE VENEZUELA A SUS ACREEDORES?
Los analistas estiman que Venezuela tiene aproximadamente 60 mil millones de dólares en bonos impagos, mientras que la deuda externa total, incluidos los compromisos de PDVSA, los préstamos bilaterales y los laudos arbitrales, se sitúa en torno a los 150-170 mil millones de dólares, dependiendo de cómo se contabilicen los intereses acumulados y las sentencias judiciales.
El Fondo Monetario Internacional estima que el PIB nominal de Venezuela será de alrededor de 82.8 mil millones de dólares para 2025, lo que sitúa la relación deuda/PIB entre el 180% y el 200%.
¿QUIÉN POSEE QUÉ?
Años de sanciones, incluida la prohibición de negociar con la deuda venezolana, han dificultado el seguimiento de quién posee qué. La mayor parte de los acreedores comerciales probablemente consiste en tenedores de bonos internacionales, incluidos fondos de mercados emergentes globales e inversores especializados en deuda en dificultades, a veces denominados fondos buitre.
También en la lista de acreedores se encuentra un grupo de empresas a las que se les ha concedido una compensación a través del arbitraje internacional después de que el gobierno expropiara sus activos. Los tribunales estadounidenses han confirmado laudos multimillonarios a favor de ConocoPhillips y Crystallex, entre otros, convirtiendo esas reclamaciones en obligaciones de deuda y permitiendo a los acreedores perseguir los activos venezolanos para obtener una compensación completa.
Un grupo creciente de reclamantes reconocidos por los tribunales está compitiendo por la recuperación de la empresa matriz de Citgo a través de procedimientos legales en Estados Unidos. Un tribunal de Delaware registró alrededor de 19 mil millones de dólares en reclamaciones para la subasta de PDV Holding, la matriz de Citgo, lo que supera con creces el valor estimado de los activos totales de Citgo.
Caracas también tiene acreedores bilaterales, principalmente China y Rusia, que concedieron préstamos tanto al presidente Nicolás Maduro como a su mentor, el ex presidente Hugo Chávez. Es difícil verificar los saldos pendientes exactos, ya que Venezuela no ha publicado estadísticas de deuda exhaustivas en años.
¿UNA REESTRUCTURACIÓN LEJANA?
A pesar de los repuntes periódicos del mercado, una reestructuración formal sigue siendo lejana.
Una reestructuración de la deuda soberana podría basarse en un programa del FMI que establezca objetivos fiscales y supuestos de sostenibilidad de la deuda, pero Venezuela no ha tenido una consulta anual con el FMI en casi dos décadas y sigue excluida de la financiación del organismo.
Las sanciones estadounidenses son otro obstáculo. Desde 2017, las restricciones impuestas por administraciones tanto republicanas como demócratas han limitado significativamente la capacidad del gobierno para emitir o reestructurar deuda sin licencias explícitas del Tesoro de Estados Unidos.
Las relaciones entre Washington y Caracas han oscilado entre la presión hostil y el compromiso limitado. Durante el primer mandato del presidente Donald Trump, las sanciones se intensificaron junto con el reconocimiento estadounidense del líder de la oposición, Juan Guaidó.
La administración del ex presidente Joe Biden suavizó algunas restricciones para fomentar los compromisos electorales, pero no autorizó una autorización amplia para las conversaciones sobre la deuda. Las acciones de Estados Unidos desde el regreso de Trump al poder han incluido la presión militar en el Caribe, la incautación de un cargamento de petróleo, las amenazas de un bloqueo petrolero y un ataque terrestre.
¿CUÁLES SON LOS VALORES DE RECUPERACIÓN?
Los inversores se centran cada vez más en cómo podría ser un futuro acuerdo de reestructuración.
Los bonos han vuelto a acercarse al 100% a nivel de índice este año. El repunte ganó un nuevo impulso en septiembre, junto con el aumento de la presencia militar estadounidense en el Caribe.
Los analistas de Citi dijeron el mes pasado que el repunte de la deuda venezolana refleja las expectativas de que un cambio político podría eventualmente desbloquear las conversaciones de reestructuración. Basándose en sus supuestos, se necesitaría una quita de capital de al menos el 50% para restaurar la sostenibilidad de la deuda y satisfacer las posibles condiciones del FMI.
En el escenario base de Citi, Venezuela podría ofrecer a los acreedores un bono a 20 años con un cupón de alrededor del 4.4%, junto con un instrumento a cero cupones a 10 años para compensar los intereses vencidos. Utilizando un rendimiento al vencimiento del 11%, Citi estima que el valor actual neto del paquete se sitúa en torno a los 45 céntimos de dólar, con recuperaciones que podrían aumentar hasta los 40 y tantos céntimos si los inversores reciben instrumentos adicionales contingentes, como warrants vinculados al petróleo.
Otros inversores esbozan un rango más amplio. Aberdeen Investments dijo en septiembre que inicialmente había asumido recuperaciones de alrededor de 25 céntimos de dólar para los bonos venezolanos, pero que escenarios políticos y de sanciones mejorados podrían elevar las recuperaciones a los 30 y tantos céntimos, dependiendo de la estructura de cualquier acuerdo y del uso de instrumentos vinculados al petróleo o al PIB.
¿CUÁL ES LA SITUACIÓN DE LA ECONOMÍA VENEZOLANA?
Los supuestos de recuperación se sitúan en un contexto sombrío. La economía venezolana se contrajo drásticamente después de 2013, cuando la producción de petróleo se desplomó, la inflación se disparó y la pobreza aumentó. Aunque la producción se ha estabilizado algo, los menores precios mundiales del petróleo y los descuentos a los precios del crudo venezolano limitan las ganancias de ingresos, dejando poco margen para el servicio de la deuda sin una reestructuración profunda. El reciente bloqueo estadounidense de petroleros sancionados golpea el corazón de lo que queda de la economía venezolana.
Millones de venezolanos han abandonado su país en busca de oportunidades en otros lugares, lo que agrava la fuga de cerebros y la incertidumbre en la reconstrucción.
Fuente: Reuters
