La inteligencia artificial se ha convertido en el tema de inversión definitorio de este ciclo. El capital fluye hacia el sector a gran escala, y un pequeño grupo de empresas tecnológicas cotizadas está absorbiendo una parte desproporcionada de esa afluencia.
En su última revisión de mercado, Hamilton Lane, una firma de inversión en mercados privados con sede en EE. UU. (y una oficina de ventas en Suiza) que supervisa más de 900 mil millones de dólares en activos para clientes institucionales, describe la IA como «la única pregunta de inversión que necesita responder». Al mismo tiempo, el informe plantea una cuestión más práctica: cómo traducir esa exposición en rentabilidad en un mercado donde el acceso en sí mismo está distribuido de manera desigual.
La «trampa de OpenAI»
Aunque el informe no utiliza este término, su argumento apunta a una dinámica que podría describirse como una «trampa de OpenAI»: una gran cantidad de capital convergiendo en un número limitado de empresas de IA muy visibles, a menudo agrupadas entre un puñado de actores tecnológicos dominantes, muchos de los cuales siguen siendo privados o ya están valorados a gran escala.
Para los inversores en mercados públicos, esto a menudo se traduce en una exposición indirecta a través de un puñado de acciones de gran capitalización. Para los inversores privados, puede significar competir por asignaciones en rondas de financiación sobre-suscritas a valoraciones elevadas.
En ambos casos, el desafío es similar: el acceso es limitado y el precio de entrada refleja esto.
Concentración en los mercados públicos
Según Hamilton Lane, la exposición a la IA en los mercados públicos está altamente concentrada. Los inversores basados en índices, en particular, dependen cada vez más de un pequeño número de empresas y tecnologías para capturar lo que a menudo se presenta como el tema de la IA.
Esta concentración ha respaldado un fuerte rendimiento. Al mismo tiempo, el informe sugiere que limita la diversificación y puede reducir el alcance de los rendimientos diferenciados a medida que más capital se dirige a los mismos activos.
Dónde se crea valor
Hamilton Lane señala los mercados privados como un punto de acceso más amplio. Las estrategias de capital de riesgo y crecimiento invierten en una gama más amplia de actividades relacionadas con la IA, incluidas las aplicaciones y las tecnologías de apoyo.
Es crucial destacar que el informe señala que las empresas permanecen privadas durante más tiempo. Como resultado, una parte importante de la creación de valor puede ocurrir antes de una salida a bolsa, dejando a los inversores posteriores con un perfil de riesgo-rentabilidad diferente.
Esto no implica necesariamente mayores rendimientos en los mercados privados, pero sí sugiere que el momento de la entrada se ha vuelto más importante.
Una segunda limitación: la liquidez
Al mismo tiempo, el informe destaca un desafío separado. En los mercados privados, las distribuciones se han mantenido débiles, y los inversores esperan más tiempo para recuperar su capital. En un momento en que el crédito privado está bajo un escrutinio cada vez mayor, el informe indica que este segmento ha mostrado patrones de distribución más consistentes que otras áreas de los mercados privados.
Esto crea una tensión. Los mismos segmentos de mercado que pueden ofrecer un acceso más amplio a las oportunidades relacionadas con la IA también requieren períodos de tenencia más largos y proporcionan menos liquidez inmediata.
Hamilton Lane presenta esto como una característica estructural del entorno actual en lugar de una dislocación temporal.
Una pregunta de inversión en evolución
La conclusión del informe es menos sobre la aprobación de un enfoque único que sobre la estructuración de la pregunta de inversión de manera más coherente. La inteligencia artificial puede ser el tema central, pero extraer rentabilidad de ella depende de dónde puedan los inversores obtener acceso y en qué etapa.
Dada la concentración de la exposición a la IA en los mercados públicos y el cambio de la creación de valor a etapas privadas más tempranas, el informe sugiere que muchos inversores pueden estar participando en el tema solo después de que ya se haya realizado una parte sustancial de las ganancias potenciales.
Señala los mercados privados como una forma de acceder a etapas anteriores de esa creación de valor, al tiempo que se señalan los períodos de tenencia más largos y la menor liquidez que implica.
