Nueva York – Jamie Dimon, CEO de JPMorgan Chase &. Co., ha advertido durante semanas – incluso meses – que el ciclo crediticio eventualmente se deteriorará. Ahora, su banco está a punto de poner a prueba el apetito de los inversores.
JPMorgan Chase & Co. (JPM) se está preparando para ayudar a los emisores a vender miles de millones de dólares en bonos basura y préstamos apalancados, con operaciones para financiar las adquisiciones de Electronic Arts Inc. (EA) y Sealed Air Corp., que comenzarán la próxima semana. Se avecinan más transacciones impulsadas por fusiones y adquisiciones, incluida una de la empresa de software Qualtrics International Inc. Estas ofertas por sí solas suman más de 30 mil millones de dólares en deuda.
Los banqueros de JPMorgan que gestionan estas operaciones han escuchado lo que ha dicho su director ejecutivo: algunas empresas están haciendo “cosas tontas” para impulsar la rentabilidad; detectar una “cucaracha” en el mercado significa que probablemente haya más. También han observado la guerra entre Estados Unidos e Irán, que ha elevado los precios del petróleo y ha avivado los temores sobre la creciente inflación. Mientras tanto, el “comercio del miedo” en torno a la inteligencia artificial ha deprimido las valoraciones del sector del software.
A pesar de todo esto, confían en que los inversores pasarán por alto estos riesgos, no se asustarán por los titulares y verán valor en sus ofertas.
Algunos inversores pueden estar ansiosos por adquirir nuevas operaciones, especialmente si las condiciones turbulentas crean oportunidades para obtener deuda a niveles más bajos de lo previsto, según Wayne Dahl, director general y co-gestor de cartera de Oaktree Capital Management.
“Cuando llegan grandes operaciones, a veces vienen con un descuento, y eso a menudo puede generar oportunidades para los inversores”, afirmó.
Por ejemplo, se espera que EA ofrezca a los inversores en préstamos la oportunidad de comprar algo de deuda con un descuento del 98,5 al 99 centavos por dólar, pero si las condiciones del mercado empeoran, los suscriptores podrían tener que reducir aún más el precio para atraer a más compradores.
Una afluencia de lo que se denomina “dinero disponible” podría ayudar a los emisores a encontrar compradores. Dos empresas de Elon Musk están reembolsando aproximadamente 17.500 millones de dólares a los inversores en deuda, lo que les proporciona más dinero para gastar en nuevas operaciones. Los bonos rescatables, las ofertas de recompra y los valores que vencen significan que “siempre hay efectivo entrando en estos mercados”, dijo Dahl.
Antes de que JPMorgan comenzara a comercializar la deuda para la adquisición de EA, el banco reunió a las principales firmas de financiación apalancada en Miami Beach para una reunión con Andrew Wilson, el director ejecutivo de la empresa de videojuegos.
Se espera que estos inversores compren más de 500 millones de dólares en deuda de EA cada uno. Esto no solo ha reducido la cantidad de deuda que los bancos necesitan vender al resto del mercado la próxima semana, sino que también refleja otro aspecto del universo del capital apalancado: los grandes inversores quieren deuda nueva y en grandes cantidades, según Michael Levitin, un gestor de cartera de MidOcean Partners.
“Si eres un inversor institucional, necesitas exposición líquida y escalable”, afirmó. Y más allá de EA, Sealed Air y Qualtrics, los compradores de bonos y préstamos no están seguros de cuándo se producirá la próxima gran adquisición apalancada si la guerra persiste y ralentiza el mercado de fusiones y adquisiciones.
Aún así, no todos los créditos son iguales. El acuerdo de Qualtrics, por ejemplo, está encontrando menos favor entre los inversores en comparación con las propuestas transacciones de EA y Sealed Air, según fuentes familiarizadas con las conversaciones.
Los bancos que suscribieron estas transacciones junto con JPMorgan están probando el mercado primero con EA y Sealed Air antes de abordar los esfuerzos de sindicación para otras operaciones, según las fuentes, que solicitaron el anonimato para discutir las deliberaciones privadas.
La incertidumbre del mercado, mientras tanto, podría empeorar. No está claro cuándo terminará la guerra y un conflicto prolongado podría impulsar la inflación y frenar el gasto de los consumidores.
Por ahora, el momento es clave. Los prestatarios de grado de inversión aprovecharon un respiro de calma para recaudar cerca de 115 mil millones de dólares en bonos esta semana. Para los banqueros, esto es una prueba de que hay que actuar mientras los inversores están dispuestos a realizar operaciones.
“Puede que no sea el entorno ideal, pero es más importante obtener certeza de capital”, dijo Christopher Gerry, director de mercados de deuda global de TD Securities. “No quieres dejar que la perfección se interponga en el camino de ‘muy bien’.”
