Mercados de valores de EE. UU.: una calma engañosa
El aumento de las tensiones en Oriente Medio ha recordado a los inversores un posible escenario de estanflación, y en algunos aspectos la situación actual se considera incluso más riesgosa que la escalada de aranceles de abril de 2025, que en ese momento provocó una rápida reacción negativa del mercado. Esto obligó al presidente de EE. UU., Donald Trump, a dar marcha atrás y revisar su estrategia, pero esta vez la tensión geopolítica ha tomado una forma real y no se puede revertir fácilmente con una sola decisión política. A pesar de las señales de preocupación, la reacción del mercado de valores de EE. UU. Ha sido relativamente moderada hasta el momento. Incluso después de una caída de más del 5% en el índice japonés Nikkei 225 en una sola sesión de negociación, el índice principal de EE. UU., el S&P 500, había disminuido solo alrededor del 1,1% al comienzo de la negociación. Los analistas explican esto por la resistencia relativamente mayor de la economía estadounidense y su menor dependencia de la energía importada. Sin embargo, esta calma puede ser engañosa y ocultar mayores riesgos a largo plazo, desde posibles señales de debilitamiento del mercado laboral hasta las grandes deudas asociadas con las inversiones en inteligencia artificial, así como las liquidaciones y el incumplimiento de obligaciones en los mercados privados. En las últimas dos semanas, el índice Dow Jones ha caído un 4,8%, el S&P 500 cerró la sesión con una caída del 3,62% y el índice tecnológico Nasdaq Composite ha disminuido un 2,8%.
Indicadores macroeconómicos de EE. UU. Envían señales mixtas
Los indicadores macroeconómicos envían señales mixtas. El índice PMI del sector de servicios de EE. UU. De febrero aumentó a 56,1 puntos, el nivel más alto desde el verano de 2022. El índice de actividad empresarial alcanzó los 59,9 puntos y el índice de nuevos pedidos aumentó a su nivel más alto desde el otoño pasado. El componente de empleo también mejoró y el índice de presión de precios disminuyó inesperadamente. Estos datos fortalecieron las expectativas de los inversores de que la inteligencia artificial podría impulsar el crecimiento de la productividad sin una aceleración significativa de la inflación. Sin embargo, los funcionarios de la Reserva Federal (FED) siguen siendo cautelosos. Thomas Barkin, presidente de la FED de Richmond, señaló que la reacción de la política monetaria al conflicto dependerá de si el shock de los precios de la energía es temporal o tiene consecuencias a largo plazo para la inflación. La próxima reunión del banco central de EE. UU. Probablemente volverá a concluir con una decisión de no cambiar las tasas de interés, ya que los responsables políticos quieren asegurarse de que el proceso de reducción de la inflación sea sostenible. Básicamente, también están de acuerdo en que el mercado laboral se está estabilizando, lo que refuerza aún más su cautela con respecto a futuras reducciones de las tasas de interés después de tres recortes a finales de 2025. Los datos del mercado laboral también plantean interrogantes. En febrero, el número de empleos en EE. UU. Disminuyó en 92.000 y la tasa de desempleo aumentó ligeramente. Si bien esto aún no es una señal significativa de debilitamiento económico, algunos economistas señalan que podría ser el primer indicio de una desaceleración del mercado laboral. Otros indicadores económicos de EE. UU. Fueron más débiles: el crecimiento del PIB de EE. UU. Del cuarto trimestre se revisó a la baja hasta el 0,7%, y los datos de pedidos de bienes duraderos y gastos de capital no cumplieron con las expectativas del mercado. Los indicadores de consumo y exportaciones también empeoraron. La preocupación de los inversores también aumentó por los acontecimientos en el mercado de crédito privado. El gigante de la gestión de activos BlackRock canceló un préstamo de 25 millones de dólares cuyo valor se había valorado a valor nominal hace tres meses. Este caso reavivó el debate sobre los riesgos en el mercado de crédito privado, que ha crecido rápidamente y ya alcanza los 2 billones de dólares.
En los mercados de divisas, los shocks energéticos son cada vez más perjudiciales
En los mercados de divisas, los shocks energéticos son cada vez más perjudiciales. Con Estados Unidos convirtiéndose en un exportador neto de energía, el dólar ha perdido parcialmente su función tradicional como amortiguador y, cada vez más, amplifica el shock. El aumento de los precios del petróleo mejora la balanza comercial de EE. UU. Y, al mismo tiempo, aumenta la demanda de dólares. Dado que la mayoría de las materias primas se cotizan en dólares en el comercio mundial, una moneda estadounidense más fuerte aumenta aún más los precios de la energía en otras monedas. Esto endurece las condiciones financieras a nivel mundial y aumenta el riesgo de estanflación para los importadores de energía. En estas condiciones, las alternativas al dólar son limitadas. Las principales monedas de reserva, el euro, la libra esterlina y el yen japonés, pertenecen a economías que siguen siendo grandes importadoras de energía. Por lo tanto, durante los shocks geopolíticos, el capital a menudo regresa a la moneda estadounidense. En las últimas dos semanas, el euro se ha depreciado alrededor del 2,3% y se ha estabilizado en 1,14 dólares estadounidenses. La libra esterlina se ha depreciado un 1,3% hasta alrededor de 1,32 dólares, y el yen japonés ha perdido alrededor del 1,5% de su valor frente al dólar y se ha negociado a 159 por dólar estadounidense. En los mercados de bonos, las rentabilidades han aumentado en las últimas dos semanas. La rentabilidad de los bonos del Tesoro de EE. UU. A dos años aumentó hasta el 3,7%, y la rentabilidad de los bonos a 10 años aumentó hasta el 4,26%. Al mismo tiempo, la rentabilidad de los bonos japoneses a 10 años aumentó hasta el 2,26%.
En Europa, preocupación por un posible shock inflacionario
Europa también observa con preocupación la prolongada tensión en Oriente Medio: en febrero, la inflación anual de la eurozona creció un 1,9%, en comparación con el 1,7% de enero, y se mantuvo ligeramente por debajo del objetivo del 2% fijado por el Banco Central Europeo (BCE). La inflación subyacente aumentó hasta el 2,4%, por lo que, ante la amenaza de un shock inflacionario debido al aumento de los precios de la energía, el BCE está monitoreando de cerca el curso de la guerra en Irán. El aumento de los precios del gas también plantea el riesgo de intervenciones de política fiscal, lo que podría afectar negativamente a los precios de los bonos. El valor de los contratos de futuros de gas natural ha aumentado alrededor del 60% en el último mes, justo cuando Europa comienza la temporada de reabastecimiento de almacenamiento. Si los precios al por mayor se mantienen altos, existe el riesgo de que sea necesaria una respuesta fiscal que podría aumentar aún más las rentabilidades de los bonos europeos. Durante la crisis energética de 2022, los gobiernos de la UE anunciaron medidas de apoyo energético por un total de más de 500.000 millones de euros, según cálculos de Bruegel, y una gran parte de ellas se financiaron con un mayor endeudamiento. Esta respuesta aumentó el déficit y la emisión de bonos estatales en un momento en que las tasas de interés estaban aumentando, lo que contribuyó a mayores rendimientos y una renovada sensibilidad a las diferencias en algunas partes de la eurozona. El mayor peligro corre para los estados miembros con mayor deuda. Por ejemplo, Italia importó alrededor del 45% de sus importaciones de GNL de Qatar en 2024 y sigue siendo uno de los mayores emisores de bonos de la eurozona. Debido al aumento de los precios del gas durante la guerra rusa contra Ucrania, la diferencia entre las rentabilidades de los bonos a 10 años de Italia y Alemania aumentó a más de 250 puntos básicos. Actualmente, la diferencia es de alrededor de 64 puntos básicos. El cambio actual en los precios del gas sigue siendo menor que el shock de 2022, al menos por ahora. Sin embargo, la volatilidad de los precios de la energía ha vuelto a ser una variable fiscal y, a través de ella, un posible factor que aumente las rentabilidades de los bonos de la Unión Europea. En las últimas dos semanas, el índice bursátil europeo STOXX 600 cerró la sesión del viernes con una caída del 4,45%, el DAX alemán cayó un 4,83%, el FTSE 100 del Reino Unido cayó un 4,8%. Mientras tanto, el índice OMX Baltic Benchmark de los países bálticos aumentó un 2,08% en las últimas dos semanas.
Los mercados de valores asiáticos se enfrentan a presiones
Las exportaciones de China aumentaron casi un 22% en los dos primeros meses del año, lo que demuestra su resistencia a los aranceles de EE. UU., pero los trabajadores de las fábricas se enfrentan a salarios decrecientes y a la pérdida de puestos de trabajo. China ha fijado un objetivo de crecimiento económico anual del 4,5-5%, el objetivo de crecimiento más modesto desde 1991. El crecimiento anual del PIB de Japón para el cuarto trimestre se revisó al alza hasta el 1,3% debido a una mayor inversión empresarial, superando las previsiones. A pesar de esto, el Nikkei 250 japonés cayó un 7,3% en las últimas dos semanas, el índice de valores blue-chip chino CSI 300 cayó un 1,26% y el Hang Seng de Hong Kong cayó un 2,28%.
Una de las leyes de la física del mercado petrolero está patas arriba
En los mercados de materias primas, estamos viendo un fenómeno bastante inusual: una de las leyes de la física del mercado petrolero se está invirtiendo. Históricamente, a medida que aumentan los precios del petróleo, también aumentan las acciones de las grandes empresas petroleras. Sin embargo, a medida que los precios del petróleo aumentan debido al conflicto entre EE. UU. E Israel con Irán, las acciones de las grandes empresas petroleras apenas se han movido. En esencia, esto demuestra la enorme escala de la guerra en Oriente Medio y la respuesta coordinada sin precedentes de los líderes energéticos mundiales. Por ejemplo, las acciones de Chevron han caído ligeramente después del inicio de la guerra y actualmente se negocian con un pequeño aumento del 3%, mientras que el precio de las acciones de ExxonMobil ha disminuido alrededor del 2,5%. Una de las razones es la gran parte de las operaciones de estas empresas en la región, por lo que el riesgo geopolítico puede afectar a las cadenas de suministro. Algunos analistas recuerdan el paralelismo con 2008, cuando los precios del petróleo alcanzaron máximos históricos antes de una fuerte caída. En ese momento, el mercado comprendió rápidamente que los precios de la energía demasiado altos podrían ralentizar significativamente la economía mundial. Para estabilizar el mercado, la Agencia Internacional de la Energía anunció una decisión de liberar 400 millones de barriles de petróleo de sus reservas estratégicas, la mayor cantidad jamás liberada para controlar el aumento de los precios provocado por la guerra en Oriente Medio. El director ejecutivo de la agencia, Fatih Birol, dijo que la clave para la estabilidad de los mercados energéticos sigue siendo la reanudación del tránsito a través del estrecho de Ormuz, por el que normalmente pasa alrededor del 20% del petróleo transportado por mar a nivel mundial. Dado que la liberación de petróleo de la reserva estratégica es de alrededor de 2 millones de barriles por día, la reacción del mercado a esta noticia también fue bastante limitada. Los contratos de petróleo Brent aumentaron un 32,67% hasta los 103 dólares estadounidenses por barril hasta el 13 de marzo. El precio del petróleo WTI de EE. UU. Aumentó un 38,58% hasta los 98 dólares estadounidenses en la sesión del viernes. El precio del oro cayó un 5,69% hasta los 5.019 dólares estadounidenses por onza.
