En declaraciones inusualmente directas al Financial Times, Greg Peters, co-CEO de Netflix, dejó claro que el gigante del streaming confía en estar ganando la batalla por los valiosos estudios de cine y televisión de Warner Bros. Discovery (WBD), y que la oferta rival de Paramount apenas representa una amenaza creíble. Su veredicto fue memorable e inequívoco: la oferta de Paramount “no pasa la prueba del olfato”.
Esa sola frase revela la confianza que siente Netflix en este momento.
Netflix apuesta fuerte por la certeza, no por el tamaño
En el centro del enfrentamiento se encuentra la oferta en efectivo de 82.700 millones de dólares de Netflix por el negocio de los estudios de Warner Bros. Discovery, una propuesta que, según Peters, está ganando constantemente el apoyo de los accionistas. Según él, solo un “número muy pequeño” de acciones de WBD se han ofrecido a favor de la oferta hostil de 108.000 millones de dólares de Paramount Skydance por toda la compañía.
Si bien las cifras pueden hacer que la oferta de Paramount parezca mayor en papel, el argumento de Peters es que el tamaño no importa si la financiación no resiste un escrutinio riguroso.
Netflix, según él, ofrece “mayor certeza en el acuerdo”, una frase que Wall Street valora más que la ambición desmedida. La estructura revisada, totalmente en efectivo, elimina las preocupaciones sobre la dilución asociadas a la propuesta anterior de Netflix, que combinaba acciones y efectivo, y responde directamente a la ansiedad de los inversores sobre el apalancamiento y el riesgo de ejecución.
No es necesario leer entre líneas. Netflix está diciendo: podemos cerrar el trato, y podemos hacerlo de forma limpia.
El problema de la deuda que pesa sobre la oferta de Paramount
El escepticismo de Peters se centra en una cosa: la deuda. Se informa que la oferta hostil de Paramount está respaldada por aproximadamente 55.000 millones de dólares en préstamos, un nivel que se clasificaría entre los acuerdos apalancados más agresivos jamás intentados en el sector de los medios.
La junta directiva de Warner Bros. Discovery ya rechazó una propuesta enmendada de Paramount a principios de este mes, incluso después de que incluyera 40.000 millones de dólares en capital, garantizados personalmente por Larry Ellison, cofundador de Oracle y padre del CEO de Paramount, David Ellison.
Peters tampoco se anduvo con rodeos al respecto.
“Sin la financiación independiente de Larry Ellison, no hay ninguna posibilidad de que Paramount pueda llevar esto a cabo”, le dijo a FT.
Ese comentario impacta fuertemente porque aborda una preocupación fundamental: si se elimina el respaldo personal de Ellison, la oferta de Paramount comienza a parecer frágil. Una alta deuda, mercados publicitarios volátiles, presiones por la cancelación de suscripciones y pérdidas en streaming no son precisamente el telón de fondo ideal para una adquisición mega-apalancada.
Por qué el balance de Netflix está marcando la pauta
La propuesta de Netflix se basa fuertemente en su solidez financiera. La compañía ha pasado años reparando su balance después de las guerras de streaming impulsadas por la deuda a fines de la década de 2010. El crecimiento de suscriptores se estabilizó, el flujo de caja libre se volvió positivo y Wall Street dejó de tratar a Netflix como un experimento de crecimiento arriesgado.
Ahora, Peters está utilizando esa credibilidad como palanca.
Una oferta totalmente en efectivo reduce la incertidumbre para los accionistas de WBD preocupados por la volatilidad de las acciones de Netflix. También evita complicaciones regulatorias asociadas a la emisión de acciones y simplifica la mecánica de cierre, algo que los inversores recuerdan dolorosamente de acuerdos que se prolongaron y fracasaron.
Para referencia, las divulgaciones financieras de Netflix y la solidez de su balance se detallan en sus presentaciones ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. en https://www.sec.gov.
Los accionistas de Warner Bros. Discovery tienen la llave
Hasta ahora, la respuesta de los accionistas parece favorecer la narrativa de Netflix. La afirmación de Peters de que solo una pequeña parte de las acciones ha respaldado la oferta de Paramount es reveladora, aunque las cifras exactas no se hayan confirmado públicamente.
Paramount Skydance, por su parte, extendió el plazo para su oferta hostil hasta el 20 de febrero, lo que indica que sabe que el impulso no está de su lado. Las extensiones como esa suelen ser menos sobre confianza y más sobre ganar tiempo.
Ni Netflix, Warner Bros. Discovery ni Paramount Skydance respondieron a las solicitudes de comentarios de Reuters fuera del horario comercial habitual, lo que solo aumenta la sensación de que las negociaciones están ocurriendo a puerta cerrada y rápidamente.
Lo que realmente está en juego para Hollywood
Esto no es solo un juego de ajedrez financiero. Se trata del control de algunas de las propiedades intelectuales más valiosas del entretenimiento: la biblioteca de películas de Warner Bros., la producción de televisión de alta calidad y las franquicias que aún tienen un peso global.
Para Netflix, la adquisición de los estudios de WBD significaría algo transformador. Aseguraría una gran cartera de contenido cinematográfico y televisivo, reduciría la dependencia de las licencias de terceros y le daría a Netflix raíces más profundas en la producción tradicional de Hollywood.
Para Paramount, la oferta parece más una última resistencia, un intento de fortalecerse rápidamente en una industria donde la escala decide cada vez más la supervivencia.
La cuestión estratégica que deben responder los accionistas de WBD es simple: ¿quieren el precio teórico más alto o el acuerdo con más probabilidades de cerrarse?
Por qué esto parece un acuerdo que Netflix no debería perder
El tono de los comentarios de Peters sugiere que Netflix cree que el resultado ya se está inclinando a su favor. Esa confianza rara vez aparece a menos que una empresa esté viendo señales alentadoras de inversores y asesores.
Por supuesto, aún queda la revisión regulatoria. Cualquier transacción de este tamaño estaría sujeta al escrutinio del Departamento de Justicia de EE. UU. y posiblemente de los reguladores extranjeros, especialmente dada la posición dominante de Netflix en el streaming. El marco de revisión de fusiones del DOJ se describe públicamente en https://www.justice.gov/atr.
Pero desde el punto de vista de la financiación y la ejecución, Netflix se ha posicionado como la opción “segura”, una etiqueta poderosa en los mercados volátiles.
La cuenta regresiva para el 20 de febrero
Con el plazo de la oferta hostil de Paramount acercándose y la oferta en efectivo revisada de Netflix sobre la mesa, las próximas semanas serán decisivas. Los accionistas no solo están eligiendo entre dos compradores. Están eligiendo entre dos filosofías.
Una es pesada en deuda, impulsada por la personalidad y ambiciosa. La otra es disciplinada, respaldada por efectivo y silenciosamente implacable.
El mensaje de Greg Peters fue inequívoco: Netflix cree que Hollywood ya sabe quién ganará.
Preguntas frecuentes
1. ¿Cuánto ofrece Netflix por Warner Bros. Discovery?
Netflix ha realizado una oferta en efectivo valorada en 82.700 millones de dólares por los estudios de cine y televisión de WBD.
2. ¿Cuánto vale la oferta rival de Paramount?
Paramount Skydance ha realizado una oferta hostil de 108.000 millones de dólares por toda la compañía Warner Bros. Discovery.
3. ¿Por qué Netflix dice que la oferta de Paramount carece de credibilidad?
Netflix argumenta que la oferta depende demasiado de la deuda y depende del respaldo financiero personal de Larry Ellison.
4. ¿Ha aceptado Warner Bros. Discovery alguna de las ofertas?
No. La junta directiva ha rechazado una propuesta enmendada de Paramount y aún no ha aceptado la propuesta de Netflix.
5. ¿Cuándo vence la oferta de Paramount?
Paramount Skydance ha extendido el plazo de su oferta hostil hasta el 20 de febrero.
